09财年每股净资产值（港元）2009净资产收益率（％）第1页，共18页1第2页关键故事区域性赌博云顶集团的明星：香港。区域性CRL 16.42 20.73权益总额新加坡承包商的日费率2011F游戏页面2云顶集团的明星：香港。2011F物业页面4主要城市的销售疲软和表现不佳。Mar 09 May 09 Jul 09 Sep 09 Nov 09 Nov 10 Jan 10 Mar 10中国自动化集团（买入/6.04港元/目标：HK $ 7.60）6页2009年：业绩符合预期；铁路部门推动了增长。华润电力（买入/16.92港元/目标：HK $ 22.00）第8页2009年：净利润同比增长210％，超出我们和市场普遍预期的4-7％。中国电信（持有/ HK $ 3.56 /公平：HK $ 4.10）第10页2009年：利润触底反弹，移动订阅更新将是近期关注的焦点。远洋地产（买入/6.74港币/目标：HK $ 8.80）第12章2009年：中远集团近期退出，但长期运营保持不变。维持买入。Mar 09 May 09 Jul 09 Sep 09 Nov 09 Nov 10 Jan 10 Mar 10阿内卡·坦邦（Aneka Tambang）（买入/ Rp2,125 /目标：Rp2,500）14页09年第4季度：净利润环比增长352％。我们预计，随着黄金产量的增加，利润率将提高。2011F海上与海洋第16页ODS-Petrodata关于钻机市场的演讲的主要内容。大华银行凯贤 中远国际关键指标上一个收盘价1D％1W％100万％年初至今 ％道琼斯10785.9 0.41.43.93.4标准普尔500 1165.8 0.51.35.24.5富时100 5644.5（0.1）0.95.54.3AS30 4847.5（0.9）1.02.5(0.7)沪深300 3302.6 0.33.83.3(7.6)FSSTI 2889.2（0.9）0.53.8(0.3)恒指20933.3（2.0）(0.7)1.5(4.3)JCI 2702.4（1.5）1.34.66.6隆指1293.7（0.2）(0.5)2.11.6KOSPI 1672.7（0.8）1.42.7(0.6)日经225 10824.7 0.80.74.12.6设定772.3（0.3）5.17.95.1TWSE 7836.0（0.8）2.63.1(4.3)BDI 3337（1.2）(6.6)22.611.0毛棕榈油（令吉/吨）2598 0.2(1.9)(0.2)0.3纽约商品交易所原油（美元/桶）82 0.82.31.82.8自升式热门买/卖当前目标锅。 +/-吉宝置业（目标价：S $ 4.14）3,115吉宝置业（目标价：S $ 4.14）3,115(%)（百万美元）相比之下，浮法（半潜式钻井平台和钻探船）市场处于相比之下，浮法（半潜式钻井平台和钻探船）市场处于热门购买中国铝业2600 HK8.0611.0036.5招商银行3968 HK19.1826.5038.2中国石油857 HK8.9711.3026.0保利香港119 HK9.6014.3049.0Hong Leong Fin Grp HLFG MK7.938.557.8MRCB MRC MK1.511.6710.6丹戎TJN MK17.7419.6610.8华侨银行华侨银行8.7212.6545.1新加坡新闻控股SPH SP3.784.4016.4曼谷银行BBL TB128.00161.0025.8点对点结核病249.00316.0026.9畅销商品TMB银行TMB TB1.430.63(55.9)关键假设2009资料来源：UOBKH，彭博社地区早报GDP（同比百分比）我们(2.50)3.003.00欧元区(3.90)1.201.50日本(5.30)1.851.80新加坡(2.08)4.505.00马来西亚(2.20)4.90不适用泰国(3.20)4.004.30印度尼西亚4.405.646.08香港(3.30)3.50不适用中国8.708.008.50布伦特原油（美元/桶）627585铝*（美元/吨）1,6712,1172,247铜*（美元/吨）5,1786,9587,341伦敦金价*（美元/盎司）9741,1801,194铁矿石*（USc / dmtu）85126137CPO（美元/吨）670776716BDI2,6173,0003,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动会场求关神观控股公司孢子1四月4月1日企业路演 中远国际09财年每股净资产值（港元）2009净资产收益率（％）第2页，共18页2游戏–地区云顶集团的明星：香港根据石油价格，ODS- Petrodata预测2012-13年度略有供过于求。预计从2011年开始，日费率将呈缓和上升曲线。由于新的桑托斯油田，巴西将成为最重要的需求驱动因素。预计云顶香港将在其即将发布的2H09业绩报告中报告强劲的核心盈利复苏。同时，圣淘沙名胜世界（RWS）开业对云顶高原的吞食影响可能适中。净值13,365我们维持对云顶的买入评级（GENT MK /买入/目标：7.30令吉），因为我们的敏感性分析表明，在子公司云顶新加坡最终盈利前景的最可能情况下，GENT仍在区域便宜，尽管我们预见到弱势买进的机会。在下调我们的盈利预测后，将GENS SP的合理价格（GENS SP /卖出/交易：0.88新元）从0.90新元削减。当竞争对手新加坡金沙集团（Sands Singapore）于4月27日开始试营业时，GENS股票的获利回吐可能会恢复。尽管云顶马来西亚（GenM MK /买入/目标：3.26令吉）没有短期催化剂，尽管其现金储备增加（RNAV的28％）–缺乏资本管理，并且对合并和收购（M＆A）机会没有短期可见性。我们估计GENT和GENM的理想入场价将分别低于6.00令吉（这意味着2011年预期市盈率约为11倍）和2.62令吉（2010年预期市盈率为13倍）。一旦GENS跌至约0.80新元，我们便会检讨该股。承包商的日费率超重勘探开发活动石油公司利润热门行业精选资料来源：ODS-Petrodata记录股东资金分享价格（R M）（R M）云顶截至12月31日的年（Rpb）7.306.61云顶截至12月31日的年（Rpb）3.262.76 马来西亚Ezion 387O＆M（2011财年收入的15倍）5,880（lcy）云顶有限公司云顶有限公司/ FBMKLCI指数(%)823021071906170515013041103903020100中水自升式同时，邮轮运营商云顶香港公司（GENHK SP / NOR RATED）2H09应该指向不断恢复的收益复苏（请参阅下一页GENT的零件总和（SOTP）表）。我们估计该股的每股RNAV为0.30美元。分类/每股（新元）3.64将GENS的2010、2011和2012年盈利预测分别下调44.8％，11.9％和13.4％。根据GENS的调整，GENT的2010、2011和2012年盈利预测分别下调了12.7％，6.3％和4.7％。它的目标价从7.72令吉下调至7.30令吉。云顶马来西亚相比之下，浮法（半潜式钻井平台和钻探船）市场处于 云顶马来西亚有限公司/ FBMKLCI指数2.802.301.806040200(%)18017016015014013012011010090以斯拉的SOTP评估在大多数情况下，GENT仍然在当地便宜。我们的敏感性分析（请参阅下页表格）显示，在GENS探索的大多数情况下，GENT仍将具有区域吸引力的EV / EBITDA倍数，但不太可能的GENS经历了长期亏损。深水中水自升式钻机类型CFA文森特·邱+603 2143 0829马来西亚研究小组+603 2143 1180马来西亚云顶GENT MK云顶马来西亚GENM MK新加坡云顶新加坡GENS SPEzion 3872011财年2010财年2011财年2010财年记录（百万美元）资料来源：ODS-Petrodata--- EV / EBITDA（x）---------- PE（x）------交易上限（百万美元）股东资金分享价格2010年3月22日（新元）（新元）RM6.61截至12月31日的年（Rpb）RM7.307,371.516.912.24.53.1RM2.76截至12月31日的年（Rpb）RM3.264,905.813.712.26.15.0新元0.94中国自动化集团/恒生指数新元0.888,137.372.328.517.011.1 中远国际09财年每股净资产值（港元）2009净资产收益率（％）第2页，共18页3电动/ RNAV绅士GENS 2011灵敏度变化（％）EBITDA区域导航承包商的日费率GENS预计将于2010年第一季度亏损（由于其他地方的启动成本拖累了一家有利可图的赌场运营），在受益于上周环球影城开业后游客人数上升的推动下，该业务在2010年第二季度开始适度获利。但是，我们认为，特别是在高端市场的光顾，继续落后于投资者的预期，因此，我们预计金沙新加坡的软开业会给股价造成压力。GENM的–被困的价值。我们了解，RWS的开业对GENM的游客产生了适度的影响，符合我们的预期，我们根特的SOTP云顶马来西亚云顶种植园云顶新加坡DCF @RM3.26 / sh 13x 2010PE DCF @S $ 0.88 / sh9,102.62,633.013,387.2继续预计2010年收益将下降17％。但是，没有重新评估催化剂和RM5.2b的现金储备上升可能无法有效利用地标市值105.6净现值进入并购（M＆A）机会和大量资本费用来自GENMDCF 4,509.5管理活动。电源部门DCF 2,646.2GENHK –财富不断上升。我们预计，由于美国和亚洲邮轮业务的扭亏为盈，以及马尼拉赌场的成功首发，从2H09到2011年的强劲运营收益扭亏为盈云顶油气Holdco净现金DCF和有风险1,543.2(2,034.4)市场。该股的市盈率可能低至十几倍，这很便宜总计31,892.8相对于全球同行。完全摊薄股份数（m）3,712.2平均项目价格（美元/桶）RNAV / sh（令吉）8.59减：持有由于我们注意到2011年共识预测并未大幅下调，因此GENS的收益仍可能令人失望。公司折扣（15％）折扣(1.29)7.30GENM：评估由于RWS造成的赌场收入潜在损失降低巴生的游客[REzion 387GENS：对每日获胜/表格的敏感性分析日常表赢得/贵宾VIP和大众2010年3月23日，星期二K1创业公司122（R M）7,750基本情况基本情况11.10.887.307,425(10)011.40.847.166,975(10)(10)12.00.786.956,650(20)(10)12.30.746.82Ezion 387 RNAV / sh（R M）资料来源：云顶，彭博社，大华继显GENS的SOTPRWS和UK业务的净现值@成本股权9.2％12,651.6优惠期结束后终端增长率为0％Rank Group 65.4的11％股份净现金/（债务）（2,076.5）RNAV 10,640.6云顶完全稀释新加坡股票12,129.7 每股RNAV（新元）0.88资料来源：GENS，大华继显GENHK的SOTP百万美元丽星邮轮1,067.5拥有50％的NCL795.0马尼拉名胜世界674.4区域导航2,536.8完全稀释编号股份8,462 每股RNAV 0.30Ezion 387转速百分比损失百分比影响假设百万新元价值（RMm）（单位）估值基础（单位）资产研磨-一日游56％(2%)（1.2％）山谷研磨-非一日游，降低来自当地人7%(7%)(0.5%)南部半岛地区研磨-收入下降了20％非一日游，组成新加坡人国外7%(8%)(0.6%)20％的酒店客人贵宾总收入百分比d运30%(15%)(4.5%)(6.8%) 中远国际09财年每股净资产值（港元）2009