1）偿还过去的收益分成（2001-09）第1页，共17页1我们对印尼的长期经济前景感到乐观，但由于市场紧缩的估值和政府面临的政治僵局，预计市场将暂停。新加坡属性– 住宅页面13脱钩措施的受益者。第5页关键故事印尼战略中国印度尼西亚马来西亚主要支持现金拮据的老年家庭。对整体住房市场的影响最小。PE 9x案件经济学2010年政府工作报告第2页温总理预测经济增长为8％，CPI增长3％。资料来源：大华继显Setsmart消费者页面4每周：百货公司年度业绩预览。策略第5页我们对印尼的长期经济前景感到乐观，但由于市场紧缩的估值和政府面临的政治僵局，预计市场将暂停。资料来源：大华继显Setsmart银行页面72009年的业绩符合预期，但马来亚银行和联昌国际的业绩更好。预计2010年加息和更多的并购新闻将带来稳定的利润。科技：2010年是复兴之年？第9页尽管由于宏观前景乐观，该行业的市场情绪有所改善，但个人股票估值仍然不一致。热门推荐：中性。资料来源：大华继显Setsmart银行页面11*包括按公允价值计入损益的金融工具。资料来源：大华继显各自的公司物业–住宅Page 13脱钩措施的受益者。更新资料先进的信息服务（买入/Bt76.75/目标：Bt94.47）第 15页由于股价调整过快，累积AIS的时间已过。有争议的问题不会对AIS的绩效产生直接影响。SPR家庭配额凯贤 最差关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％关键指标道琼斯10566.2 1.2 2.3 6.6 1.3标普500 1138.7 1.4 3.1 7.8 2.1富时100 5599.8 1.3 4.6 10.0 3.5AS30 4773.4 0.3 2.6 5.2（2.2）沪深300 3259.8 0.3（0.7）3.5（8.8）FSSTI 2790.3 0.8 1.4 3.6（3.7）恒指20788.0 1.0 0.9 6.3（5.0）杰西2578.8 0.5 1.2 4.2 1.8隆指1299.8 1.2 2.3 5.2 2.1KOSPI 1634.6 1.0 3.0 5.3（2.9）日经225 10369.0 2.2 2.4 4.2（1.7）设置724.0（0.9）1.0 5.2（1.4）TWSE 7666.3 1.3 3.1 6.2（6.4）BDI 3242 3.9 18.4 19.4 7.9CPO（RM / mt）2653 0.8 1.1 5.8 2.4纽约商品交易所原油（美元/桶）82 1.6 2.3 14.5 2.7（X）热门买/卖当前目标锅。 +/-价格价格(%)股票代号（lcy）（lcy）热门购买中国铝业2600 HK 7.87 11.00 39.8招商银行3968 HK 20.80 26.50 27.4Hidili 1393 HK 8.70 13.10 50.6中国石油857 HK 8.93 11.30 26.5Hong Leong Fin Grp HLFG MK 7.71 8.55 10.9马六甲MRC MK 1.48 1.67 12.8Tanjong Plc TJN MK 17.94 19.66 9.6华侨银行华侨银行SP 8.53 12.65 48.3新加坡新闻控股SPH SP 3.80 4.40 15.8曼谷银行BBL TB 119.50 161.00 34.7一键通一键通TB 231.00 316.00 36.8畅销商品中国国际航空753 HK 6.77 4.68（30.9）TMB银行TMB TB 1.37 0.63（54.0）关键假设2008 2009F 2010FGDP（同比百分比）美国1.1（2.50）2.70欧元区0.7（3.90）1.20日本（0.6）（5.30）1.35新加坡1.2（2.08）4.50马来西亚4.6（2.20）4.90泰国2.6（3.20）4.30印度尼西亚6.0 4.40 5.20香港2.5（3.30）4.00中国9.0 8.70 8.502009 2010F 2011F布伦特原油（美元/桶）62 75 85铝*（美元/吨）1,671 2,042 2,176铜*（美元/吨）5,178 6,509 6,950伦敦金价*（美元/盎司）974 1,136 1,156铁矿石*（USc / dmtu）85105108CPO（美元/吨）670776716BDI 2,617 3,000 3,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动 会场求关分析师介绍在美国/4三月3月17日中国房地产部门加拿大实地考察云顶孢子10三月 新加坡3月10日午餐介绍吉隆坡11三月3月11日与Globetronics Bhd仅受邀请 最差案件1）偿还过去的收益分成（2001-09）第2页，共17页2经济学2010年政府工作报告资料来源：彭博社温家宝总理在3月5日第十一届全国人民代表大会第三次会议开幕式上发表了政府工作报告。在讲话中，几乎没有提出任何新问题，他发布了政府的2010年目标：GDP将增长8％，但在质量方面会更高，在城市地区将创造超过900万个就业机会，城镇登记失业率将保持在4.6％以下，CPI将上升约3％，国际收支将有所改善，着力加快转变经济发展方式。总理还指出了政府在2010年将重点关注的其他一些经济问题：1. 加强宏观调控，保持经济平稳较快发展财政部将2010年的赤字目标定为1,050亿元人民币，其中中央政府将获得850亿元人民币，地方政府将以债券形式获得200亿元人民币。北京将维持适度宽松的货币政策，全年M2和7.5亿元人民币的新增贷款同比增长17％。 M2的放缓和信贷扩张表明了非常规政策的正常化进程。对于人民币而言，它将保持“在适当且平衡的水平上稳定”。我们认为，在这种情况下，尤其是来自西方国家的压力和贸易顺差的扩大，该货币在下半年将有较高的升值2-3％的机会。但是对于1H10，我们认为北京可能会保持不变。为了成为消费驱动型经济，政府希望通过调整收入分配来增加国内消费，例如增加农村收入，提高企业退休人员的养老金以及城乡低收入居民的收入。温家宝表示，中国将在信息，旅游，文化，健身，培训，老年人服务和家庭服务等领域促进新的消费。政府还将继续实施和完善鼓励消费的政策和措施，包括对家电，农机，汽车，摩托车和农村建材的补贴。我们认为这对相关行业是一个积极的信号。2. 加快转变发展方式，促进经济结构调整主要任务之一是发展新兴产业或“新兴产业”。确定了新能源，新材料，节能，环境保护，生物医学，信息网络和高端制造业。同时，应大力支持以新能源为动力的汽车，电信网络，有线电视网络和互联网的整合以及“物联网”的研发。（Btm）中国研究团队 （86）5404 7225分机817-8PMI PMI百分比变化资料来源：中国物流与采购联合会（CFLP）中国M1和M270,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001月-5月-9月-1月-5月-9月-1月-2008年2008年2008年2009年2009年2009年2010年M1 M2资料来源：CEIC352008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 -245-440-686420中国采购经理指数65605550资料来源：中国国家统计局（CNBS）中国CPI和PPI15.010.05.00.01月-5月-9月-1月-5月-9月-1月--5.0 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2010-10.0 CPI PPI资料来源：中国国家统计局（CNBS）2006 2002 1998 1994 1990 中国经济学中国国内生产总值（季度）40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0人民币十亿元%%十亿人民币% 最差案件1）偿还过去的收益分成（2001-09）第2页，共17页3案件对于中小企业，政府将实施更多的财政和财政支持。北京将为该项目拨款10.6人民币。报告还列出了服务业，特别是面向生产的服务业，包括金融，物流，信息，研究与开发，工业设计，商业，节能和环境保护服务。环境问题是另一个要点。政府将开发低碳技术，促进高效节能技术的应用，改善新能源和可再生能源，并加强智能电网系统的开发。3. 巩固农村发展政府将拨付Rmb133.5b（比2009年增加Rmb6.04b）作为对谷物生产商的直接补贴。大米和小麦的收购价格将分别提高每吨60-100元人民币和60元人民币。这些措施肯定会鼓励农民在粮食生产上付出更多的努力。这可以维持谷物产量的增长，从而可以有效地稳定CPI的增长。而且，它可能直接提高农民的收入，从而提高农村消费水平。同时，Rmb818.3b（同比增长12.8％）将投资于与“农业，农村地区和农民”问题相关的项目。这是促进农业稳定发展和农村收入不断增加的另一种有效途径。4. 加强社会发展的各个方面，以改善人民的福祉。政府将使用Rmb43.3b创造更多就业机会。还应改善就业公共服务，以指导农民工的有序流动。中国今年将在社会安全网上投入318.5人民币，同比增长8.7％。北京将继续提高企业退休人员的基本养老金，平均每人提高约10％。同时，政府将推进制药和医疗保健改革。城乡居民补助最高提高120元，同比增长50％。政府还意识到，2009年一些主要城市的房地产市场快速增长将带来经济和政治问题。 2010年，该公司将拨付Rmb63.2b（同比增长14.7％）用于住房补贴项目，以提振供应方并为市场降温。政府还计划在当年建造300万套补贴住房/公寓和280万套住房/公寓，以用于“棚户区改造”项目。这是缓解房地产市场泡沫的另一措施。政府还将努力处理违反法律和法规的行为，例如保持土地闲置，财产ho积和操纵价格。5. 推进改革开放政府将继续进行资源产品，电价和水价改革，以及金融体系改革，以支持中小型金融企业和农村金融机构的发展。北京还鼓励发展金融衍生产品和农业保险计划。政府将更加重视机械和高科技产品的出口，并鼓励发展服务贸易和向中国提供国际服务。6. 文化发展北京将制定非营利文化计划，完善公共文化服务体系。文学，艺术，广播，电视，电影，新闻出版和体育将被重点介绍。资料来源：CEIC中国贸易顺差贸易顺差（中国）50,00040,00030,00020,00010,00001月-5月-9月-1月-5月-9月-1月-2008年2008年2008年2009年2009年2009年2010年 贸易顺差（中国）资料来源：CEIC2010年1月02008 2008 2008 2009 2009 2009 出口进口中国进出口160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000 1月-5月-9月-1月-5月-9月-百万美元百万美元 最差案件1）偿还过去的收益分成（2001-09）第2页，共17页4案件消费者每周：中国百货公司年度业绩预览09年上半年零售销售增长加快。这表明百货公司的2009年业绩可能会好于预期。由于国内消费的回升，零售销售增长率从1H09的15.02％增至2H09的15.99％。根据CEIC的数据，2H09规模以上企业的服装和鞋类销售额增长超过25％。此外，规模以上企业在2H09的化妆品和珠宝销售分别增长27％和31％。百货商店的销售增长超过了其他零售部门。根据商务部的数据，百货商店的销售额增长远高于其他零售领域，例如连锁超市。在12月9日，百货商店的销售额同比增长14.2％，而连锁超市的销售额仅同比增长11.2％。2009年上半年，同店销售额创下青少年时期的增长记录。在2008年上半年，中国百货商店的同店销售额（SSS）增长达到了中期。由于经济动荡，行业上半年的同店销售增长仅达到高个位数。得益于09年2季度以来的经济复苏以及消费者信心的回升，我们预计2009年2季度同店