当前资产页PAGE 1 of 14111.5％的资本充足率要求可能标志着融资结束。维持超重。新加坡来自欧洲的明信片-市场营销反馈第12页尽管新加坡的估值不高，宏观新闻似乎相对乐观，但投资者可能会采取选择性的方法。我们的首选是星展银行，SPH，Ezra，IFAR，CityDev和Ho Bee。第4页关键故事12月31优惠至2月22日关闭区域性（X）七月09战略 招商银行-H圣淘沙岛上最大的开发商（圣淘沙的RNAV的56％），圣淘沙的土地价值更高的受益者。3月10集装箱运输页面2每两周一次：集装箱运量下降，但运价保持坚挺。3月10银行页面411.5％的资本充足率要求可能标志着融资结束。维持超重。更新资料达芙妮国际控股（买入/港币6.22 /目标：HK $ 9.10）6页复苏强于预期。关键反馈和要点太平洋盆地（持有/港币$ 6.24 /场：HK $ 6.60）第8页2009年：在线结果和管理层提高了行业前景。关键反馈和要点联合拖拉机（买入/ Rp17,000 /目标：Rp21,600）第 10 页2009年：矿业承包部门支持了收益的改善。我们预计2010年各个部门的收入将保持强劲增长。战略来自欧洲的明信片-市场营销反馈第12页尽管新加坡的估值不高，宏观新闻似乎相对乐观，但投资者可能会采取选择性的方法。我们的首选是星展银行，SPH，Ezra，IFAR，CityDev和Ho Bee。大华银行凯贤 2012F关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％关键指标道琼斯10406.0 0.0 1.2 1.1（0.2）标普500 1118.3 0.2 2.2 1.4 0.3富时100 5484.1 1.4 3.2 3.8 1.3AS30 4709.9 0.3（0.4）0.8（3.5）沪深300 3311.2（0.4）3.5 2.5（7.4）FSSTI 2772.2（0.1）（0.4）0.3（4.3）恒指20906.1（0.7）1.4 0.9（4.4）JCI 2576.6 0.9 0.5（1.1）1.7隆指1288.1 0.4 1.7 1.7 1.2KOSPI 1615.1 1.3（0.7）0.0（4.0）日经225 10221.8 0.5（1.3）（1.8）（3.1）设定733.2 1.6 3.9 3.6（0.2）TWSE 7597.6 0.3 0.0 0.7（7.2）BDI 2792 1.2 2.5 3.8（7.1）毛棕榈油（RM / mt）2626 1.4 0.9 7.8 1.4纽约商品交易所原油（美元/桶）80 1.4 1.2 3.3 0.52009F热门买/卖当前目标锅。 +/-价格价格(%)股票代号（lcy）（lcy）热门购买中国铝业2600 HK 7.82 11.00 40.7招商银行3968 HK 20.30 26.50 30.5Hidili 1393 HK 8.58 13.10 52.7中国石油857 HK 8.87 11.30 27.4Hong Leong Fin Grp HLFG MK 7.71 8.55 10.9英国皇家骑警MRC MK 1.41 1.67 18.4Tanjong Plc TJN MK 17.96 19.66 9.5华侨银行华侨银行SP 8.45 12.65 49.7新加坡新闻控股SPH SP 3.77 4.40 16.7曼谷银行BBL TB 119.00 161.00 35.3PTT PTT结核病241.00 316.00 31.1畅销商品中国国际航空753 HK 6.77 4.68（30.9）TMB银行TMB TB 1.37 0.63（54.0）运费下降，总收入天数减少2008 2009F 2010FGDP（同比百分比）美国1.1（2.50）2.70欧元区0.7（3.90）1.20日本（0.6）（5.30）1.35新加坡1.2（2.08）4.50马来西亚4.6（2.20）4.90泰国2.6（3.20）4.30印度尼西亚6.0 4.40 5.20香港2.5（3.30）4.00中国9.0 8.70 8.502009 2010F 2011F布伦特原油（美元/桶）62 75 85铝*（美元/吨）1,671 2,042 2,176铜*（美元/吨）5,178 6,509 6,950伦敦金价*（美元/盎司）974 1,136 1,156铁矿石*（USc / dmtu）85105108CPO（美元/吨）670776716BDI 2,617 3,000 3,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显2011F 会场求关企业路演与孢子4三月3月4日：特朗普龙酒厂分析师介绍在美国/4三月3月17日中国房地产部门加拿大仅受邀请 2012F圣淘沙岛上最大的开发商（圣淘沙的RNAV的56％），圣淘沙的土地价值更高的受益者。当前资产第PAGE 2页，共14页2区域性集装箱运输中国港口铁矿石库存8000万吨70605040306 6 77 7 88 8 906 0 0 0 07 0 0 0 08 0 0 0 09n p c r n p c r n p c r n塞德玛J塞德玛J塞德玛J你你截至12月31日的年度（百万美元）中国铁矿石进口（mt）2008 2009％chg一月36.8 32.7（11.2）2月38.2 46.7 22.43月35.7 52.1 46.0四月42.9 57.0 33.05月38.9 53.5 37.4六月37.8 55.3 46.37月39.6日不适用八月37.4不适用不适用9月39.2不适用不适用十月30.6不适用不适用十一月32.5不适用不适用十二月34.5不适用不适用总计444.1不适用不适用资料来源：中国海关，大华继显3月10每两周一次：集装箱运量下降，但运价保持坚挺人民币兑美元汇率上涨之后，集装箱运量下降，而运价保持坚挺，这要归功于承运人对人民币汇率的调整。庞大的闲置机队仍然是我们的主要关切。维持减重。行业回顾跨太平洋车道：农历新年（CNY）后，集装箱体积略有下降，但由于人民币在农历新年期间堆积如山，因此集装箱运量高于市场预期。负载率保持在90％。运价保持坚挺的主要原因是集装箱运输公司的季节性运力调整。截至10月2日26日当周，上海到美国西海岸和东海岸的平均运费分别为2,139美元/ FEU和3,174美元/ FEU，近两周几乎持平。欧元/地中海通道：尽管新上来的集装箱急剧下降，但在农历新年期间堆积的箱子也使集装箱量保持稳定。此外，集装箱生产线运营商的能力收紧将负载率保持在90％以上。截至10月2日26日当周，上海到欧洲和地中海的平均运费分别为2,150美元/（TEU）和2,067美元/ TEU，在过去两周里分别上涨了3.3％和5.2％，已接近历史最高水平。行业展望仍然需要关注容器体积的恢复：人民币汇率上涨后的第一周，我们看到集装箱运量强于预期，这主要是由于在人民币汇率期间堆积了集装箱，但仍缺少新上架的集装箱。因此，集装箱体积的连续恢复是需要提防的关键变量–疲弱的体积可能对即将于10月3日加息的集装箱产生负面影响。跨太平洋航线和亚洲/地中海航线的机队部署这里我们看到明显的产能紧缩资料来源：国际集装箱运输公司，大华继显跨太平洋率仍有上升空间。我们仍然预计跨太平洋航线运价有上升空间，因为：a）与欧洲相比，美国经济复苏速度更快； b）跨太平洋航线运价仍略低于大多数集装箱运输公司的现金收支平衡，因此，航线运营商有强烈的动机提高跨太平洋航线运价c）线路运营商希望在即将到来的跨太平洋年度合同谈判之前保持良好的情绪。 TSA称，即将在5月份签订的跨太平洋年度合同的价格将同比增加800美元/ FEU，我们预计300-400美元/ FEU的价格应为运营商和托运人共同接受的价格。亚洲/欧洲汇率可能显示疲软。从六个月的角度来看，我们认为亚洲/欧洲利率的上升空间有限，甚至可能在2H09表现出一些疲软。2,5002,0001,500 1,0005000 远东-北美西海岸远东-欧洲区域性集装箱运输中国集装箱货运指数1300120011001000900800700资料来源：上海航运交易所上海集装箱货运指数1500.01400.01300.01200.01100.01000.0900.0800.0700.010-16- 10-30- 11-13- 11-27- 12-11- 12-25- 1-8- 1-22- 2-5- 2-19-2009 2009 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2011资料来源：上海航运交易所集装箱定期租船费率指数（US $ / TEU）18016014012010080604020资料来源：大华继显，克拉克森权益总额总资产 流动负债股东资金 权益总额'000 TEUJan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-06 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08-08 Jan-09 May- 09年9月9日NOL NOL SP S $Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09NOL NOL SP S $ 2012F圣淘沙岛上最大的开发商（圣淘沙的RNAV的56％），圣淘沙的土地价值更高的受益者。当前资产第PAGE 2页，共14页3圣淘沙岛上最大的开发商（圣淘沙的RNAV的56％），圣淘沙的土地价值更高的受益者。考虑到目前的价格已经超过了线路运营商的盈亏平衡点，即1,200-1,300美元/ TEU，某些退出亚洲/欧洲服务的线路运营商渴望尽快重返交易航线，而产能的增加将给费率带来压力。需求方动态1月10日，中国港口的集装箱吞吐量继续恢复。在经历了强劲的12月9日之后，中国的集装箱港口在1月10日继续实现强劲的吞吐量回升。1月10日，集装箱总吞吐量为1136万标准箱，同比增长26.3％，连续5个月保持正增长。上海，深圳和香港的集装箱吞吐量分别同比增长15.4％，9.6％和17.1％。考虑到人民币汇率的影响，我们预计实际吞吐量同比增长将低于报告的26.3％，但仍将保持在15％以上。 1月9日，珠江三角洲和东南沿海地区的集装箱吞吐量强劲反弹。除了深圳港口吞吐量增长9.6％外，广州和厦门港口的吞吐量同比分别增长60.2％和22.8％。供应方动态2月10日继续执行“零订单”。据克拉克森称，1月10日没有新船订单。 由于航运融资仍将紧张，我们预计集装箱船厂在2010年将继续遭受零订单月的困扰。公司头条2007年1月3月7日5月7日7月7日9月7日11月7日1月8日08年3月08年5月2007年7月8日至9月8日08年11月09年1月09年3月09年5月09年7月09年9月09年11月2010年1月海王星东方航运公司（Neptune Orient Lines）在09财年的净亏损为7.41亿美元，而2008年的净利润为8,300万美元。 全年货运量同比下降8％，而平均运费下降23。比2008年增长9％。海王星东方线（NOL SP /未分级）发布了期间1的运行数据。 在第一阶段（09年12月26日至10月2日5日），NOL的货运量为307,400FEU，同比增长43％。 每个FEU的平均收入下降了8。同比增长4％至2,417美元，但增长了10。与2009年P12相比增长4％，反映了10月1日起跨太平洋地区实施了紧急收入费用（ERC）。估值/推荐鉴于美国和欧洲的长期复苏以及对庞大的空转机队的担忧，我们维持该行业的减持评级，我们的最高卖出评级是中海集运，其公允价值为2港元。54，基于1。1x 2010F市价。