（HK）TPV-无吸引力一般报价

香港/中国Flash笔记wDBS小组研究。公平2010年2月1日冠捷科技购买; HK $ 4.88;12个月目标价：6.2港元（0903 HK）分析师：林丹辉（852）2971 1922 dennis_lam@hk.dbsvickers.com没有吸引力的一般报价冠捷科技的主要股东CEC与三井共同提出以每股5.20港元的价格现金收购冠捷科技的股票，较最后交易价高出6.6％。 考虑到冠捷科技的历史估值范围和基本面的回升，该报价没有吸引力。需要更高的价格才能说服当前的少数股东出售。交易应于今天恢复，股价至少应与要约价格匹配。维持买入评级，目标价为6.20港元。细节：由于此交易有几个步骤，因此我们将分解每个步骤：目前：于本公告日期，冠捷科技目前的股份如下：•CEC：27.19％•飞利浦：12.47％+可转换债券，可转换为3.11亿股。•公众：60.34％•CEC从2007年开始对TPV感兴趣，随后通过一系列公开市场购买以及与前大股东京东方（BOE）的交易，将其在TPV的股份增加到27.19％。 CEC已拥有冠捷科技董事会的多数表决权。•飞利浦在2005年将其电视和PC显示器业务出售给TPV时，收购了TPV股份和可转换债券。步骤1：购股协议：•飞利浦将以每股5.20港元的价格出售和转让给CEC 2亿股冠捷科技股票（占已发行股本的9.47％）。该交易的代价约为1.04亿港元。购股协议后。股权看起来像这样：•CEC：36.66％•飞利浦：2.99％+可转换债券•公众：60.34％步骤2：订阅协议•TPV将与LCD模块及相关部件的长期供应商三井签署订购协议。三井物产将以每股5.2港元的价格认购2.3458亿股新股，占扩大后股本的10％。这笔交易的代价将为12.198亿港元，所得款项将用作冠捷科技的一般营运资金。•在三井物产作为战略股东的情况下，冠捷科技似乎已准备好从电视品牌那里获得更多的外包合同。签订认购协议后，股权将如下所示：•CEC：33.00％•三井：10.00％•飞利浦：2.69％+可转换债券•公众：54.31％•飞利浦已承诺不出售或转换其任何剩余股份或可转换债券。步骤3：联合发售协议•CEC和三井作为一致行动方，将持有冠捷科技43％的股份，并必须向冠捷科技另外56％的股东提出每股5.20港元的强制性现金要约。•根据财团协议，三井旨在将其冠捷科技的持股比例提高至20％，而CEC将吸收未偿还的一般要约。在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露内容 香港/中国快讯•CEC和三井物产的目的是，假设仍有足够的流动性，冠捷将维持其在香港联合交易所的上市地位。影响力•CEC认为，进一步持有冠捷科技的股份将有助于其当前LCD业务之间更好的业务整合，并有助于冠捷科技在中国的扩展商业。长城计算机（000066 CS）是CEC的子公司之一，是中国第三大PC显示器制造商。冠捷将通过与长城的更紧密关系而受益。三井很久以来一直是冠捷科技的供应商，并将帮助冠捷科技获得更多的外包联系。建议•TPV正从金融危机中脱颖而出。我们认为，当前价格并未考虑冠捷的2010财年持续复苏，也不会考虑通过扩大液晶电视外包市场份额来实现强劲的中期前景。•我们建议冠捷科技现时的股东将报价下调至每股5.25港元。冠捷目前交易2010财年市盈率为8.6倍。要约价格仅比冠捷科技每股账面价值溢价3％。查看其P / E和P / B波段图将表明该报价不是特别有吸引力。我们维持冠捷的买入评级，目标价为6.20港币/小时。PE带状图PB带状图卖9876543210（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖9876543210股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用：DBS Vickers（www.dbsvresearch.com）；汤姆森（www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂） 一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或0.2本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究该研究基于从可靠来源获得的信息，但我们对其内容不做任何陈述或保证。准确性，完整性或正确性。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特殊需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议分析师认证分析师认证其在本报告中表达的证券准确地反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告日期其在本报告中表达的证券准确地反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告日期公司特定/法规披露公司特定/法规披露截至本报告发布之日，星展唯高达（香港）有限公司在本报告所建议的证券中没有所有权。DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或在美国注册的经纪交易商DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）的其他关联公司可能有益地拥有总计1％或更多的任何类别的截至更新信息的最新可用日期为止，本文档中提及的主题公司的普通股证券。投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或DBSVUSA的其他关联公司可能在过去12个月内收到了赔偿，并且在接下来的3个月内可能会从或打算从以下提到的标的公司寻求投资银行服务的赔偿。这个文件。第3页本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。新加坡该报告由DBSVR在新加坡分发，DBSVR拥有财务顾问的许可证，并受本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究%%本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究%%在英国发行的内容仅适用于机构客户。迪拜，阿拉伯联合酋长国该报告由迪拜星展银行有限公司在迪拜/阿拉伯联合酋长国分发（邮政4. 881, 327第4页9. 98. 67.83.53.90. 90. 810.110.5 信箱506538，第3页阿拉伯联合酋长国迪拜，迪拜国际金融中心Gate Precinct，3号楼楼层），仅适用于符合DFSA的客户成为专业客户的监管标准。零售客户不应依赖或分发给零售客户。迪拜星展银行有限公司受迪拜金融服务管理局监管。香港中环德辅道中68号万宜大厦楼电话：（852）2820-4888，传真：（852）2868-152316. 651, 004第4页在任何其他司法管辖区中，除非法律或法规另有规定，否则本报告仅适用于此类法律和法规所定义的合格，专业，机构或资深投资者9. 97.01.72.90. 90. 8在任何其他司法管辖区中，除非法律或法规另有规定，否则本报告仅适用于此类法律和法规所定义的合格，专业，机构或资深投资者司法管辖区。星展唯高达（香港）有限公司日香港中环德辅道中68号万宜大厦楼电话：（852）2820-4888，传真：（852）2868-152340.72, 878第4页13. 411. 710.16.06.91. 31. 111.613.1仁宝电子2324 TT香港中环德辅道中68号万宜大厦楼电话：（852）2820-4888，传真：（852）2868-152344.65, 548第4页10. 69. 48.55.56.01. 81. 818.319.8InnoLux3481 TT香港中环德辅道中68号万宜大厦楼电话：（852）2820-4888，传真：（852）2868-152352.65, 333第4页在任何其他司法管辖区中，除非法律或法规另有规定，否则本报告仅适用于此类法律和法规所定义的合格，专业，机构或资深投资者21. 511.50.71.51. 41. 28.010.4AmTRAN技术2489 TT香港中环德辅道中68号万宜大厦楼电话：（852）2820-4888，传真：（852）2868-152331. 95686第4页10. 17. 58.65.3在任何其他司法管辖区中，除非法律或法规另有规定，否则本报告仅适用于此类法律和法规所