（香港）金鹰-累积实力

香港/中国公司重点金鹰彭博社: 3308 HK股票| 路透社：3308.HK星展集团研究。公平2010年1月27日买HK $ 14.02恒指：20,109目标价：12个月HK $ 15.7举报原因：公司更新潜在催化剂：从母公司和第三方收购分析员许慧仪+852 2863 8879 mavis_hui@hk.dbsvickers.com相对价格积累更强的发挥同店销售增长最快。良好的流动性状况和稳健的扩张计划将在中期维持强劲的增长前景。近期股价回落应提供良好的买入机会。较我们的目标价折让11％，买入。持续强劲势头。金鹰（GE）继续保持其香港上市同业中最强劲的增长。 09年12月整体同店销售额（SSS）同比增长21％，港币18.8016.8014.8012.8010.808.806.804.802.802006200720082009相对指数4193693192692191691196919其旗舰店南京新街口店在高基数上稳步增长13％。 2010年1月1日至3日的新年假期销售也保持了同样强劲的势头。对于2010年，管理层的目标是维持青少年的同店销售增长，这主要是由销量增加和平均机票规模略有增加所推动的。流动性强。通用电气目前拥有超过10亿元人民币的净现金。该公司的经营现金流入也保持强劲金鹰（LHS）相对恒指（RHS）预测与估值 十二月（人民币百万元）2008A 2009F 2010F 2011F收入1,4321, 8512,3723, 027息税折旧摊销前利润8401, 0901,4281, 857税前收益8447541,3111, 696报告利润6184659381, 213核心利润5447289381, 213核心每股收益（港币）0.320.430.560.72核心每股收益（％）38.734.028.829.3核心PE（x）43.332.325.119.4P /现金流量[x]22.622.614.811.5EV / EBITDA（x）24.518.914.310.7每股股息（港元）0.350.240.300.39股息收益率（％）2.51.72.22.8净负债率（％）现金现金现金现金净资产收益率（％）40.826.646.046.8账面价值（港币）0.90.91.21.5P /账面价值（x）16.015.011.99.3收益率（％）零零零共识每股收益（港币）0.380.530.66ICB行业：消费服务ICB部门：一般零售商主要业务：江苏省的区域性百货商店经营者，经营着15家以上的商店所有数据来源：公司，DBSV，彭博社，香港交易所（每年超过10亿元人民币），轻松地为其正在进行的扩张计划提供资金。 2010年的资本开支预计将在10亿元人民币左右开设4家新店，其中淮北店（租赁物业）将于1H10开业，江苏省其余的自有商店（即宿迁，连云港和Li阳）将于2H10开业。从中期来看，总共有15家新店将陆续上线，以便在2010-12年度开始运营，从而促进未来的稳定扩张步伐。此外，尽管目前尚未披露任何信息，但我们认为其母公司可能还会进一步注入资产（例如昆明项目）。总而言之，该公司的目标是将约80％的形象由自有物业组成，以锁定其在现有商店位置建立品牌的长期利益。购买机会。由于其良好的基本面，出色的增长趋势以及中期的强劲资产角度，去年11月，GE的交易价格创下每股17.04港元的历史新高。继近期股价整固及市场气氛放缓后，该股现价较我们的目标价15.7港元和11倍PEG为0.9倍折让11％，提供了良好的买入机会。我们重申买入。乍看上去发行资本（米shrs）1,942Mkt帽（港币百万元/美元）27,226 3,504大股东（％）罗杰王＆屁股。68.17自由流动（％）31.83平均每日交易量（米shrs）4.3在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露内容 公司重点金鹰第2页2再报价（HK $）PE带状图PB带状图股价（港元）2018161412108642031x 25x20x 14x 9x沙2018161412108642014.7倍12.0倍9.3倍6.6倍3.9倍资料来源：彭博社，星展银行维氏资料来源：彭博社，星展唯高达对等表kt 10楼11楼公司名码价钱HK $上限百万美元Fisc al年聚乙烯XP /销售X产量%鱼子%聚乙烯XP /销售X产量%鱼子%中国金鹰*3308 HK14.023,502十二月25.110.12.246.019.47.92.846.8银泰部1833 HK6.861,546十二月24.55.11.512.619.44.31.714.3新世界部*825港元71,518君20.15.92.212.516.54.92.713.7百盛零售*3368 HK13.164,751十二月26.66.51.928.720.45.02.532.2PCD商店331香港2.691,462十二月29.510.31.414.223.47.61.915.8茂业848港元1.971,302十二月15.34.52.518.511.73.23.320.8次平均值23.57.11.922.118.45.52.523.9A股北京华联600361 CH9.66686十二月30.30.41.67.822.60.41.79.4北京王府井600859 CH33.391,922十二月26.61.00.918.822.20.91.220.0大商集团600694 CH41.111,769十二月50.40.5不适用8.239.40.5不适用10.2上海百联600631 CH17.272,785十二月37.61.60.88.734.01.60.99.0次平均值36.20.91.110.929.50.81.212.1中国香港永旺商店*984港币13.2441十二月16.30.42.720.012.60.53.419.6生活方式*1212 HK13.442,893十二月21.75.41.817.018.54.92.217.5次平均值19.02.92.218.515.52.72.818.6海外伊势丹三越JP 30998453,718三月49.60.31.20.830.30.31.23.6高岛屋8233 JP6692,468二月32.80.31.52.326.00.31.53.4德本汉姆斯债务银行68.31,418八月8.60.40.620.07.70.43.119.8马莎百货MKS LN352.28,981三月12.50.64.320.711.80.64.318.8杰尼·彭尼JCP美国25.165,937一月23.80.33.25.416.90.33.37.0萨克斯美国SKS6.541,044一月不适用0.40.0(5.6)不适用0.40.0(1.4)科尔的美国KSS50.2515,407一月16.10.90.013.514.00.80.014.7次平均值23.90.41.58.217.80.41.99.4资料来源：彭博社，*星展唯高达2006年3月2006年8月2006年12月2007年5月07年10月2008年2月2008年7月08年11月09年4月09年8月2010年1月2006年3月2006年8月2006年12月2007年5月07年10月2008年2月2008年7月08年11月09年4月09年8月2010年1月 公司重点金鹰第3页3损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）十二月2008年2009F2010F2011F十二月2008年2009F2010F2011F周转1,4321,8512,3723,027固定资产净值2,2602,6633,5174,321销货成本(317)(394)(496)(631)在Assocs和合资企业中的投资0000毛利 1,1151,4561,8762,396其他长期资产239241243246其他Opg（Exp）/ Inc(277)(401)(531)(671)现金和短期投资2,0912,0702,2812,828操作利润8381,0561,3451,725 库存97126161206其他非操作（Exp）/增量0 0 0 0债务人79102130166Associates＆JV Inc 0 0 0 0其他流动资产5 5 5 5净利息（Exp）/增量（68）（38）（34）（29）总资产4,7715,2076,338 7,772极好的增益/（损失）74(264)00税前利润8447541,3111,696ST债务1,019 1,019 1,019 1,019其他投资CF 30 74 79 85流动比率（x）0.8 0.7 0.6 0.7净投资碳纤维(515)(426)(921)(915) 速动比率（x）0.7 0.6 0.6 0.6DIV已付费(78)(364)(469)(607) 净债务/权益（X）现金现金现金占总债务的百分比0 0 0 0资本支出占债务的百分比（％）53.2 49.1 98.1 98.1首都问题0 0 0 0Z分数（X）现金现金现金其他融资CF（107）（271）9 21现金/（债务）PS（人民币）0.70.70.81.2净融资碳纤维(185)(635)(460)(586)Opg CFPS（人民币）0.350.500.660.85净现金周转343(20)211547免费CFPS（人民币）0.310.350.380.67中期收益表（人民币）m）细分细分（人民币百万元）/ 关键假设 财政年度12月2H2007 1H2008 2H2008 1H20092008财年12月A 2009F 2010F 2011F操作利润386410360489 停产0 10 12 14其他非Opg（Exp）/ Inc 0 0 0 0其他N / A N / A N / A N / A合伙人和合资企业公司0 0 0 0总1,4311,8512,372 3,027净利息（Exp）/增量（16）（4）5（15） ķ极好的增益/（损失）(40)76(2)(306)税前利润329482362169税项（125）（119）（107）（136）少数权益0 0 0 0净利润20436325533净利润率（％）34.3 53.2 34.0 3.8资料来源：公司，星展唯高达税(227)(289)(373)(482)其他当前的负担2,0042,3262,9673,771少数权益0000长期债务0000偏爱股利0 0 0 0其他长期负债54627182净利润6184659381,213 股东权益1,6941,8002,2812,900除税前净利润。5447289381,213少数权益总上限＆Liab。0 4,77105,20706,33807,772息税折旧摊销前利润9101,1521,4911,921销售额（％）29.329.228.227.6非现金Wkg。帽(1,823)(2,094)(2,670)(3,394)息税折旧摊销前利润（％）24.826.729.528.8净现金/（债务）1,0721,0511,2621,809运营利润Gth（％）24.425.927.428.2有效税率（％）26.938.428.428.4现金流量表（人民币百万元）利率与比率十二月2008年2009F2010F2011F十二月2008年2009F2010F2011F税前收益8447541,3111,696毛利率（％）77.978.779.179.2部门＆Amort。7196146196Opg利润率（％）58.557.056.757.0已付税款(251)(320)(413)(534)净利润率（％）43.125.139.640.1（Pft）/处置FA的损失0000净资产收益率（％）40.826.646.046.8副会长＆合资公司/（亏损）0000资产回报率（％）14.29.316.317.2非现金公斤上限480263569714ROCE（％）23.523.03