Jan 09 Mar 09 May 09 Jul 09 Sep 09 Nov 09第1页，共18页109财年净现金/每股（港币）10卷2008年第4季度（Bt）健康的点差收入。（Bt）电信页面212月9日：移动网络增加了市场份额。更新资料中国人寿（买入/HK$36.50/目标：HK $ 44.00）第4页由于08年第四季度的基数较低，因此12月份的保费收入增长加快。东风汽车集团（买入/HK$11.00/目标：HK $ 14.90）6页为东风本田建设新工厂，以缓解产能瓶颈。资产负债表大众银行（持有-审核中/RM12.08(L)/RM12.08(F)/公平：RM12.40）第8页2009年：净利润在预期之内。宣布总现金和股票股息较低。由于股票接近我们的合理价格，下调至持有评级。资产负债表嘉德商业信托（保留/S$1.30/Fair：S $ 1.04）第10页2009年第4季度：重新定位以加强对A级的关注。资产负债表开国银行（买入/Bt84.50/目标：Bt119.00）第12章2009年：净利润同比下降3％至Bt14.9b，受到较高拨备的限制。功泰银行（买入/Bt10.00/目标：Bt12.25）14页2009年：核心贷款仍然乏善可陈，但强劲的业绩为公司节省了底线费用表现和下降规定。塔纳哈特资本（买入/Bt20.70/目标：Bt23.50）第 16 页2009年：由于强劲的收入增长和较低的拨备，净利润同比增长85％。大华银行凯贤 一月10关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％DJIA 10603.2（1.1）（0.2）2.7 1.7标准普尔5001138.0（1.1）0.2 3.2 2.1富时100 5420.8（1.7）（1.0）4.3 0.1AS30 4889.6 0.1（0.1）5.1 0.3CSI 300 3394.4（3.2）（0.8）（0.1）（5.1）FSSTI 2893.1（0.7）0.2 3.8（0.2）恒指21286.2（1.8）（2.1）1.6（2.7）JCI 2667.3 0.0 1.3 9.7 5.2隆指1306.6 0.5 1.3 4.1 2.7KOSPI 1710.2 0.2 2.6 4.3 1.9日经225 10764.9（0.3）0.0 5.4 1.8设置731.8（0.6）（2.0）2.3（0.4）TWSE 8220.9（0.3）0.3 5.6 0.4BDI 3158（1.6）（0.5）（3.1）5.1CPO（RM / mt）2459 0.7（2.5）（2.3）（5.1）纽约商品交易所原油（美元/桶）78（1.8）（3.9）5.8（2.2）强劲的保险费收入同比增长97％推动了这一增长。 2009年，TCAP还从其将Thanachart银行的股份出售给了Scotia方面获得了将近Bt2.8b的巨额投资收益。热门买/卖当前目标锅。 +/-价格价格(%)股票代号（lcy）（lcy）热门购买中国石油857 HK 9.40 11.30 20.2招商银行3968 HK 18.90 26.50 40.2Hidili 1393 HK 9.42 13.10 39.1中国铝业2600 HK 9.43 11.00 16.6华侨银行华侨银行SP 8.64 12.10 40.0PTT PTT结核病238.00 310.00 30.3畅销商品哈尔滨电力1133 HK 6.99 4.50（35.6）TMB银行TMB TB 1.36 0.63（53.7）净利润（人民币元）2008 2009F 2010FGDP（同比百分比）美国1.1（2.5）2.60欧元区0.7 0.1 1.20日本（0.6）（5.4）1.35新加坡1.2（2.1）4.50马来西亚4.6（2.2）4.90泰国2.6（3.2）4.30印度尼西亚6.0 4.4 5.20香港2.5（3.3）4.00中国9.0 8.0 8.502009 2010F 2011F布伦特原油（美元/桶）79 75 85铝*（美元/吨）2,197 2,042 2,176铜*（美元/吨）7,342 6,509 6,950伦敦金价*（美元/盎司）1,097 1,136 1,156铁矿石*（USc / dmtu）97105108CPO（美元/吨）753765 n.a.BDI 2,617 3,000 3,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动 场地求关重绘企业瓜拉21一月22 扬路演吉隆坡分析员介绍新加坡1二月2月3日在中国市场战略1H10与中国消费领域分析员演讲瓜拉4二月2月5日，中国市场吉隆坡战略1H10与中国消费领域公司日上新加坡8二月2月8日，棕榈油行业分析师介绍洪孔9二月2月10日在中国市场战略1H10与中国消费领域仅受邀请 一月10Jan 09 Mar 09 May 09 Jul 09 Sep 09 Nov 09第2页，共18页2（米）总订阅数1月9日2月9日3月9日09月5日09月09日7月9日9月9日09月09日9月9日10月9日11月9日12月9日627.05637.15647.69656.53664.53672.78680.46688.61697.95708.01717.07725.97健康的点差收入。电信12月9日：移动净增市场份额稳定在电信公司中，中国移动仍然是我们的首选股。虽然短期内不太可能实现“三网融合”，但我们相信，如果发生这种情况，中国电信，CCS和中兴将受益。部门事件移动网络增加份额稳定。根据电信公司12月9日公布的订阅数据，在三大电信公司都于09年第四季度推出其3G服务之后，移动订户的每月净增发市场份额趋于稳定，其中中国移动（CMHK）保持约50％的净增发份额，而中国电信（CT） ）的比例为30％，而中青年则是中国联通（CU）。对于3G用户的增加，中联通的新3G用户从11月09日的801,000略增至12月09日的920,000，而中国移动香港的用户数量从11月09日的667,00下降至12月9日的432,000。CT继续引领宽带增长。在2009年全年，CT的互联网宽带月度订阅增加趋势（620,000-870,000，平均为766,000）比CU（219,000-980,000，平均为706,000）更一致，并且保持了更大的市场份额（52.0％对37.4％） 。三网融合试验将于2010年至2012年开始。中国国务院宣布了促进语音，互联网和电视广播服务融合的决定（三网融合）。目前，该国的语音和互联网通信受工业和信息技术部（MIIT）管辖，而电视广播受国家广播电影电视总局（SARFT）管辖。根据国务院的计划，该服务试验将于2010-12年开始，并于2013-15年进行商业化。行业影响中联通的手机补贴可能会触发市场份额的调整。到目前为止，CU在利用手机补贴吸引移动签约方面是最不积极的移动运营商。与CT的CDMA-2000 EVDO系统和CMHK的TD-SCDMA系统相比，CU的WCDMA拥有最佳的3G手机品种，如果增加手机补贴投资，CU可以轻松地获得更大的移动净增市场份额。但是，鉴于中联通的3G战略倾向于将重点放在ARPU超过100元人民币的高端用户上，因此机会很小。移动网络增加的市场份额（2009年1月12日）中国移动香港463.92470.67477.16482.98488.10493.12497.67502.93508.37513.47518.05522.29铜134.20135.84137.69138.83139.52140.38141.06141.86142.80144.62146.03147.59电脑断层扫描28.9330.6332.8434.7136.9139.2841.7343.8146.7849.9252.9956.09加法8.5310.0910.558.838.008.257.688.159.3510.069.068.90中国移动香港6.676.756.495.825.125.024.555.265.445.104.584.24铜0.841.641.851.140.680.860.680.810.941.821.411.56电脑断层扫描1.021.702.211.872.202.372.452.082.973.143.073.10净添加分享中国移动香港78.2%66.9%61.5%65.9%64.0%60.8%59.3%64.6%58.2%50.7%50.6%47.6%铜9.8%16.3%17.5%12.9%8.5%10.4%8.9%9.9%10.0%18.1%15.5%17.5%电脑断层扫描12.0%16.8%21.0%21.2%27.5%28.7%31.9%25.5%31.8%31.2%33.9%34.8%资料来源：大华继显各自的公司下降的规定。叶志明 (852) 2826 1392综合不良贷款余额同比下降1.8％至Bt12.0b，占总贷款的4.2％（2008年：Bt12.2b，4.4％）。全年覆盖率从不良贷款总额的81％上升到87％。大股东（％）资本和强劲的保险费收入同比增长97％推动了这一增长。 2009年，TCAP还从其将Thanachart银行的股份出售给了Scotia方面获得了将近Bt2.8b的巨额投资收益。DPS(%)160150140130120110100908070604.003.503.002.502.001.504003002001000中国电信股份有限公司H / HSI指数 中国电信股份有限公司BV / P4.50强劲的保险费收入同比增长97％推动了这一增长。 2009年，TCAP还从其将Thanachart银行的股份出售给了Scotia方面获得了将近Bt2.8b的巨额投资收益。综合不良贷款余额同比下降1.8％至Bt12.0b，占总贷款的4.2％（2008年：Bt12.2b，4.4％）。全年覆盖率从不良贷款总额的81％上升到87％。5月9日09年9月9日09月11日成长性CHINA MOBILE LTD中国移动有限公司/恒指（％）155145135125115105958575655545352590807060504030120每股收益80604020009财年净现金/每股（港币）电信欠重一年至12月31日BV / P100 一月10Jan 09 Mar 09 May 09 Jul 09 Sep 09 Nov 09第2页，共18页3健康的点差收入。如果中联通维持现行的手机补贴政策，市场很可能会更快达到平衡，其中中国移动香港仍将是移动用户的主导者，而中联通将是高端用户的高度集中，而中电信将是主导者提供固定和移动服务捆绑。三网融合的影响可能还差得远。尽管在国务院宣布后，“三网融合”已经成为热门话题，但我们认为，该计划的实施还为时过早，因为工信部与广电总局之间的利益冲突可能会减慢发展速度。结果，商业化甚至可能在2013年之后进行。2010年1月21日，星期四中国移动仍然是我们首选的电信公司，而CT，CCS和ZTE是“三网融合”公司。中国移动香港拥有最好的基本面，并将继续主导市场，因此仍是我们行业的首选。我们预计在未来12个月内将有积极的股价催化剂，包括以下内容：a）A股上市新闻流，b）削减上市公司资本支出，以及c）可能派发股息。凭借中国南部最广泛的Internet宽带网络以及最大的Internet宽带订户基础，CT将成为电信公司三网融合的最大受益者。鉴于中兴通讯是国内IPTV和传输设备市场上最大的参与者之一，而CCS是最大的电信基础设施服务提供商，当电信公司升级其传输和IPTV网络以实现“三网融合”商业化时，中兴通讯和CCS也将受益。估值摘要公司股票收盘价（HK $）目标价------每股收益（人民币）------ ------------市盈率（x）-------- - - - - - - - - 产量 （％） - - - -10年1月20日（港元）2008 2009F 2010F 2008 2009F 2010F 2008 2009F 2010F中国移动2010F