（香港）新世界百货店-销售势头呈上升趋势

香港/中国公司重点新世界百货彭博社: 825 HK股本| 路透社：0825.HK星展集团研究。公平2010年1月14日买HK $ 7.70恒指：21,717目标价：12个月HK $ 8.93举报原因：公司更新潜在催化剂：潜在的并购，包括从母公司和/或独立第三方购买商店。分析员许慧仪+852 2863 8879 mavis_hui@hk.dbsvickers.com相对价格销售势头呈上升趋势09年12月同店销售额（SSS）强劲增长。沉阳的品牌专卖店也表现良好。随着上海约占其门店组合的20％，即将在上海举行的世博会可能会促进消费旺盛以支持增长。NWDS的交易市盈率为20倍，而其2010年的市盈率则高于25倍（按日历年计算），因此价格便宜。购买改善SSS。新世界百货（NWDS）在09年12月的同店销售同比增长保持个位数，表现持平港币11.2010.209.208.207.206.205.204.203.202.20相对指数2191691196919在09年11月11日。管理层期望SSS持续改善尽管其品牌重塑计划带来了短暂影响，但2010财年下半年仍实现了个位数高增长。该公司的第一批沉阳的3家品牌专卖店也实现了两位数的增长重新开放2个月后，购物者流量有所增加。具体来说，其中华路商店已更名为“生活馆”范围更广，发展势头最强劲Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10新世界百货（LHS）相对恒指（RHS）预测与估值 财政年度（百万港元）2008A 2009A 2010F 2011F营业额1,489 1,721 1,993 2,400收益增长率（％）：无共识每股收益（港币）:0.350.41ICB行业：消费服务ICB部门：一般零售商主要业务：以两个主要品牌经营和管理中国17个城市的30多家百货公司：中国大部分城市的“新世界”和“巴黎春天” （八里春田）在上海。所有数据来源：公司，DBSV，彭博社，香港交易所配套活动和VIP活动的商品范围和良好的商店规模。展望未来，它还将更加关注扩展“ Living Gallery”商店模型。上海世博会提振消费者信心。NWDS目前在上海设有7家百货公司（占其零售总面积的20％以上），与在香港上市的同行相比，数量最多。由于世博会（2010年5月至10月）预计将提升该城市的旅游业公司今年的营业收入增长了50％，达到3,000亿元人民币，而且上海的整体消费旺盛，公司的销售势头可能可能会看到一些积极的刺激。最近注入上海拥有200万元人民币经营权的浦建自营店面（建筑面积：46,000平方米）也应进一步利用上海不断增长的消费者需求。2011财年前景乐观。新世界百货应有良好增长展望2011财年：（i）中国东北地区7家品牌重塑店的全年贡献，这些店应在2012年中期全面重新开业。2010; （ii）开设更多新店（上海2家，沉阳，郑州1）； （iii）潜在收购，包括其最大的自营店-北京购物中心和其他可能的收购并购，其拥有净现金约30亿港币；和（iv）更好大型活动和有利的政府政策推动了消费者环境的发展。加上其不昂贵的估值维持20倍市盈率（根据2010日历年调整），百盛和金鹰的同业对位市盈率分别为28.8倍和25.6倍，维持买入评级。乍看上去发行资本（米shrs）1,686Mkt帽（港币百万元/美元）12,983 1,674大股东（％）郑裕东家庭72.29自由流通量（％）27.71平均每日交易量（米shrs）1.9在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露关键假设6297258961,090税前收益600693758943净利477547587717净磅（预先）473485587717每股盈利（港元）0.280.320.350.43EPS Gth（％）57.414.87.322.0摊薄每股收益（港币）0.280.320.350.43每股股息（港元）0.090.150.160.19每股BV（港元）2.442.632.943.25PE（X）27.223.722.118.1P /现金流量（X）21.618.016.313.6EV / EBITDA（十）15.713.910.98.7净股利收益率（％）1.21.92.02.5P /账面价值（X）3.22.92.62.4净债务/权益（X）现金现金rd一般披露/免责声明19.212.812.513.7 公司重点新世界百货第2页2PE带状图PB带状图股价（港元）161412108642037x 30x 22倍 15倍7倍资料来源：彭博社，星展银行维氏资料来源：彭博社，星展唯高达股价（港元）16141210864204.4倍3.5倍2.6倍1.8倍0.9倍07年7月2007年12月08年5月08年10月09年3月09年8月2010年1月损益表（港币百万元）资产负债表（港币百万元）风云军2008年2009A2010F2011F风云军2008年2009A2010F2011F周转固定资产净值销货成本在Assocs和合资企业中的投资毛利其他长期资产其他Opg（Exp）/ Inc现金和短期投资操作利润库存57 53 62 75其他非Opg（Exp）/ Inc 11 0 0 0债务人26 14 17 20Associates＆JV Inc 0（2）0 0其他流动资产318518595711净利息（Exp）/增量94 77 69 90总资产极好的增益/（损失）税前利润ST债务9 6 6 6税其他当前的负担少数权益长期债务偏爱股利0 0 0 0其他长期负债净利润股东权益除税前净利润。少数权益总上限 ＆Liab。息税折旧摊销前利润销售额（％）非现金Wkg。 帽息税折旧摊销前利润（％）净现金/（债务）运营利润Gth（％）有效税率（％）现金流量表（百万港元）利率与比率风云军2008年2009A2010F2011F风云军2008年2009A2010F2011F税前收益毛利率（％）部门 ＆Amort。Opg利润率（％）已付税款净利润率（％）（Pft）/处置FA的损失净资产收益率（％）副会长 ＆合资公司/（亏损）资产回报率（％）非现金Wkg。帽。ROCE（％）其他运行CF股利支付率（％）净运营CF利息保障（x）不适用不适用不适用不适用资本支出（净）资产周转率[x]其他发票。（净）债务人转（天）在Assoc中进行入侵。和合资债权人转（天）来自Assoc和JV的Div 0 0 0 0库存周转天数其他投资CF（1,558）207（251）90流动比率（x）净投资。碳纤维速动比率（x）2.5 2.1 1.9 1.8DIV已付费净债务/权益（X）现金现金现金07年7月2007年12月08年5月08年10月09年3月09年8月2010年1月损益表（港币百万元）资产负债表（港币百万元）风云军2008年2009A2010F2011F风云军2008年2009A2010F2011F周转固定资产净值销货成本在Assocs和合资企业中的投资毛利其他长期资产其他Opg（Exp）/ Inc现金和短期投资操作利润库存57 53 62 75其他非Opg（Exp）/ Inc 11 0 0 0债务人26 14 17 20Associates＆JV Inc 0（2）0 0其他流动资产318518595711净利息（Exp）/增量94 77 69 90总资产极好的增益/（损失）税前利润ST债务9 6 6 6税其他当前的负担少数权益长期债务偏爱股利0 0 0 0其他长期负债净利润股东权益除税前净利润。少数权益总上限 ＆Liab。息税折旧摊销前利润销售额（％）非现金Wkg。 帽息税折旧摊销前利润（％）净现金/（债务）运营利润Gth（％）有效税率（％）现金流量表（百万港元）利率与比率风云军2008年2009A2010F2011F风云军2008年2009A2010F2011F税前收益毛利率（％）部门 ＆Amort。Opg利润率（％）已付税款净利润率（％）（Pft）/处置FA的损失净资产收益率（％）副会长 ＆合资公司/（亏损）资产回报率（％）非现金Wkg。帽。ROCE（％）其他运行CF股利支付率（％）净运营CF利息保障（x）不适用不适用不适用不适用资本支出（净）资产周转率[x]其他发票。（净）债务人转（天）在Assoc中进行入侵。和合资债权人转（天）来自Assoc和JV的Div 0 0 0 0库存周转天数其他投资CF（1,558）207（251）90流动比率（x）净投资。碳纤维速动比率（x）2.5 2.1 1.9 1.8DIV已付费净债务/权益（X）现金现金现金 公司重点新世界百货第3页3总债务资本支出转债务（％）强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持净融资1,4891,7211,9932,400碳纤维1,1471,2262,0442,378Opg CFPS(177)(209)(263)(340)（港元）0000净 1,3131,5121,7292,060现金周转1,0841,5641,1751,292免费CFPS(821)(956)(1,040)(1,206)（港元）3,1282,9243,2043,533中期收益表（港币）极好的492556689854 细分细分（港币百万元）/主要假设 FY Jun 1H2008 2H2008 1H2009 2H20092008财年6月A 2009A 2010F 2011F营业额663826884837营业额产品的成本出售（68）（109）（116）5,7606,299 7,0968,009毛利润36200其他歌剧。极好的600693758943 操作阿拉伯联合酋长国迪拜，迪拜国际金融中心Gate Precinct，3号楼楼层），仅适用于符合DFSA的客户成为专业客户的监管标准。零售客户不应依赖或分发给零售客户。迪拜星展银行有限公司受迪拜金融服务管理局监管。美国星展唯高达（香港）有限公司1.81.71.92.1其他司法管辖区在任何其他司法管辖区中，除非法律或法规另有限制，否则本报告仅适用于2,655(281)297(354)这些司法管辖区的法律和法规所定义的合格，专业，机构或资深投资者。星展唯高达（香港）有限公司0.290.350.440.52日香港中环德辅道中68号万宜大厦楼电话：（852）2820-4888，传真：（852）2868-15231,376(151)280329免费CFPS星展唯高达（香港）有限公司0.20(0.04)0.140.35中期收益表（港币）m）细分细分（港币百万元）/主要假设财政年度6月1H2002H2008 1H2009 2H20092008财年6月A 2009A 2010 2011 营业额663826884837营业额产品的成本出售（68）（109）（116） (93)毛极好的596717768744其他歌剧。（Exp）/增量（324）（493）（487）(406)中期收益表（港币）极好的271224280338-特许经销商销售的佣金收入-货物销售-直销1,0171,1631,3401,596224274348456毛利润0000 总1,4891,7211,9932,400其他歌剧。极好的284316324369 关键假设税（56）（68）（66）（80）自营商店19 22 25 27少数股东权益0 0 0 0被管理的商店13 11 11 12日极好的228249259289 总数商店32 33 36 39税（56）（68）（66）（80）自营商店19 22 25 2736.946.933.31.4Opg利润Gth70.524.53.450.8净利润G