金英-早报

香港/中国2010年1月8日研究团队冯检基研究负责人edwardfung@kimeng.com.hk（852）2268 0632张终审法院李终审法院谭子Wang终审法院李慧敏emilylee@kimeng.com.hk（852）2268 0631高宗ac jacquelineko@kimeng.com.hk（852）2268 0633指导费玲feiling@kimeng.com.hk（852）2268 0635克里斯蒂娜·李（Christina LIE）christinalie@kimeng.com.hk（852）2268 0640键指标指数持续氯含量恒指22,269-0.66国企指数13,073-1.31轻原油80.94-1.26 BDI 3149-3.38早报 最佳创意银行业央行3M票据拍卖引起混乱-关于中国人民银行进一步收紧措施的讨论越来越多，尤其是在最近的300万张票据定价为1.3684％，比上周的销售价格高出4个基点之后。-我们认为这一观点是不正确的，特别是考虑到8月9日的类似定价结果并没有伴随中国人民银行的鹰派立场。-避开大陆银行，等待更好的入门水平。要考虑的一个名字是中国银行（3988），该银行最近获得了银监会的批准，成立了一个消费金融部门。 市场交流CN / HK：自动–Denway Motor（203）的子公司广州本田在2009年售出36.56万辆，同比增长+ 19.4％。该公司的目标是在2010年售出38.6万个单位，同比隐含+ 5.58％的增长明显低于行业预期的15％。计划在2010年推出新车型“李念”以及在中国的网络扩张不足以抵消汽车生产瓶颈。在汽车领域，鉴于吉利在小型发动机汽车上的强劲销售势头和出口增长前景，我们继续看好吉利。 （克里斯蒂娜·李）CN运输–中远太平洋（1199）将上调大连，青岛，天津和广州南沙的国内服务费，因为管理层预计2010财年国内贸易的复苏速度将超过国际贸易。加息幅度应适度，尽管我们确实认为CP重新定级的主要催化剂是其在大陆的码头资产组合，随着全球货运复苏势头强劲，这一组合将增加。重申“买入”目标价13.94港元。 （桂飞玲）CN：电源–华能国际（902）可能跟随其A股（600011）停牌，直至宣布可能进行股票现金赎回。目前尚无募集资金的细节，但基于昨天的收盘价，“ A”股对“ H”股的溢价比为89％，这对我们来说更有意义。该消息可能会对其他备受关注的上市IPP产生负面影响，例如大唐国际（991）。 （冯检基）有关重要的披露和分析认证，请参阅附录I 早报2010年1月8日大中华股票研究页面PAGE2CN：电信–中国移动（941）宣布因涉嫌财务违规，将张春江先生免去副董事长兼执行董事的职务。市场传闻指出，张为中国网通董事长时曾夸大了固网收益。随后由联通（762）合并时发现了这一点。重编帐户可能会影响联通的收入。库存可能会波动。买者自负。 （谭子旺）CN：财产–中海外（688）09财年业绩符合预期。 09财年合约销售价值同比增长79.6％至HK $ 47.8b，建筑面积477万平方米+同比增长76％。后者比先前的430万平方米的指导价高出11％。环渤海地区/华北地区的增长最高（同比增长128.7％），占总联系销售额的28％。此后，这家国有开发商的股价已从8月的峰值修正了21％，而该板块的修正为25-36％。累积至/低于HK $ 15.50，较我们的RNAV HK $ 19.38折让20％。g 3香港：房地产–由恒基（12）牵头的财团将斥资HK $ 2.45亿（平均价：HK $ 2,094每方呎）来改造元朗大棠路的478,900平方呎农田，作住宅用途。该场地可发展为117万平方英尺的建筑面积，约为13个街区中的1,700个单位。最终的成交价比地政总署在8月9日提供的每平方英尺3,500港元的初始价格低40％。拥有该项目79.03％的亨德森将承担约5％的价格。应付HK $ 1.94b溢价。由于项目的增值性质，我们的RNAV从72.17港元上调至72.42港元。维持买入评级，目标价65.18港元（折让10％）。g 4银行业部门分析师：李van央行3M票据拍卖引起混乱什么是新的市场传言中国央行将采取更多“紧缩”措施，此前中国人民银行三个月期票据的价格为1.3684％，比上周的交易价高出4个基点。我们的观点我们认为，市场对票据拍卖的结果反应过度，这意味着该拍卖是未来将采取更多紧缩措施的先兆。我们将揭穿这个观念；毕竟，票据利率仅上升了4个基点。值得注意的是，同样的3M票据的利率在09年8月的拍卖中也有所上涨，而中国人民银行在拍卖后仍保持政策不变。请注意，中国人民银行刚刚发表声明，将继续支持中国信贷的温和增长（请参阅我们于10年7月1日发布的《晨报》）。多数内地银行的管理层还建议，2010财年的新贷款额不会比09财年低很多。 （就增长百分比而言，2010财年的目标贷款增长肯定会大大低于09财年）。 早报2010年1月8日大中华股票研究页面PAGE3另有媒体报道称，中国政府今年的目标是新增贷款7500亿元人民币，这一水平与市场共识一致。我们认为，中国人民银行决定提高其票据的定价本质上是先发制人的。我们可以想到两个触发因素1）：中国人民银行强调了其对新贷款的季节性/每月波动的担忧。票据利率的提高可能是控制这种情况的一种措施。 2）09年12月和10月10日的新贷款也可能高于预期，迫使中国人民银行以上述方式作出反应。最后，鉴于可比基本数据较低和恶劣天气，即将到来的12月9日和1月10日CPI数据应该很高。这也应该引起关于“收紧”的进一步讨论。行动与建议考虑到估值不高，我们预计内地银行的股价将承受压力，但仅会适度。行业前景仍然良好。避开大陆银行，等待更好的入门水平。要考虑的一个名字是中国银行（3988），该银行最近获得了银监会的批准，成立了一个消费金融部门。市场亮点中海外（688）09财年合约销售金额达478亿港元国有开发商宣布09财年合约销售金额为47.8亿港元同比增长79.6％，总建筑面积477万平方米，同比增长76％。后者比公司先前的430万平方米的指导要高出11％。增长主要来自环渤海地区/华北地区，现在最大的贡献者占该集团09财年联系销售总额的28％。公司还宣布以8.275亿元人民币的价格收购成都项目的100％股权，建筑面积和楼面面积为430,290平方米，每平方米为1,924人民币。分析师评论：公布的销售数字符合预期。目前，新收购的成都项目对资产净值的影响最小（0.38％）。但是，股价已较8月9日的峰值修正了多达21％，而行业平均水平为25-36％。股价较我们的区域每股净资产值19.38港元折让14％，这似乎是公平的。我们维持对中国海外发展的持有评级。在中国 早报2010年1月8日大中华股票研究页面PAGE4开发商行业中，首选华润置地（1109）和世茂（813）。交易思路：累积至/低于HK $ 15.50，较我们的RNAV折让20％。 （张学友） 早报2010年1月8日大中华股票研究页面PAGE5恒基（12）牵头的财团斥资24.5亿港元进行转换由恒基（12）牵头的财团将花费HK $ 2.45亿（平均价格：HK $ 2,094每方呎），将元朗大棠路的一个478,900平方英尺的农业用地转换为住宅用地。该场地的设计能力为1,700个单位，分布在13个街区中，可发展为117万平方英尺的建筑面积。亨德森和新世界发展（17）将分别拥有该项目的79.03％和20.97％。分析师评论：这是亨德森公司拥有的56.75％的295万平方英尺的乌凯沙基地于10月下旬完工后的又一次大规模转换。我们估计总成本为每平方英尺3,609港元，包括耕地，应付溢价，建筑，利息和税金。均价预计在4,200港元左右。要价附近的项目，塞雷诺佛得角是大约。 HK $ 2,800-3,000每方呎估计费用已经比当前要价高出20-29％。我们预计其发展空间约为。 17％是可以实现的。资产净值约为0.35％（0.25港元）。我们将RNAV从72.17港元上调至72.42港元。目标价设定为10％的折让，即65.18港元。交易思路：购买。 （张学友） 早报2010年1月8日大中华股票研究页面PAGE6附录一：提供报告，披露和免责声明的条款免责声明本文提供的信息，工具和材料仅供参考，不得用作或视为要约或出售要约或要约或购买或认购证券，投资产品或其他金融工具的要约，构成有关此类证券，投资产品或其他金融工具的任何建议或建议。该研究报告已准备就绪，可供一般发行。它不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人员的特定需求。您应独立评估特定投资，并应就本报告中提及的任何证券进行任何投资或进行任何交易之前，请咨询独立的财务顾问。此处提供的信息，工具和材料不针对任何旨在作为分发或出版，提供或使用相抵触的地方或管辖区的公民或居民的公民或居民，也不旨在供任何个人或实体分发或使用遵守适用法律或法规，或可能会使Kim Eng Holdings Limited和/或其子公司或关联公司（统称为“ Kim Eng”）受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。本报告中提供的信息和观点是从Kim Eng认为可靠的来源获得或得出的，但是Kim Eng不对其准确性或完整性作出任何陈述，对于因使用所提供的材料而造成的损失，Kim Eng不承担任何责任。在法律和/或法规允许的情况下，在本报告中。本报告不能代替行使独立判断。 Kim Eng可能发布了其他报告，这些报告与本报告中提供的信息不一致并得出不同的结论。这些报告反映了准备报告的分析师的不同假设，观点和分析方法。主要负责编写本报告的研究分析师确认：（a）本报告中表达的所有观点均准确地反映了他或她的个人观点，以及所有主题证券或发行人； （b）他或她的报酬的任何部分均与他或她在本报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。过去的表现不应被视为未来表现的标志或保证，并且对未来的表现不做任何明示或暗示的陈述或保证。Kim Eng，其董事和雇员可能对本报告中提及的任何公司的证券或衍生产品进行投资，并且可能做出与本报告中表达的观点不一致的投资决策。结构性证券是复杂的工具，通常涉及很高的风险，仅打算出售给有能力理解并承担相关风险的老练投资者。任何结构性证券的市场价值可能会受到以下因素的影响：经济，金融和政治因素（包括但不限于即期和远期利率和汇率），到期时间，市场条件和波动性以及任何机构的信用质量的变化。发行人或参考发行人。有兴趣购买结构性产品的任何投资者应进行自己的产品调查和分析，并就其购买所涉及的风险咨询其专业顾问。一般披露金英及其管理人员，董事和雇员，包括参与编写或发布本报告的人员，在法律允许的范围内，可不时参与或投资与证券发行人的融资交易本报告中提及的内容，为此类发行人提供服务或从中寻求业务，和/或在此类证券或期权上拥有头寸或持股或其他重大利益，或促成交易，或与其相关的其他投资。此外，它可能使本报告中介绍的证券中提到的证券进入市场。金英可以在法律允许的范围内，根据本手册中提供的信息，或基于其进行的研究或分析，在该材料出版之前采取行动或使用这些信息。金英的一名或多名董事，高级职员和/或雇员可以担任本报告中提到的证券发行人的董事。金英在过去三年中可能曾担任本报告中提及的任何或所有实体的证券公开发行的经理或联合经理，或目前可能在该证券的主要市场中发行股票，或者可能是在有关投资或相关投资中提供或在过去12个月内提供了重要的建议或投资服务。该研究报告已准备就绪，可供一般发行。它不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人员的特定需求。 早报2010年1月8日大中华股票研究页面PAGE7我们认为此处包含的信息是可靠的，但是不能保证其完整性和准确性。本报告中表达的观点如有更改，恕不另行通知，并且本出版物的任何部分均不得解释为要约，也不得解释为要约，以买卖任何证券或金融工具（无论是否以本协议或其他方式提及）。我们不承担因使用本报告中包含的信息而直接或间接引起的