金英-早报

香港/中国2010年1月6日研究团队冯检基研究负责人edwardfung@kimeng.com.hk（852）2268 0632张终审法院李终审法院谭子Wang终审法院李慧敏emilylee@kimeng.com.hk（852）2268 0631高宗ac jacquelineko@kimeng.com.hk（852）2268 0633指导费玲feiling@kimeng.com.hk（852）2268 0635克里斯蒂娜·李（Christina LIE）christinalie@kimeng.com.hk（852）2268 0640键指标指数持续氯含量恒指22,2802.09国企指数13,1423.07轻原油80.21-0.11 BDI 3,270 4.14早报 最佳创意消费者达芙妮收购Full Pearl 60％的股份-达芙妮（210）已达成协议，以1.95亿港元收购Full Pearl International Limited 60％的股权。-从战略上讲，我们认为投资是积极的，因为它是达芙妮品牌组合和地理网络的补充。-但是，由于目前尚无法获得财务细节，并且交易规模不大，我们并不期望股价会做出太大反应。-重申买入。 市场交流CN：财产–雅居乐（3383）宣布09财年的合同销售为人民币22.6亿元，同比增长95％。该数字比开发商的目标价格人民币20b高13％。售出279万平方米的建筑面积，同比增长69％，比09财年的228万目标高出22％。海南清水湾，La Site Greenville中山和广州雅居乐花园均录得强劲销售。合同销售数字与我们的估计一致。我们维持对敏捷的持有评级。一个好的切入点是HK $ 9.74，比我们的RNAV折扣30％。 （张学友）CN：物业– 恒大地产（3333）宣布09财年合约销售金额和建筑面积分别为303亿人民币和564万平方米，同比分别增长402％和397％。销售价值略高于其人民币300万元的目标。均价趋势从09年1季度的每平方米4,511元人民币上升至09年4季度的6,352元人民币。同期广东以外地区的贡献从67.5％上升到78.1％。我们喜欢恒大的廉价土地储备，多元化经营和高资产周转率。累积股价疲弱。我们认为3.58港元是一个具吸引力的切入点，较市场平均预期的6.5港元折让45％。g 3有关重要的披露和分析认证，请参阅附录I 早报2010年1月6日大中华股票研究页面PAGE2消费者分析员：刘慧卿达芙妮（210）–收购Full Pearl 60％的股权什么是新的该公司宣布已达成一项协议，以1.95亿港币购买Full Pearl International Limited 60％的股权。此要约包括40％的新股，总计1.3亿港元，以及20％的现有股东的卖方股份，共6,500万港元。Full Pearl是一家专注于中国，台湾和香港一线和二线城市高端鞋类的零售商。目前，它经营着约200家商店，其中大部分位于中国的购物中心。 Full Pearl是授权品牌的品牌所有者和分销商，其中包括著名的加拿大品牌ALDO和美国时尚品牌Jessica Simpson。该交易预计将于2010年第一季度完成。我们的观点目前无法获得 Full Pearl的财务数据，因此我们无法评估交易的估值以及对Daphne盈亏的影响。但是，我们认为，从战略角度而言，这项投资是合理的，因为达芙妮可以扩大其品牌组合，补充其大众市场并为其打入高端市场提供更强大的平台。该交易还使达芙妮可以在新的购物中心进入新的销售渠道。该公司的现金净额为Rb1.1b元，足以支付交易对价。但是，由于交易规模不大，我们预计达芙妮的股价不会做出重大反应，也就是说，截至1H09，该公司拥有3,804家核心品牌门店。鉴于政府不断努力刺激国内消费，我们看好中国零售业。行动与建议达芙妮仍然是该行业的首选，这是由于达芙妮具有很高的增长知名度以及管理层在3-5年内将毛利率提高3-4％的战略。便宜的估值为15.5倍的10财年市盈率，比百丽（1880）的10财年共识市盈率低约44％。股票是我们消费者首选的选择之一。重申买入。 早报2010年1月6日大中华股票研究页面PAGE3市场亮点恒大（3333）达到09财年合约销售目标这家广东开发商宣布09财年合同销售同比增长402％至303亿人民币。销售面积达564万平方米，增长397％。销售价值略高于其人民币300万元的目标。均价趋势从09年1季度的每平方米4,511元人民币上升至09年4季度的6,352元人民币。同期广东以外地区的贡献从67.5％上升到78.1％。分析师评论：销售均价从1月份的3,987人民币升至12月09日的6,175人民币每平方米。尽管09财年表现强劲，管理层仍预计2010年同比增长10-15％。1月1日启动的长沙有2个新项目的合同销售价为人民币1.1b元，均价为人民币5,100-5,400元/平方米。从购买土地到预售的6个月快速周转2长沙项目证明了集团强大的执行能力和高资产周转率。 0.3倍，而行业平均水平约为0.2-0.25倍。我们喜欢恒大地产的多样化廉价土地储备，强大的执行能力和低廉的估值。交易思路：在弱点上积累恒大。 3.58港元较平均共识的资产净值 早报2010年1月6日大中华股票研究页面PAGE4折让45％，是一个很好的切入点。 （张学友） 早报2010年1月6日大中华股票研究页面PAGE5附录一：提供报告，披露和免责声明的条款免责声明本文提供的信息，工具和材料仅供参考，不得用作或视为要约或出售要约或要约或购买或认购证券，投资产品或其他金融工具的要约，构成有关此类证券，投资产品或其他金融工具的任何建议或建议。该研究报告已准备就绪，可供一般发行。它不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人员的特定需求。您应独立评估特定投资，并应就本报告中提及的任何证券进行任何投资或进行任何交易之前，请咨询独立的财务顾问。此处提供的信息，工具和材料不针对任何旨在作为分发或出版，提供或使用相抵触的地方或管辖区的公民或居民的公民或居民，也不旨在供任何个人或实体分发或使用遵守适用法律或法规，或可能会使Kim Eng Holdings Limited和/或其子公司或关联公司（统称为“ Kim Eng”）受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。本报告中提供的信息和观点是从Kim Eng认为可靠的来源获得或得出的，但是Kim Eng不对其准确性或完整性作出任何陈述，对于因使用所提供的材料而造成的损失，Kim Eng不承担任何责任。在法律和/或法规允许的情况下，在本报告中。本报告不能代替行使独立判断。 Kim Eng可能发布了其他报告，这些报告与本报告中提供的信息不一致并得出不同的结论。这些报告反映了准备报告的分析师的不同假设，观点和分析方法。主要负责编写本报告的研究分析师确认：（a）本报告中表达的所有观点均准确地反映了他或她的个人观点，以及所有主题证券或发行人； （b）他或她的报酬的任何部分均与他或她在本报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。过去的表现不应被视为未来表现的标志或保证，并且对未来的表现不做任何明示或暗示的陈述或保证。Kim Eng，其董事和雇员可能对本报告中提及的任何公司的证券或衍生产品进行投资，并且可能做出与本报告中表达的观点不一致的投资决策。结构性证券是复杂的工具，通常涉及很高的风险，仅打算出售给有能力理解并承担相关风险的老练投资者。任何结构性证券的市场价值可能会受到以下因素的影响：经济，金融和政治因素（包括但不限于即期和远期利率和汇率），到期时间，市场条件和波动性以及任何机构的信用质量的变化。发行人或参考发行人。有兴趣购买结构性产品的任何投资者应进行自己的产品调查和分析，并就其购买所涉及的风险咨询其专业顾问。一般披露金英及其管理人员，董事和雇员，包括参与编写或发布本报告的人员，在法律允许的范围内，可不时参与或投资与证券发行人的融资交易本报告中提及的内容，为此类发行人提供服务或从中寻求业务，和/或在此类证券或期权上拥有头寸或持股或其他重大利益，或促成交易，或与其相关的其他投资。此外，它可能使本报告中介绍的证券中提到的证券进入市场。金英可以在法律允许的范围内，根据本手册中提供的信息，或基于其进行的研究或分析，在该材料出版之前采取行动或使用这些信息。金英的一名或多名董事，高级职员和/或雇员可以担任本报告中提到的证券发行人的董事。金英在过去三年中可能曾担任本报告中提及的任何或所有实体的证券公开发行的经理或联合经理，或目前可能在该证券的主要市场中发行股票，或者可能是在有关投资或相关投资中提供或在过去12个月内提供了重要的建议或投资服务。该研究报告已准备就绪，可供一般发行。它不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人员的特定需求。 早报2010年1月6日大中华股票研究页面PAGE6我们认为此处包含的信息是可靠的，但是不能保证其完整性和准确性。本报告中表达的观点如有更改，恕不另行通知，并且本出版物的任何部分均不得解释为要约，也不得解释为要约，以买卖任何证券或金融工具（无论是否以本协议或其他方式提及）。我们不承担因使用本报告中包含的信息而直接或间接引起的任何责任。本报告中讨论的美国人在任何证券中的任何交易都必须通过在美国分发本报告的金英证券（美国）公司进行。此外，本文档仅在英国发行，仅供参考，仅分发给Kim Eng的现有客户，这些客户不是根据FSA规则分类的私人客户。香港证券及期货事务监察委员会的规管披露金英证券（香港）有限公司（“ KESHK”）的政策：发表投资研究的研究分析师不受投资银行或销售和交易人员的直接监督，也不会直接向他们报告。研究分析师的报酬或报酬不应与任何特定的投资银行职能或研究建议联系在一起。禁止研究分析师或其联系人从事研究分析师审查/分析/发现的任何公司的证券或任何衍生产品的交易。禁止研究分析师或他们的合伙人在研究分析师审查/分析/发现的任何公司中担任任何董事职务或其他职务。在香港从事投资银行业务，自营交易或做市或代理经纪业务（以下简称“公司”）的金英集团公司（包括KESHK）并非做市证券的做市商在这份报告中。在过去的12个月内，这些公司与本报告中提到的公司没有任何投资银行业务关系。截至2010年1月6日，金英证券（香港）有限公司及其撰写分析师对该公司没有任何利益。分析师认证：本研究报告中表达的观点准确反映了分析师对任何主题证券或发行人的个人观点；并且研究分析师的薪酬的任何部分都没有，或将直接或间接地与报告中表达的具体建议或观点有关。©2010金英证券（香港）有限公司。版权所有。除特别许可外，未经金英证券（香港）有限公司事先书面许可，不得以任何方式复制或分发本演示文稿的任何部分。金英证券（香港）有限公司对第三方在此方面的行为不承担任何责任。