20190730-CIMB-属性〜总体：Political_woes_continue_to_weigh_on_sector

部门注意属性│ 香港│七月30，2019新西兰：中性（以前是超重）重点企业恒基兆业地产有限公司目标价HK $ 50.00，HK $ 41.50关闭在我们看来，和田地产是香港上市开发商中最大的农田所有者，这使其成为更快的农田转换的最大受益者。它已经加快了资产回收以释放价值。新世界发展添加，目标价HK $ 13.10，HK $ 11.26关闭自第三代业主于2012年上任以来，新世界发展已对其业务进行了改组。我们相信这些变化将在短期内取得成果。自2017年以来，新世界发展一直积极参与香港和中国大陆的土地储备工作。新鸿基地产发展有限公司添加，目标价HK $ 147.0，HK $ 127.2关闭新鸿基地产是香港最大的开发商，正在开发2300万平方英尺的物业。除了在房地产开发方面表现出色外，它还拥有优质的投资物业，包括香港的购物中心和甲级写字楼。汇总评估指标物业-整体政治困境继续给行业带来压力政治困境继续给经济和行业带来压力香港政府引入《引渡法案》的情况已经恶化，特别是在最近暴力升级之后。自Jun以来的大规模抗议活动最初基本上是和平的，但在过去两周开始变得暴力。我们认为，政治僵局将在可预见的未来（至少直到年底）继续存在，因为政府似乎不太可能在抗议者要求的五项要求上达成妥协。不确定性将给香港经济带来损失在短期内，由于政治冲突和暴力威胁造成的不确定性，导致11个国家或地区（截至7月29日）向香港发出旅行警报。我们还注意到，越来越多的大陆游客推迟甚至取消了前往香港的旅行。从中期来看，人们担心香港作为企业开展业务的主要城市之一的地位将受到损害。零售业可能受到的打击最大；开发人员少我们预计将对香港的零售销售产生负面影响，并预计2019F下降5-10％（高于我们之前对低个位数增长的估计）。同时，我们预计房价将在未来六个月内小幅回落5-10％（对于2019F而言将变为零增长），未来美国可能会降息提供一定支持。将行业评级从“增持”下调至“中性”P / E（x）Dec-18F Dec-19F12月20楼我们对香港房地产市场持谨慎态度，尤其是考虑到可能出现的负面影响。亨德森土地发展历程5.869.279.89新世界发展12.3212.1711.43对房东的租金收入和房价的影响，因为当前的政治困境可能不会新鸿基地产发展有限公司9.0910.899.87在不久的将来得到解决，并可能继续伤害香港的经济和投资者的P / BV（x）12月18日Dec-19F Dec-20F对这个行业的信心。因此，我们将该行业的评级从“增持”下调至“中性”。分析师主要的下行风险包括政治状况的进一步恶化，而上行风险包括政府在短期内接受抗议者的要求。降级链接，码头REIC，希慎，CKA，太古地产及冠军总体而言，通过扩大目标折让，我们将房地产股目标价格平均下调了约15％。鉴于其昂贵的估值（较资产净值高7％），我们将Link to Reduce评级下调，并将码头REIC，希慎和冠军REIT降低至持有，因为它们的销售前景较弱。但是，鉴于它们具有吸引力的估值以及未来可能降息，我们维持对新鸿基地产，恒隆地产，新世界发展，信和置业的增持评级。我们的敏感性分析表明，如果采用低谷估值，该行业的股价可能下跌20％。第三方相关研究.由EFA平台提供支持降级■我们估计，香港的政治僵局至少会持续到今年余下的时间，并且最终将给香港的经济带来沉重打击。■由于当地人和访客房屋价格也可能受到伤害，尽管美国可能会降息。■我们将行业评级从“增持”下调至“中性”。降级Link REIT以减少； CKA，太古地产，九龙仓REIC，希慎及冠君产业信托成立。CFA成龙Ť(852) 2539 1324Ë楚先生Ť(852) 2539 1327Ë麦国荣Ť(852) 2539 1328Ë图1：我们的建议和目标价格的变化摘要有针对性分享优惠折扣目标价推荐公司价钱到资产净值资产净值旧新g旧新g旧新上/下提案28.70 45.7 37％47％24.261.10-51%124.030%50%20%87.062.0-29%加保持1%码头41.50-51%84.030%40%10%59.050.0-15%加加20%希慎38.45 80.4 52％57％34.6127.20-48%245.030%40%10%172.0147.0-15%加加16%链接11.26-49%21.935%40%5%14.213.1-8%加加16%冠军12.84-49%25.435%45%10%16.514.0-15%加加9%均值45％56％51.30-57%119.040%50%10%71.060.0-15%加加17%免责声明30.50-55%68.050%55%5%34.030.6-10%保持保持0%本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。18.46-43%32.255%55%0%14.514.50%降低降低-21%本研究报告中包含的信息是根据在发布本报告时被认为是正确和可靠的数据准备的。 CGS-CIMB可能会或可能不会以任何频率发布有关本报告主题的定期报告，并且可能会随时停止发布或更改报告的周期。如果本报告中的信息发生重大变化，CGS-CIMB没有义务更新本报告。 CGS-CIMB不承担任何义务（i）检查或确保本报告的内容保持最新，可靠或相关；（ii）确保本报告的内容构成准投资者可能需要的所有信息，（iii ）确保任何观点，意见和信息的充分性，准确性，完整性，可靠性或公平性，并因此确保CGS-CIMB及其关联公司和相关人员（包括中国银河国际金融控股有限公司（“ CGIFHL”）和CIMB Group Sdn。 Bhd。（“ CIMBG”）及其各自的关联公司（及其各自的董事，合伙人，关连人士和/或雇员）对任何后果（包括但不限于任何直接，间接或后果）概不负责。损失，利润损失和损害）的任何依赖或使用。特别是，CGS-CIMB对本报告中提出的观点和观点不承担任何责任。28.70-37%45.725%35%10%34.629.7-14%加保持3%包括CGIFHL，CIMBG及其各自的关联公司）买卖给任何人。 CGS-CIMB，其关联公司和相关公司48.40-39%79.015%35%20%67.251.0-24%加保持5%负责编制本报告的分析师特此证明，此处表达的观点准确且专有地反映了他或她对本报告中分析的任何和所有发行人或证券的个人观点和观点，并且是独立自主制定的。分析人员的薪酬与本报告中包含的特定建议或观点没有直接或间接的关系。禁止撰写本研究报告的分析师因特定的投资银行业务而获得任何报酬，奖励或红利，或为特定的公司提供特定的建议或观点。必要时可建立信息壁垒和其他安排，以防止出现利益冲突。但是，分析人员可能会根据其在执行其职务时的工作范围或在执行本报告时所涉及的建议以及研究人员的薪酬而获得补偿。也可以参加上述的业务招揽。投资者在审阅本研究报告时，应注意，上述任何一项或全部内容可能会引起实际或潜在的利益冲突。根据保密职责，可应要求提供其他信息。19.44-62%51.555%60%5%23.220.6-11%保持保持6%国家38.45-52%80.435%50%15%52.340.2-23%加保持5%香港6.26-53%13.430%45%15%9.47.4-21%加加18%香港证券及期货事务监察委员会92.35CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）86.0CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）93.187.6-6%保持降低-5%印度证券交易委员会（SEBI）5.90CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）9.530%35%5%6.76.2-7%加保持5%马来西亚1.33CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）CGS-CIMB Securities Sdn。 Bhd。（以前称为Jupiter Securities Sdn。Bhd。）1.681.40-17%保持保持5%平均35％45％10%-14%6%CGS-CIMB研究私人有限公司。有限公司亨德森土地开发0.640.680.66新世界发展0.530.530.52新鸿基地产发展有限公司0.670.650.62股息率12月18日至12月19日至12月20日亨德森土地开发4.34%4.51%4.63%新世界发展4.35%4.52%4.71%新鸿基地产发展有限公司3.74%3.98%4.26% 属性│ 新西兰：物业-整体│ 七月30，2019图2：同级比较共享光盘。至价格TP Mkt上限NAV / sh NAV上升P / E（x）P / BV（x）产量(%)净负债率（％） 短线股票（HK $）（HK $）评级（US $m）（港币）(%)(%)2018 2019F 2020F 2021F 2018 2019F 2020F 2018 2019F 2020F 2018 2019F 2020F提案28.70 45.7 37％47％24.21113 HK61.1062.00保持28,862124.05118.97.39.89.50.70.60.63.13.43.8415码头12香港41.5050.00加25,69784.051209.810.210.910.90.60.70.74.34.54.6222322免责声明683港币30.5030.60保持5,68268.055013.38.07.57.40.50.40.44.44.64.8171513链接17香港11.2613.10加14,72521.9491614.412.513.311.10.50.50.54.34.44.6333331希慎38.45 80.4 52％57％34.616香港127.20147.00加47,140245.0481612.111.810.29.70.70.70.63.73.84.212106信诺83香港12.8414.00加11,19525.44997.918.718.68.10.60.60.64.14.44.5(17)(17)(19)负责编制本报告的分析师特此证明，此处表达的观点准确且专有地反映了他或她对本报告中分析的任何和所有发行人或证券的个人观点和观点，并且是独立自主制定的。分析人员的薪酬与本报告中包含的特定建议或观点没有直接或间接的关系。禁止撰写本研究报告的分析师因特定的投资银行业务而获得任何报酬，奖励或红利，或为特定的公司提供特定的建议或观点。必要时可建立信息壁垒和其他安排，以防止出现利益冲突。但是，分析人员可能会根据其在执行其职务时的工作范围或在执行本报告时所涉及的建议以及研究人员的薪酬而获得补偿。也可以参加上述的业务招揽。投资者在审阅本研究报告时，应注意，上述任何一项或全部内容可能会引起实际或潜在的利益冲突。根据保密职责，可应要求提供其他信息。4香港19.4420.60保持7