09年12月份pmi指数点评：制造业增长修复基本完成,2010年正常增长可期

报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 宏观快评 制造业增长修复基本完成 2010年正常增长可期 ——09年12月份PMI指数点评 2010-01-02 孙方红 联络员 李虹蓉 高级研究员 0755-22626432 0755-22626170 Sunfh@pasc.com.cn Lihr@pasc.com.cn 中国物流与采购联合会发布数据显示：2009年12月PMI为56.6，较上月上升1.4个百分点，新订单为61，比上月上升2.6个百分点，出口订单52.6，比上月下降1个百分点。购进价格66.7，比上月上升3.3个百分点。 „ 12月PMI指数显示制造业年末扩张势头超过往年，延续回升态势。以目前数据判断，制造业总体增长的修复过程基本完成，2010年将步入正常增长环境，环比增长数据的重要性逐渐减弱。 „ 12月新订单指数和购进价格指数均出现扩张加速迹象。尽管12月购进价格的扩张势头超过新订单,但从累计趋势看，目前新订单扩张势头仍快于购进价格，企业盈利处于新订单增长快于原材料成本增长的“蜜月期”，推动了工业企业利润增幅转正。 „ 出口订单连续8个月向好，从出口订单指数的累计值看，仍在弱势修复中。但可以肯定的是由于2009年出口额的低基数以及制造业出口订单指数的修复性回升，2010年的出口额将会实现正增长。 I 宏观快评 2/6 z 12月PMI指数显示制造业年末扩张势头超过往年，转入扩张性上升 12月PMI为56.6，PMI已经连续10个月扩张。累计同比继上月由负转正后本月增幅继续扩大，显示制造业持续回升的势头没有改变。 我们认为，当前制造业总体增长的修复过程基本完成，2010年将步入正常增长环境，环比增长数据的重要性逐渐减弱。 图表1 全国制造业PMI数据持续上升 354045505560652005-022005-042005-062005-082005-102005-122006-022006-042006-062006-082006-102006-122007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-12-300200700120017002200PMIPMI累计环比（右轴） 资料来源：中国物流与采购联合会 图表2 全国制造业PMI累计同比年内首次由负转正 -500501001502002502005-022005-042005-062005-082005-102005-122006-022006-042006-062006-082006-102006-122007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-12％-300200700120017002200PMI累计同比PMI累计环比（右轴） 资料来源：中国物流与采购联合会 z 新订单和购进价格持续扩张，企业盈利得益于新订单的快速增长 12月新订单指数为61，连续11个月处于扩张状态，12月购进价格指数为66.7，连续9个月上涨，均出现扩张加速迹象。 尽管12月购进价格的扩张势头超过新订单,但从累计趋势看，目前新订单扩张势头仍快于购进价格，可以说目前的企业盈利处于新订单增长快于原材料成本增长的“蜜月期”，推动了工业企业利润增幅转正。 但是， 11、12连续两个月购进价格指数扩张势头快于新订单，这使得价格因素导致的成本上升对工业企业利润的拖累会逐渐加大，因此，未来企业利润的增长态势能否持续，还必须看新订单的增长幅度能否持续高于购进价格的上升。 宏观快评 3/6 图表3 新订单和购进价格继续扩张 203040506070802005-022005-042005-062005-082005-102005-122006-022006-042006-062006-082006-102006-122007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-12新订单购进价格 资料来源：中国物流与采购联合会 图表4 新订单累计环比和同比增幅快于购进价格，显示企业处于利润上升期 205020100201502020020250203002035020400202006-032006-082007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-12050000100000150000200000250000300000新订单累计环比购进价格累计环比（右轴）-10001002003004005006007008002006-032006-082007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-12-10000100020003000400050006000新订单累计同比购进价格累计同比（右轴） 资料来源：中国物流与采购联合会 图表5 新订单累计同比快速回升，推动规模以上工业企业利润增幅年内转正 -50-40-30-20-10010203040502006-012006-042006-062006-082006-112007-012007-032007-062007-082007-102008-012008-032008-052008-072008-102008-122009-022009-052009-072009-092009-12%-1000100200300400500600700800%规模以上工业企业利润同比PMI新订单累计同比（右轴）新订单指数累计同比快速回升,推动工业企业利润增幅年内转正 资料来源：中国物流与采购联合会 国家统计局 比较各行业新订单和购进价格累计同比变化，09年新订单同比增速远快于购进价格同比增速的行业是有11个，超过半数。 宏观快评 4/6 尽管规模以上工业企业利润同比与PMI新订单指数存在较强的同向性，但分行业看，这其中就存在差异，这可能跟细分行业的统计口径存在差异有关，也与行业历史盈利水平有关。但总体看，新订单指数的扩张势头仍反映在盈利同比增长的回升势头上。 图表6 09年12月新订单增长快于购进价格增长的行业过半数 行业 新订单累计同比（％） 购进价格累计同比（％） 行业 新订单累计同比（％） 购进价格累计同比（％）全国 231.77 211.85 交通运输设备制造业 1215.69 30.87 金属制品业 127.47 45.03 电气机械及器材制造业 848.41 1426.50 有色金属冶炼及压延加工业87.65 606.20 饮料制造业 599.74 277.51 石油加工及炼焦业 75.34 1827.01 造纸印刷及文教体育用品制造业 339.98 816.50 非金属矿物制品业 62.81 4.45 通信设备计算机及其他电子设备制造业 302.34 1.26 服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业 43.78 28.13 烟草制品业 294.27 42.21 化学原料及化学制品制造业18.89 455.86 食品加工及制造业 268.40 254.03 化纤制造及橡胶塑料制品业-1.86 979.05 专用设备制造业 229.52 -16.40 医药制造业 -25.81 83.16 黑色金属冶炼及压延加工业 210.44 50.51 纺织业 -50.10 786.76 通用设备制造业 207.64 10.10 木材加工及家具制造业 -91.09 -38.76 资料来源：中国物流与采购联合会 图表7 09年1-11月规模以上工业企业利润增长 行业 09年1-8月利润增长％ 09年1-11月利润增长％ 行业 09年1-8月利润增长％ 09年1-11月利润增长％ 全国 -10.6 7.8 交通运输设备制造业 14.5 42.99 通用设备制造业 4.82 12.4 电气机械及器材制造业 8.27 19.2 金属制品业 -1.2 14.18 饮料制造业 22.73 28.78 有色金属冶炼及压延加工业 -56.75 -17.11 造纸及纸制品业 -11.73