政策快评：个人转让限售股征所得税对市场整体影响有限

报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 政策快评 个人转让限售股征所得税对市场整体影响有限 2010年1月4日 宏观策略部 86-755-22627241 Caidg001@pingan.com.cn 经国务院批准，从2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股取得的收入将按20％税率征收个人所得税。同时，对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得股票的所得继续免征个人所得税。 1、对个人转让限售股征税的首要目的是发挥税收调节作用，公平社会财富分配 国家对个人转让限售股征税，既不是新税种，也不是新税目，只是对以往个人股票转让所得税免税范围更科学的界定，是国家发挥税收调节作用，公平社会财富分配的重要手段。 股权分置改革之前，股票分为流通股和非流通股，实际上享受免税政策的只有从上市公司公开发行和转让市场取得的流通股。但股权分置改革之后，股权的流通性发生了变化，股票市场不再有非流通股和流通股的划分，只有限售流通股与非限售流通股之别，限售流通股解除限售后都将进入流通。原先以较低成本获得限售股的投资者，和个人投资者从上市公司公开发行和转让市场购买的股票转让所得享受同等免税待遇，实际加剧了收入分配不公矛盾，难以体现税收政策公平的原则。 从目前的情况来看，持有限售股的个人往往是社会的特定人群，是社会的富裕阶层。据统计，目前我国个人持有上市公司限售股的群体大概超过１４万人，其所拥有的财富远远超过社会平均水平。而限售股转让的价格与限售股的获取成本之间存在巨大的“市场溢价”，一旦个人转让限售股可以获得高额的资本溢价收入。因此，依据个人所得税量能负担的原则，对高收入者征收个人所得税是应该的，而且是必须的，是税赋公平的基本要求。 2、个人限售股转让征税提高了转让门槛，有利于抑制转让冲动，但影响有限 对个人限售股转让征收20％所得税，实际上只是相当于提高了个人限售股的减持门槛。个人限售股持有者如果想要获得同样的预期收益，必须提高其转让价格。这在一定程度上可以抑制个人限售股的减持冲动。 由于对个人限售股转让征税是对个人转让股票所得与其初始成本的差额征税（在初始成本难以确定的情况下按转让价格的85％征税），是对个人限售股投资者的投资收益征税，是一个利益分割的问题。无论如何，其前提是投资者本身是有盈利的，因此投资者不会因此 I 市场快评 2/3 产生严重的惜售心理。如果股票市场价格大幅脱离其内在价值，投资者仍然会选择转让其所持有的限售股。 而且目前个人限售股主要集中在中小板和创业板，无论是从目前个人限售股的市值来看，还是其占整个市场的市值比例来看，都是非常小的一块，并不是市场主流。真正对市场产生重大影响的非个人限售股这一块是一直在征税的。因此，从数量与占比上看，个人限售股转让行为本身对整个市场的全局性影响非常有限。 对个人限售股转让征收所得税这一行为，短期内会对部分个人限售股占比非常大的上市公司股价会产生一定的影响，可能其短期走势会因此而产生一定的波动，但该行为并不会改变个人所持限售股的内在价值，最终决定股价的因素仍然是上市公司自身的发展潜力与盈利能力等内在因素。 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2010版权所有。保留一切权利。 综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 邮编：518048 电话：（0755）22200900 传真：（0755）82449257