战略布局军工板块系列报告之三：海军造舰大转折快些再快些

证券研究报告 行业报告 平安军工2014年1月23日战略布局军工板块系列报告之三 海军造舰大转折 快些 再快些 请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告 2013年以来，中国海军装备体系的变化是转折性的，短短一段时间内旧貌换新颜。用“只争朝夕”来形容中国海军造舰速度并不过分，因为它只会造得更快。  加快造舰节奏势在必行。从表面上看，2013年以来中国海军造舰速度很快。但和海军自身需求比，和美国、日本海军横向比，和中国海军的历史纵向比，当前的造舰速度仍然偏慢。保守估计到2030年，我国将拥有形成战斗力的航空母舰4-5艘、两栖攻击舰各4-6艘，船坞登陆舰4-6艘，驱逐舰（052C、052D及更新型号）共54艘、护卫舰（054、054A及更新型号）共54艘。按此目标计算，当前海军加速造舰仅能勉强弥补需求缺口，加快造舰节奏已是当务之急。  海军欠账明显，与美国海军高速发展期造舰速度比仍有差距。上世纪90年代，中国海军发展进入低潮期，1990-2000年十年间，只有112、113、167三艘新型驱逐舰服役。2000-2004年，中国只有六艘新型驱逐舰下水。2005-2010年，中国实际上没有一艘新的驱逐舰下水。2010-2012年新服役的主力战舰只有054型护卫舰和“昆仑山”级两栖舰，更新速度太慢。1964-1968年，美国共建造69艘核潜艇，平均3个半星期下水一条，在此期间还建造了44艘巡洋舰/驱逐舰和两艘大型航母。而且和美日等国相比，中国海军新造舰艇的吨位并不高。预计这种舰艇装备的快速更新会在未来加速延续，直到上世纪70年代末设计的老式舰艇全部被淘汰，然后再进一步扩充海军装备。  外敌环伺，压力巨大。从世界范围看，2013年，造舰和新船入役成为各国海军发展的关键词，这将迫使中国用更快的节奏提升自己的海军现代化速度。除美日俄等传统海军大国外，越南、缅甸、印度等新兴国家也急切地希望提升自己的海上作战实力。  百年海军，棋至盘中。西方军事界有一个观点：30年陆军，50年空军，100年海军。海军是军队中技术含量和协同组织要求最高的兵种，内部涵盖多个兵种：海军陆战队、海军航空兵和舰艇部队等。也是最烧钱的部队，对投入产出的经济管理意识要求也最高。海军作为集体军种、系统军种需要长期持续投入，其发展所依托的工业基础也需要百年积淀。一个国家的强大往往伴随着海军的强大。2049年是建国100周年，也是人民海军成立100周年。我们有理由认为，中国在2049年成为世界强国的目标中包括强大的海军。  中国重工，当仁不让。中国深蓝海军的建设刚刚起步，承担中国主力战斗舰艇80%生产任务的中国重工好日子才刚刚开始。近期公司接连获得海军超级合同就是证明。从2014年起进入军品结算高峰期，预计中国重工将享有中国“百年海军”发展历史性机遇期的一切溢价。  风险提示：海军装备投资不达预期。 股票名称EPS PE 投资评级2013E2014E2015E2013E 2014E 2015E中国重工0.25 0.28 0.38 23 21 15 强烈推荐强于大市 (维持)行情走势图 相关研究报告 中国重工深度报告：甲午战争120周年 中国海军加速造舰 2014-1-17 战略布局军工板块系列报告之二：破解“心脏病” 多款先进航空发动机呼之欲出 2014-1-22 战略布局军工板块系列报告之一：抓住万亿规模战斗机资产证券化的历史性机遇2013-12-23 证券分析师 陆 洲 投资咨询资格编号S1060513090003 010-59730716 luzhou906@pingan.com.cn 杨绍辉 投资咨询资格编号S1060512070002 021-38639692 yangshaohui320@pingan.com.cn 余 兵 投资咨询资格编号S1060511010004 021-38636729 yubing006@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 7 军工·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 一、海军造舰节奏仍有必要加快 从表面上看，2013年以来中国海军造舰速度很快，“小步快跑，不断升级”，合计服役1~2艘核潜艇，2艘驱逐舰、3艘护卫舰、9艘轻型护卫舰、3艘常规潜艇；下水1艘驱逐舰，3艘护卫舰，9艘轻型护卫舰，1艘常规潜艇。但和海军自身需求比，和美国、日本海军横向比，和中国海军的历史纵向比，当前的造舰速度仍然偏慢。 1.1 加速造舰仅能勉强弥补需求缺口 近两年来，中国海军实现了每年2艘6000-7000吨驱逐舰、3-4艘4000吨护卫舰服役入列的水平。看起来很快，但仔细分析可知，北海、东海、南海平均每个舰队才1艘护卫舰，驱逐舰连1艘都分不到。细化到6大驱逐舰支队，只能平均3年才能等到一艘新驱逐舰。 假设未来每个驱逐舰支队由4艘宙斯盾舰（052C 052D 055）和6艘4-5000吨级护卫舰（054A/B）组成（这应该是基本配置），那么至少需要24艘宙斯盾舰和36艘054A/B护卫舰。再假设到2030年，中国经济总量超过美国30%，按照6个航母编队的配置，又至少需要24艘宙斯盾舰和36艘护卫舰，这样一来就需要48艘宙斯盾舰艇和72艘054A/B 级别的护卫舰。 与这一目标相比，目前中国海军宙斯盾舰仅服役4艘， 并以每年新增2艘的速度服役。即使中国重工加足马力开工建造， 也只能在数年后达到1年服役3艘的水平，所以2030年才能勉强凑足。同样 054A 目前不过16艘，还有56艘的缺口。如果按照一年交付3-4艘计算，也要到2030年才能勉强凑足。 如果保守一些估计，到2030年，我国拥有4-5个形成战斗力的航空母舰编队和4-6个形成战斗力的两栖舰编队可能性较大，其中每个航空母舰编队各配有1艘航空母舰、4艘驱逐舰和4艘护卫舰，每个两栖攻击舰编队各配有1艘两栖攻击舰、1艘船坞登陆舰、2艘驱逐舰和2艘护卫舰；6个驱逐舰支队大致各拥有4艘驱逐舰和4艘护卫舰。 也就是说，保守估计到2030年，我国将拥有形成战斗力的航空母舰4-5艘、两栖攻击舰各4-6艘，船坞登陆舰4-6艘，驱逐舰（052C、052D及更新型号）共54艘、护卫舰（054、054A及更新型号）共54艘。因此，当前海军加速造舰仅能勉强弥补需求缺口，加快造舰节奏已是当务之急。 图表1 外媒预计2013年中国海军舰艇开工、下水、舾装、服役情况汇总 船型 数量 航母 001型16“辽宁”号航母试验训练继续进行； 两栖舰 3艘071型船坞登陆舰在役 核潜艇 目前有4艘SSBN和6艘SSN在役，至少1艘SSBN和1艘SSN在建。 驱逐舰 052C型150“长春”舰服役，2013年1月31日； 052C型151“郑州”舰服役，2013年12月26日； 052C型152“济南”舰、153“西安”舰，试航中，预计2014年服役； 052D型第1、第2艘舾装中； 052D型第3艘下水，2013年7月20日； 052D型第4艘及后续舰在建；; 051D型108“西宁”舰退役，2013年9月25日。 常规潜艇 039B型SS第6、7、8艘服役，第9艘下水，后续艇建造中； 032型SSB服役(具体时间不详)； 3 / 7 军工·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 船型 数量 护卫舰 054A型575“岳阳”舰服役，2013年5月3日； 054A型550“潍坊”舰服役，2013年6月22日； 054A型574“三亚”舰服役，2013年12月13日； 054A型第17艘下水，2013年4月28日，舾装中； 054A型第18艘下水，2013年9月30日，舾装中； 054A型第19艘下水，2013年10月8日，舾装中； 轻型护卫舰 056型582蚌埠舰服役，2013-3-12； 056型580大同舰服役，2013-5-18； 056型583上饶舰服役，2013-6-10； 056型596惠州舰服役，2013-7-1； 056型597钦州舰服役，2013-7-1； 056型584梅州舰服役，2013-7-29； 056型581营口舰服役，2013-8-1； 056型585百色舰服役，2013-10-12； 056型586吉安舰交付，2013-12-31； 056型第10~18艘下水，后续舰在建。 资料来源： 凤凰军事 轻型舰艇和辅助舰船未列入统计 1.2 中国海军欠账太多 美国海军高速发展期造舰速度更快 加拿大《汉和防务评论》报道称：上世纪90年代，中国海军发展进入低潮期，1990-2000年整整十年间，只有112、113、167三艘新型驱逐舰服役。2000-2004年，中国只有六艘新型驱逐舰下水。2005-2010年，中国实际上没有一艘新的驱逐舰下水。2010-2012年新服役的主力战舰只有054型护卫舰和“昆仑山”级两栖舰，更新速度并不能满足中国海军的巨大需求。 与此相对应，近年来日本每年都有新驱逐舰下水，“日向”级直升机母舰已服役两艘，“苍龙”级潜艇、“秋月”级驱逐舰等新型舰艇接连出现。日本海上自卫队的更新换代速度大大超过中国海军。 当前造舰的“中国速度”到底快不快呢？我们可以看一看美国海军高速发展期的实例：1964-1968年，美国共建造69艘核潜艇，平均3个半星期下水一条。其中弹道导弹核潜艇31艘：1964年11艘，1965年8艘，1966年7艘，1968年5艘；核动力攻击潜艇38艘：1964年8艘，1966年6艘，1967年12艘，1968年12艘。在此期间还建造了44艘巡洋舰/驱逐舰和两艘大型航空母舰。 到如今，一方面，中国海军老的装备要更新，大批欠账要偿还；另一方面，海军舰队规模要扩大，而且人均吨位也远远不足。我国海军大量装备了早期的驱护舰，比如051型“旅大”级驱逐舰和053型“江湖”级护卫舰，它们的退役使我国大量的舰艇需要补充。也就是说，新开工和下水的导弹驱逐舰（5艘）和导弹护卫舰（5艘）并没有起到充实我军的作用，而仅仅是作为对退役舰艇的替换。由于整体数量上的稀少，间接导致我军从数量上看新服役的舰艇不少，但需要退役替换的也不少。 而同一时期的美国，仅船坞登陆舰“圣安东尼奥”级就服役了两艘，“弗吉尼亚”级核潜艇服役了一艘，濒海战斗舰服役了一艘，从服役数量上看并不多。但这些都是大吨位舰艇(濒海战斗舰除外)，而美国还有大量正在下水和建造的舰只，其中最大的下水舰艇“福特”号航空母舰吨位已经达到了11万吨，远远超过我国在造舰船的吨位。 4 / 7 军工·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 和美日等国军舰建造情况相比，中国海军造舰进度虽然看快，但从新建造舰艇的吨位上看，并不是很多。2013年以来，中国海军装备体系的变化是转折性的，短短一段时间内旧貌换新颜。这种舰艇装备的快速更新将在未来加速延续，直到上个世纪70年代末设计的老式舰艇全部被淘汰，然后再进一步扩充海军的新装备。 二、世界各国海军争相扩张舰队 从世界范围看，2013年，造舰和新船入役成为各国海军发展的关键词，这将迫使中国用更快的节奏提升自己的海军现代化速度： 美国决心继续保持自己强大的海上力量，并且有多艘创造性的新军舰下水。日本海军也在变革，除了大量投入资金支持海上作战，新型军舰的入列也将改变其形态。俄罗斯海军则稳步进行着自己的现代化更新。2013-2014年，俄罗斯将拥有多艘新型核潜艇。这种水下核威慑力量的发展也继承了俄罗斯海军的传统发展思路。而越南、缅甸、印度等新兴国家则急切地希望提升自己的海上作战实力。 图表2 2013年美日俄三国海军舰艇开工、下水、舾装、服役情况汇总 国家 船型 数量 美国 航母 CVN-78•“杰拉德 福特”号下水，2013年10月