电力设备与新能源行业周报：光伏龙头三季报可期待，积分制出台保障电动车持续高增长

1 / 35 [Table_Industry] 电力设备与新能源行业周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 电力设备与新能源行业 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 光伏龙头三季报可期待，积分制出台保障电动车持续高增长 增持（维持） 投资要点  本周电气设备指数下跌0.01%，强于沪指，弱于深成指。光伏板块上涨1.96%，新能源汽车指数上涨0.78%，锂电池指数上涨0.39%，工控自动化上涨0.38%，一次设备下跌-0.04%，发电设备下跌-0.72%，二次设备下跌-1.06%，风电板块下跌-1.57%，核电板块下跌-1.58%。涨幅居前五个股票为科恒股份、融钰集团、新雷能、北京科锐、寒锐钴业；跌幅居前五个股票为东方铁塔、赢合科技、白云电器、新宏泰、万马股份。  行业层面：电动车：双积分制正式落地，将于18年4月执行，2019-20年新能源积分比例10%/12%，可合并考核；奥迪将在全球工厂建电动汽车，未来五年国产5款车型；丰田、马自达和电装组建合资公司研发电汽车；Tesla Q3交付量同比增4.5%，电动半挂卡车延至11月中登场；新能源：六部委联合发文力促可再生能源消纳；三部委印发支持光伏扶贫和规范光伏发电产业用地意见；沙特300MW光伏项目竞标结果0.12元/kwh；上海电气与沙特电力联合中标迪拜全球最大太阳能光热项目，总造价将约39亿美元；工控&电网：9月PMI52.4超预期，为2012年5月以来新高；国网宣布2020年电动车充电桩覆盖全国；ABB宣布收购GE工业系统业务。  公司层面：诺德股份：9月28日复牌，发布非公开发行股票预案，募资不超过20亿，大股东认购不低于30%；亿纬锂能：拟5000万设亿纬锂电；长园集团：拟9.63元/股授予773.5万股；国轩高科：可配售2.62亿股，10 配 3 ；汇川技术：汇川联合动力经营范围变更；东方能源：设立清丰东方新能源发电，公司出资1581万，持股51%；比亚迪：发起设立投资基金4.65亿；福能股份：拟增加能源集团5200万采购煤炭的交易。  本周建议重点关注十七个标的：汇川技术（通用变频/伺服今年持续超预期、电动车电控布局长远）、隆基股份（单晶需求超预期旺盛、超预期扩产、电站储备利润、三季报增长值期待）、华友钴业（钴价重启涨势钴龙头、锂电新材料全方位布局、业绩值期待）、阳光电源（光伏行业超预期、用户分布式龙头、三季报预告超预期）、天齐锂业（碳酸锂价格稳中略升、优质锂矿资源和布局良好）、宏发股份（通用和汽车继电器超预期增长、Tesla和汽车电子新龙头）、赣锋锂业（碳酸锂价格上涨受益、锂矿资源布局进入收获期、业绩超预期）、杉杉股份（正极和负极龙头、电动车产业全方位布局）、星源材质（干法隔膜龙头旺季供不应求、湿法隔膜投产）、长园集团（收购中锂大幅增厚、自动化和电池材料旺季来临、估值低）。此外关注：天赐材料、创新股份、诺德股份、国轩高科、林洋能源、国电南瑞、金风科技。  重点公司估值 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 光伏三季报行情发酵，电动车调整现买入良机2017.09.23 2． 光伏新周期继续强烈看好，电动化大浪潮短期震荡不改反转趋势2017.09.16 3． 多重利好助推电动车反转行情，光伏超预期继续强烈看好 2017.09.08 4． 电动车上游龙头业绩靓丽引领反转行情，光伏超预期继续强烈看好 2017.09.02 5． 电动车板块迎布局良机，光伏超预期继续强烈看好 2017.8.26 6． 光伏7月再超预期强烈看好，电动车板块迎布局良机 2017.8.20 7． 光伏旺季积极看好，电动车调整是极佳买点 2017.08.12 8． 光伏超预期继续看好，电动车调整是好买点 2017.08.06 [Table_Author] 2017年10月8日 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 021-60199798 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 首先，继续强烈看好电动车反转行情，首推上游（锂、钴、铜箔）和中游优质龙头，自1月23日全市场率先全面看多、6月提示反转，8月下旬反复强调布局良机，电动车始终是最好的成长性板块和必配的战略板块，上周积分制出台前有所上涨，10月业绩超预期环节将有更好表现。  市场方面，中汽协公布8月新能源车产销分别为7.2和6.8万辆，同比增长67.3%和76.3%，即将公布9月份销售预计环比将明显向好，自6月开始电动公交招标，预计客车9月开始放量，大客车企表示年度计划不变，物流车零部件订单反馈开始起量，年底旺季行情值期待，草根调研看动力锂电6月开始迎来旺季，9月进一步好转，钴、锂受环保督查影响，供给紧张，价格小幅上行后坚挺，预计持续偏紧到年底；  政策面，积分制节前正式落地，18年考核油耗积分，19-20年新能源积分比例仍为10/12%，两年合并结算符合预期，为乘用车持续高增长提供保障；工信部领导在泰达论坛上明确表示中国已启动研究燃油车退出时间表；2016年第二批补贴资金有望年内申报；3万公里放松在筹划之中将提振明年市场，电动车购置税大概率继续减免；  国际上，宝马表示2020年大规模量产电动车，Tesla Model 3 12月底到周产5000台，电动卡车推出时间延迟到11月，国际汽车巨头均加紧电动化战略布局，部分跟中国车企合资，2020年全球电动车有望达到450万辆以上。 因此，我们认为2017年70万辆和2018年100万辆目标不变，国际电动化浪潮风起潮涌，继续强烈推荐价格趋势向好的方向（锂、钴和铜箔）和中游的优质龙头，特别地，中游环节低点已过，明年高增长可期，性价比高。 其次，继续强烈看多光伏龙头，12部委起草光伏、风电减税征求意见稿意义重大，分布式0.42元/度电预期下调将带来抢装，上半年装机24GW，其中分布式超过7GW，3季度因为领跑者、分布式、海外市场启动需求旺盛，能源局公布7/8月装机11和3GW，分布式的超预期带来持续动力，四季度为传统旺季，我们预计今年装机45GW以上，2018年50GW，高效单晶和分布式需求远好于预期，户用分布式市场开始火热，龙头公司三季报预告超预期，继续强烈看好光伏龙头。风电，处于行业底部，16和17年招标较多，龙头在手订单充足，7月和8月风电装机连续高增长，继续看好优质龙头；此外关注储能。 再次，继续积极看好工控龙头，中国制造2025系列相关措施也将逐步落实，9月PMI超预期，工控下游自16年7/8月出现拐点后需求持续好转，今年上半年需求继续超预期，龙头公司表现远好于行业，下半年趋势向好，新一轮资本开支的增加和制造业的转型升级值得期待，工控复苏贯穿全年，工控板块继续提示积极看好，此外关注国企改革、一带一路、电改的进展。  电动车：2015年底和2016年上半年是电动车，尤其是电池及材料板块，表现最为靓丽的时间，政策的可能变化吸引市场持续的目光，业绩兑现几倍增长提供足够微观的支撑，供需紧张和价格弹性也将持续利好行业发展，但是国补调整方案迟迟未出台和市场对于板块的过高预期导致下半年回调幅度也相当大。国补方案最终在元旦前一天推出，客车补贴大幅度下降，同时新增了很多能量密度要求、提高了准入门槛和增加了事后监控要求，其中非个人用车需要达到3万公里才能申请补贴。2016年的产量为51.7万，销量为50.7万，我们预测17年的产销量为75万台，增量主要看物流车和乘用车，春节前工信部出台第一批推广目录，一季度是对于新政的适应和调整的时期，3月1日工信部推出了第二批推广目录，足见国家层面对于电动车产业的坚定拥护，其中乘用车和专用车中三元车型占比进一步提升，客车高档补贴车型数量大幅增加，调整速度超市场预期，目录推广进入常态化阶段。2月产销数据大超市场悲观预期，2月产销拐点远好于市场预期 3 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 的最早的3月。4月1日出台第三批电动车推广目录，车型数量和调整速度均超出市场预期，3月销售3.1万台显示产销情况良好，4月销售3.4万较平淡。但4月底第十批免购置目录推出，车型数量达到776款，对拉动乘用车和专用车销量意义重大，5月新能源汽车销售4.5万辆，同环比增30%，销量拐点来临，物流车和乘用车产销向好趋势明朗，客车下半年将逐步放量。尽管5月中旬公布2016年电动车补贴申报情况低于预期，但申报并不完整，近期传出调整3万公里的可能。海外来看，Tesla一季度交付2.5万辆超预期及下半年model3正式投产，大众、福特等在未来几年会推出数款电动车，国际电动化浪潮也超预期。我们自1月底就提出机构在电动车方面的持仓也到了历史的低位，利空出尽明确看多，在一轮上涨后出现回调。6月初开始我们再次提示板块见底反弹，并及时提示反转！上周因为双积分制可能推迟消息影响，板块有明显的调整，我们认为18年产销的核心在于19年补贴下降和众多新车型推出，2018年国内100万辆以上的产销目标不变，海外Model 3可能超预期，17年我们预测国内70-75万辆的产销，2019年，尤其是2020年积分制的保障和众多新车型推出销量高增长有保障，因此，就算是双积分短期调整不影响国内外电动化的大浪潮，自6月国内政策（双积分、3万公里）和销量（6月商用车销量超预期和预期三季度高增长、锂电价格企稳趋涨）、海外Tesla如期交付，三大因素推动这波电动车行情，后续我们依然强烈看好，政策上预计第二批的补贴已公示，积分制正式落地，基本符合前期预期，3万公里可能超预期放松；7月产销数据分布为5.9万和5.6万，同比增长52.6%和55.2%，环比下降9.8%和4.4%。其中乘用车销售4.4万辆，同比增长49.5%，环比增长2.5%，A级车占比提升，结构改善。商用车销售1.2万，同比增长79.4%，环比下降23%，短期出现波动，主要原因有：车企6月半年度冲量，基数高，同时7月历来为传统的淡季。8月乘联会显示电动乘用车5.27万辆，环比增长22%，超出预期，节能网数据8月新能源车产量6.99万辆，同增82%，环增11%，乘用车5.6万辆，同增90%，环增24%，客车0.68万辆，同减17%，环降3%，专用车0.7万辆，同增8.6倍，环降35%，自6月开始公交电动大巴招标，预计客车9月开始放量，主流客车企业表示年度计划不变，四季度放量将很明显，物流车环比也将明显放量；草根调研了解动力锂电7月以来需求旺盛，草根调研了解动力锂电7月以来需求旺盛，受环保督查影响，近期钴、锂价格持续上涨，旺季行情火爆；国际来看，Tesla Model 3如期量产，12月底到周产5000台产能，国际汽车巨头电动化战略全部显著加速，2025年全球电动车有望达到450万辆以上，电动车是三季度必配的战略板块，继续强烈推荐价格趋势向好的方向（锂、铜箔和钴）和中游的优质龙头（隔膜、正极、动力电池、核心零部件、电解液等，比亚迪/Catl/Tesla等供应链），特别地，中游环节低点已过，同比环比高增长可期，明年高增长可期，近期调整幅度较大，具备很强的性价比优势。  新能源方面目前重点看好光伏，光伏2016年装机34GW，其中上半年22GW，今年630下调上网电价，上半年抢装超预期达到2