食品饮料行业周报：大众品确定性优势再显,茅台、五粮液一批价弱市调整

证券研究报告 行业报告 行业周报 平安食品饮料 2014年06月30日 食品饮料行业周报 大众品确定性优势再显，茅台、五粮液一批价弱市调整请务必阅读正文后免责条款。  大众品确定性优势再显，茅台、五粮液一批价弱市调整。上周中报风险相对较小的食品饮料板块表现较好，食品饮料行业（2.8%）跑赢沪深300指数（0.6%），其中调味品（5.1%）、非一线白酒（4.5%）、乳制品（3.7%）等跑赢食品饮料行业指数。经济弱复苏概率上升推动了大盘反弹，但投资人对固定资产和房地产投资驱动经济的信心仍不足，市场纠结中。可能是看好反弹的投资人推动了非一线白酒大涨，相对保守的投资人则可能更看重调味品和乳制品等大众食品，毕竟其中长期确定性优势明显。6、7月正是白酒最淡季，茅台、五粮液一批价格6月底均出现小幅回落，可能表明需求和经销商信心仍只能算稳定。但诚如我们中期策略所言，茅台、五粮液已率先完成价格带重定位，且成为各自子市场的王者，预计中报将是企业报表预期下调的重要时点，届时应就可择机增持茅台、五粮液。  2Q14业绩预测跟踪：基于我们的估计与测算，我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q14净利增长初步预期如下：白酒重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：顺鑫农业（34%）、青青稞酒（5%）、洋河股份（-10%）、贵州茅台（-16%）、泸州老窖（-37%）、五粮液（-46%）、山西汾酒（-54%）。其余重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：南方食品（458%）、双汇发展（24%）、中炬高新（24%）、海天味业（16%）、大北农（0%）、安琪酵母（0%）、张裕A（-4%）、伊利股份（-11%，扣非后47%）、贝因美（-18%）、青岛啤酒（-25%，扣非后15%）。  最新投资组合：大北农(40%)、南方食品(20%)、海天味业(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。6月下旬猪价继续振荡整理，随着超重生猪存栏下降，供需应正趋于平衡，5月生猪和母猪存栏数量同比降幅明显，利好2H14年猪市稳定。大北农控制费用推动费用增速加速下降，2H14净利爆发式增长概率显著提升。高盈利杠杆将推动市场重新认知猪饲料行业商业模式革命，和大北农平台领先优势。南方食品2014、2015年处于利润爆发期，预计增发事项完成于4Q14或1Q15，公司动力有保障。受2Q14销量增速回落预期影响，海天股价近期有回调，但我们估计2Q14营收增速约12%，仍是大众品中长期最优标的，优点包括其超强管理体系、调味品在食品子行业中景气度最高。受14年销售乏力和调仓压力影响，伊利近期股价回落明显，但仍将受益于中国乳品需求升级将持续，管理层激励也保证公司有动力释放利润，和2H14原奶价格上涨压力将减轻；双汇仍是稳定增长的好品种，竞争格局稳定，且与史密斯菲尔德的合作有利于稳定猪肉成本。  本周重点更新：下调顺鑫农业2Q14净利增速预测约80%至34%。  风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期；重大食品安全事件。 强于大市（维持） 行情走势图 -20%0%20%Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14沪深300 食品饮料相关研究报告 中期策略：《黑暗将过，黎明已近》（2014-6-24） 行业周报：《黑暗将过，黎明已近》（2014-6-16） 新股分析：《根植于缘文化的江苏名酒，建议询价区间15.7-18.3元》（2014-6-18） 新股分析：《山东屠宰龙头，建议询价区间12.31-13.73元》（2014-6-13） 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 1060209040123 0755-22627143 wenxian@pingan.com.cn 汤玮亮 投资咨询资格编号 S1060512040001 0755-22624571 tangweiliang978@pingan.com.cn 研究助理 张宇光 王俏怡 一般从业资格编号 S1060113090015 0755-22627694 zhangyuguang467@pingan.com.cn 一般从业资格编号 S1060113110013 0755-22626689 wangqiaoyi597@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 股票 名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 评级 14年业绩 最新调整 6月27日 2012A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E 顺鑫农业 14.03 0.22 0.35 0.73 0.87 63.6 40.5 19.2 16.0 推荐 ↓(11%)6月29日 食品饮料行业周报请务必阅读正文后免责条款 2 / 16正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ........................................................................ 4 1.1 每周观点和投资组合 ........................................................................................... 4 1.2 重点公司盈利预测&调整 ..................................................................................... 5 二、市场一周：食品饮料行业跑赢市场 .................................................................... 6 2.1 一周涨跌：调味品涨幅最大 ............................................................................... 6 2.2 估值比较 ............................................................................................................ 7 三、产业链数据跟踪：原料成本下降仍利好2014年 ................................................ 8 四、核心跟踪公司最新观点 ..................................................................................... 11 4.1 贵州茅台：3Q14中报打低预期后可能带来好买点 ........................................... 11 4.2青岛啤酒：预计2H14盈利能力可能同比小幅改善 ............................................ 12 4.3 海天味业：新品稳步推进，2Q14营收可完成计划目标 .................................... 12 4.4伊利股份：客观看待2H14-2015年业绩，稳健增长问题不大 ........................... 12 4.5南方食品：14年业绩弹性值得期待，看好股价上升潜力 ................................... 12 4.6双汇发展：低价原料、屠宰放量促进盈利能力提升 ........................................... 13 4.7大北农：预期低点，最佳买点！2H14目标价15-20元 ..................................... 13 五、最近一月研究精选 ........................................................................................... 13 5.1今世缘：《根植于缘文化的江苏名酒，建议询价区间15.7-18.3元》（2014-6-18） ................................................................................................................................. 13 5.2龙大肉食：《山东屠宰龙头，建议询价区间12.31-13.73元》（2014-6-13） ...... 14 5.3最近一月研究成果总览 ....................................................................................... 14 六、每周产业动态观察 ........................................................................................... 14 6.1公司公告 ............................................................................................................ 14 6.2产业新闻 ............................................................................................................ 15 七、研究员备忘：大宗/限售解禁/定期报告/股东会 ................................................. 15 7.1大宗交易：本周无 .............................................................................................. 15 7.2未来一月重要事件 .............................................................................................. 15 食品饮料行业周报请务必阅读正文后免责条款 3 / 16图表目录 图表 1 推荐组合 ........................................................................................................... 4 图表 2 回报趋势图.............................................