零售行业周报：电商分流显著,行业估值难有起色

 上周表现：上周（6月16日-6月22日）沪深300指数涨幅达-1.82%，同期申万商业贸易行业指数上涨了-4.39%，跑输指数2.57个百分点。  行业新闻：（1）香港莎莎国际同店增长放缓；（2）京东618移动端斩1/4订单。  投资建议：（1）5月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长1.70%，较今年4月-7%的增速提升了8.7个百分点；全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%，较今年4月-7.8%的增速提升了7.7个百分点。我们认为5月行业数据较4月有显著提升，主要是由于5月份节假日较多（月初五一小长假、月中母亲节、月末六一儿童节、端午节），商场利用节假日营销活动，拉动销售；（2）从50与百家的分品类数据来看，与今年4月相比，5月份除家用电器零售额增速有所放缓外，其他商品销售均呈现增速提升的态势；受金价持续走低以及去年同期高基数的影响，5月金银珠宝销售增速仍持续负增长，但降幅较4月有显著收窄；家用电器类商品本月零售额虽然同比正增长，但增速较上月降低，连续两个月呈现放缓态势；（3）短期来看，5月份50家数据向好转变，但6月份节假日少，缺乏假日消费拉动，另外，618为京东店庆日，天猫、亚马逊、1号店等也先后以各种方式促销，年中电商促销大季已经到来，我们认为这将对线下零企造成冲击；从中期来看，随着下半年黄金珠宝品类销售高基数回归常态，以及反腐风暴对同比增速影响的减弱，行业数据有望得到一定的改善；（4）我们认为零售行业基本面仍较弱，在缺乏行业性催化剂的情况下，难以获得整体估值的提升。特别是随着京东618促销业绩的披露，在电商高增长的对比下，实体零售企业的估值水平将受到进一步压制。另外，中报披露也日益临近，我们预期板块业绩难以取得显著改善，我们建议投资者重点关注具有一定题材及估值安全边际的上市公司，如老凤祥、海宁皮城等个股。  风险提示：消费疲软，消费者购买意愿降低；各项成本持续上升；电商分流等。 张炬华首创证券研发部执业证书S0110510120002电话010-59366118邮件zhangjh@sczq.com.cn行业数据（单位%）05月CPI2.481-05月累计社销总额（亿元）103,0321-05月累计社销总额同比增速12.1005月千家零售核心企业销售同比增速6.7005月重点百货店销售同比增速5.4005月重点超市销售同比增速6.6005月重点专业店销售同比增速8.00一年内股价与沪深300对比走势0%50%100%150%Jun/13Sep/13Dec/13Mar/14商业贸易(申万)沪深300投资要点 电商分流显著，行业估值难有起色 ——零售行业周报（2014/06/16-2014/06/20） 评级：看好 零售行业证券研究报告 2014年06月27日 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 2 目录 1 行业表现 ................................................................ 3 2 行业重要新闻 ............................................................. 4 2.1 华润万家整合乐购 ....................................... 错误！未定义书签。 2.2 中国零售百强公布，天猫超苏宁跃居榜首 ................... 错误！未定义书签。 3 投资建议 ................................................................ 5 4 风险提示 ................................................................ 7 图目录 图 1：申万28个一级行业涨跌幅（2014/05/26-2014/06/01） ........................ 3 图 2：个股涨跌幅前/后10名（2014/05/26-2014/06/01） ........................... 3 图 3：申万零售板块每周相对沪深300的超额收益 .................................. 7 第3 页 零售行业分析报告 Page 3 1 行业表现 上周（6月16日-6月22日）沪深300指数涨幅达-1.82%，同期申万商业贸易行业指数上涨了-4.39%，跑输指数2.57个百分点。 上周有色金属板块领跑申万28个一级行业板块，商业贸易板块涨跌幅位居末位，在大消费板块中落后于医药生物、食品饮料、农林牧渔、纺织服装、休闲服务、家用电器板块。 在子行业板块中，一般零售子板块涨幅为-4.05%，其中中兴商业上涨了5.46%、友谊股份上涨了1.82%；专业零售子板块涨幅为-8.14%，其中物产中大上涨了-0.73%；商业物业经营子板块涨幅为-1.87%，其中轻纺城上涨了9.13%；贸易II子板块涨幅为-2.73%，其中新华锦上涨了5.33%。 图 1：申万28个一级行业涨跌幅（2014/06/16-2014/06/20） 资料来源：WIND、首创证券研发部 图 2：个股涨跌幅前/后10名（2014/06/16-2014/06/20） 资料来源：WIND、首创证券研发部 -5.0 -4.5 -4.0 -3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 有色金属 银行 国防军工 汽车 采掘 机械设备 通信 综合 公用事业 交通运输 电气设备 非银金融 钢铁 房地产 轻工制造 医药生物 电子 计算机 建筑装饰 食品饮料 化工 农林牧渔 纺织服装 建筑材料 休闲服务 家用电器 传媒 商业贸易 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 轻纺城 中兴商业 新华锦 友谊股份 厦门国贸 江苏国泰 海岛建设 津劝业 深圳华强 海宁皮城 -20.0 -18.0 -16.0 -14.0 -12.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 新华都 苏宁云商 天音控股 开元投资 中央商场 友阿股份 武汉中商 友好集团 中国医药 鄂武商A 天虹商场 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 4 2 行业重要新闻 2.1 香港莎莎国际同店增长放缓 据香港经济日报报道，尽管截至今年3月底止盈利仍获双位数增长，莎莎透露今年4至6月港澳销售增长已大幅放缓。管理层认为，香港是自由港，不应限制自由行。 内地客消费力下降，加上内地游客数目增长放缓，拖累莎莎今年4月至6月21日，港澳市场销售增长由上财年的28.1%，大幅缩减至5.4%，同店销售增长则由上财年的18.6%，降至仅1.5%。 主席及行政总裁郭少明坦言，增幅低于预期，期间顾客人数增长逾12%，惟每宗交易单价下跌。他续指，今年同店销售目标保守。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/293590.shtml 2.2 京东618移动端斩1/4订单 京东6月18日全天下单量同比去年增长超过100%。移动方面，手机客户端、微信和手机QQ入口都有参与，全天来自移动端的下单量占比达到四分之一。 去年618大促后，京东CMO蓝烨披露称，京东在大促高峰三天(6月17日~6月19日)中获得订单共700万单，整体流水共计50亿。而根据外界流出的数据，去年京东618当天销售额约在17亿上下。 而京东今年公布的数据中，移动订单量占到总量的25%，而此前公布的移动渠道占比数据中，京东APP订单占比在18%,那么微信和手机QQ的订单数量约在7%。如果今年单天销售额按34亿(按去年两倍)计算，京东今年在移动端口的销售则在8~9亿之间，而微信和手机QQ的销售额在2亿上下。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/292907.shtml 第5 页 零售行业分析报告 Page 5 3 投资建议 5月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长1.70%，较今年4月-7%的增速提升了8.7个百分点；全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%，较今年4月-7.8%的增速提升了7.7个百分点。我们认为5月行业数据较4月有显著提升，主要是由于5月份节假日较多（月初五一小长假、月中母亲节、月末六一儿童节、端午节），商场利用节假日营销活动，拉动销售。 从50与百家的分品类数据来看，与今年4月相比，5月份除家用电器零售额增速有所放缓外，其他商品销售均呈现增速提升的态势；受金价持续走低以及去年同期高基数的影响，5月金银珠宝销售增速仍持续负增长，但降幅较4月有显著收窄；家用电器类商品本月零售额虽然同比正增长，但增速较上月降低，连续两个月呈现放缓态势。 短期来看，5月份50家数据向好转变，但6月份节假日少，缺乏假日消费拉动，另外，618为京东店庆日，天猫、亚马逊、1号店等也先后以各种方式促销，年中电商促销大季已经到来，我们认为这将对线下零企造成冲击；从中期来看，随着下半年黄金珠宝品类销售高基数回归常态，以及反腐风暴对同比增速影响的减弱，行业数据有望得到一定的改善。 我们认为零售行业基本面仍较弱，在缺乏行业性催化剂的情况下，难以获得整体估值的提升。特别是随着京东618促销业绩的披露，在电商高增长的对比下，实体零售企业的估值水平将受到进一步压制。另外，中报披露也日益临近，我们预期板块业绩难以取得显著改善，我们建议投资者重点关注具有一定题材及估值安全边际的上市公司，如老凤祥、友谊股份、海宁皮城等个股。 图 3：全国百家重点大型零售企业零售额同比增速 资料来源：中华全国商业信息中心、首创证券研发部 -10 -5 0 5 10 15 20 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 全国百家重点大型零售企业零售额同比增速 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 6 图 4：分品类全国百家重点大型零售企业零售额增速的月度变化 资料来源：中华全国商业信息中心、首创证券研发部 图 5：分品类全国百家重点大型零售企业零售额同比增速 资料来源：中华全国商业信息中心、首创证券研发部 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 零售额 服装 家电 食品 金银珠宝 2014-05 同比变化 环比变化 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Ju