2014年6月6日 亚洲日报中国市场策略----------------------------------------------- ------------------------------------------人民币贬值对中国股票收益的影响陈文森/研究分析师/ 852 2101 6568 / vincent.chan@credit-suisse.com●最近人民币兑美元贬值，引起投资者对中国上市公司的风险及其对收益的影响的担忧。我们估算了人民币兑美元贬值15％对我们涵盖的MSCI中国成分股报告收益的影响。●总体而言，由于人民币贬值，MSCI中国的报告每股收益可能有所改善。能源和材料行业的每股收益可能会提高，因为其产品以美元计价，成本以人民币计价。●由于大量的未对冲外汇债务，房地产行业可能遭受人民币贬值的困扰。消费必需品，公用事业，电信等其他部门也可能受到负面影响，金融部门的每股收益将相当稳定。●如果转换为港元或美元，将对公司的收益产生额外的负面转换影响。这意味着市盈率可能会上升，因为股价通常以港币计价。图1：如果人民币贬值15％，对MSCI中国股票每股收益的影响部门MSCI权重每股收益变化（％）消费者自由裁量权4.9(1.0)消费必需品5.6(11.3)能源14.123.0财务37.7(2.9)银行24.00.6多元化财务1.11.2保险7.52.7房地产5.0(29.6)卫生保健1.80.0工业界6.2(2.5)资本货物4.1(0.2)运输1.70.0资讯科技12.6(4.0)材料2.825.8电信服务10.3(4.0)实用工具4.0(7.6)MSCI中国100.01.4资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算最近，投资者对人民币贬值的风险及其对中国上市公司收益的影响存在一些担忧。为了回答这个问题，我们要求CS分析师估计人民币兑美元贬值15％对我们涵盖的MSCI中国成分股2015年人民币报告的收益的影响。总体而言，在这种情况下，MSCI中国的报告每股收益可能会略有改善。主要原因是中国股票在能源和材料等板块中的比重很高，其中某些板块（最显着的板块）的收益可能会因人民币贬值而增加。这是因为它们的产品价格与美元计价的国际价格相关，因此，当人民币贬值时，人民币计价的价格将会上升；但是，由于它们的成本主要以人民币计价，因此它们不会受到人民币贬值的影响。另一方面，由于许多房地产公司都拥有未对冲的外汇债务，房地产等行业可能遭受人民币贬值的冲击，因此，当人民币贬值时，其融资成本可能会急剧上升。人民币贬值也可能对消费，公用事业，科技和电信等行业的收益产生负面影响。考虑到有限的货币不匹配，面对人民币贬值，金融行业的报告收益将保持相当稳定。但是，如果将人民币收益折算成港元或美元（香港上市的股票大多以港元定价），则会对公司收益产生额外的折算影响，并对市盈率等估值基准产生负面影响。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年6月6日 亚洲日报-页2 之4-重要的全球披露披露附录本人陈文森（Vincent Chan）证明，（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，与或与之直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（53％的银行客户）中立/持有*40%（49％的银行客户）跑输/卖出*13%（47％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。 2014年6月6日 亚洲日报-页3 之4-重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS--下属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是其自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日，瑞士信贷已作为本报告主题的股票证券的做市商或流动性提供者。对于股票，不能保证本金，因为股票价格是可变的。佣金是在开设帐户时或之后的任何时间与客户商定的佣金率或金额。在一定程度上，这是一份由非美国分析师撰写的全部或部分报告，并在美国提供，以下是与任何非美国分析师贡献者有关的重要披露：以下列出的非美国研究分析师（如果任何）均未向FINRA注册/未获得研究分析师的资格。以下列出的非美国研究分析师可能不是CSSU的关联人，因此可能不受NASD规则2711和纽约证券交易所规则472关于与主题公司的沟通，公开露面和研究分析师账户持有的证券交易的限制。瑞士信贷（香港）有限...........................................................................................................................................................................................................陈文森重要的MSCI披露MSCI所获得的信息是Morgan Stanley Capital International Inc.（MSCI）的专有财产。未经MSCI事先书面许可，不得复制，传播或使用此信息和任何其他MSCI知识产权来创建金融产品，包括任何指数。此信息按“原样”提供。用户承担使用此信息的全部风险。 MSCI，其关联公司以及与计算或编译信息有关或与之相关的任何第三方，在此明确否认对任何信息的独创性，准确性，完整性，适销性或适用于特定目的的所有保证。在不限制上述任何规定的前提下，MSCI，其任何与计算或编译信息有关或与之相关或与之相关的任何分支机构或任何第三方对任何形式的损害均不承担任何责任。 MSCI，摩根士丹利资本国际和MSCI指数是MSCI及其关联公司的服务标志。全球行业分类标准（GICS）由Morgan Stanley Capital International Inc.和Standard＆Poor's共同开发并拥有。 GICS是MSCI和S＆P的服务商标，并已获得瑞士信贷（Credit Suisse）的许可使用。有关本报告中提及的其他公司的瑞士信贷披露信息，请访问网站https://rave.credit-suisse.com/disclosures或致电+1（877）291-2683。 2014年6月6日 亚洲日报-页4 之4-免责声明本报告中对瑞士信贷的引用包括瑞士信贷在其投资银行部下运营的所有子公司和分支机构。 有关我们结构的更多信息，请使用以下链接：https：// www。瑞士信贷。com / who_we_are / en /本报告可能包含不针对任何公民或居住于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民的个人资料或意图供其分发或使用的资料此类发行，发布，可用性或使用将违反法律或法规，或使瑞士信贷银行或其关联公司（“ CS”）受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。 除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均受CS版权所有。 未经CS事先明确的书面许可，不得以任何方式更改任何材料，其内容或任何副本，不得将其传输，复制或分发给任何其他方。 本报告中使用的所有商标，服务标记和徽标均为CS或其附属公司的商标或服务标记或注册商标或服务标记。 本报告中提供的信息，工具和材料仅供您参考，不得用作或视为要约或要约的招募，以出售或购买或认购证券或其他金融工具。CS可能未采取任何措施来确保本报告中提及的证券适合任何特定投资者。 CS不会因为收到此报告而将本报告的接收者视为其客户。 本报告中包含或提及的投资和服务可能不适合您，如果您对此类投资或投资服务有疑问，建议您咨询独立的投资顾问。 本报告中的任何内容均不构成投资，法律，会计或税务建议，也不表示任何