行业研究|泰国2014年5月26日泰国银行中性（不变）预计2014年第二季度信贷增长疲软 由于商业和消费者信心低迷，4月份贷款需求仍然低迷。银行还收紧了信贷审批，以控制资产质量。 2014年首4个月的营运贷款增长为7.9％，但我们预计军事政变后增长将恶化，因此我们的2014年基准情况为5.9％。 考虑到政治决议的不确定性，我们更倾向于大型商业贷款敞口较大，收入结构多样化的大型银行。热门精选是KTB和KBANK。什么是新的四月份贷款需求疲软。4月份总贷款环比持平（同比增长7.9％和年初至今增长0.4％）。大型银行由于公司贷款而出现MoM贷款增长。唯一的例外是渣打银行，因为它有很高的消费贷款敞口。汽车贷方报告，截至4月14日的年末贷款增长收缩，由于2014年第一季度提供公司贷款，因此KKP例外。较低的存托凭证加借款由于存款基础较低而略有增加。在贷款需求疲软的情况下，大多数银行降低了存款基础以控制资金成本并维持净息差。太钢自年初至今至4月14日的存款流出量最高，为13％，其次是渣打银行和TCAP，为5％。因此，LDR加借款从4月14日的2013年的103％增加至4月14日的105％。我们的看法是什么尽管泰国银行的资产负债表保持强劲，不良贷款准备金较高，但军事政变可能会进一步拖累经济增长并减少银行的收益。我们认为，由军事任命的政府将专注于政治改革，而不是促进经济活动。由于银行系统是经济的一面镜子，我们认为系统贷款将在未来三个月内收缩。我们认为，鉴于疲弱的经济数据和企业盈利低迷，泰国银行今年将降低政策利率。拥有大量业务贷款的大型银行由于收入结构多样化和资产质量更好，因此仍然是较安全的选择。我们的首选是KTB和KBANK。 分析员Jesada Techahusdin，CFA（66）2658 6300转1394行业业绩–1年资料来源：彭博社部门–PBV资料来源：彭博社，MKE-ISR价格表现-％年初至今资料来源：彭博社，MKE-ISR股票Mkt上限评级价格TP上升P / E（x）P / B（x）股利（％）（美元）（LC）（LC）(%)14E15E14E15E14E15E暹罗商业银行17,038.3保持163.00158.00(3)10.59.62.01.83.63.9开国银行14,041.1购买190.50210.001010.09.11.81.62.32.5曼谷银行10,905.2保持185.50205.00119.48.61.11.03.74.0功泰银行7,876.9购买18.3021.50177.97.11.11.05.05.6大城银行7,061.9卖37.7531.00(18)14.513.51.71.62.12.4TMB银行3,013.3卖2.242.10(6)12.311.21.51.32.42.7塔纳哈特帽1,308.5卖33.2529.00(13)7.36.90.80.84.54.5Kiatnakin银行1,034.6保持40.0042.0058.06.80.90.86.27.4太钢金融955.5保持38.7542.50106.86.11.21.15.76.5请参阅第5页上的重要披露和分析认证 泰国银行2014年5月22日2贷款增长：缺乏增长动力四月份贷款增长平稳。贷款总额环比持平，为+7。同比增长9％和+0。年初至今4％。 大型银行由于营运资金商业贷款而实现了环比贷款的正增长，但渣打银行除外，后者拥有较高的消费贷款敞口。 除KKP在13年第1季度预定公司贷款外，汽车贷方报告的贷款增长收缩至4月14日。 我们看到商业贷款的需求比零售贷款更强劲。 除一笔大公司贷款外，KKP年初至今的贷款增长持平。2014年第2季度贷款需求应保持疲软。 我们认为，由于近期的军事政变将影响企业和消费者信心以及经济增长，短期内企业盈利前景将仍然疲弱。 由于银行系统反映了宏观经济，我们认为系统贷款在14年首四个月录得零增长后，可能会在未来三个月收缩。 我们相信泰国银行将把政策利率下调25个基点至1。鉴于经济不景气，今年早晚的75％。鉴于疲弱的经济环境，我们对贷款增长和信贷成本的主要假设存在下行风险。 我们期望5。2014年贷款同比增长9％。 请注意，系统贷款增长为7。4月14日同比增长9％。四月份系统贷款增长保持平稳贷款（泰铢）13年4月13年12月14年3月14年4月同比钱妈妈年初至今BBL韩国铁路高宝渣打银行湾TMBTCAP太钢KKP总资料来源：BoT，MKET-ISR除KBANK以外的大型银行已降低存款基础以控制4月的融资成本存款（十亿泰铢）13年4月。13年12月14年3月14年4月同比钱妈妈 ongsengyeow@maybank-ke.com.sg亚历山大·加斯霍夫机构产品经理（852）2268 0638 alexgarthoff@kimeng.com.hkKKP总资料来源：公司数据，MKET-ISR经济学1,5581,7111,7021,7039.3%0.1%-0.4%Suhaimi ILIAS1,6211,7221,7681,7709.2%0.1%2.8%新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 86821,3481,4271,4381,4507.5%0.8%1.6% suhaimi_ilias@maybank-ib.com1,6061,7321,7321,7237.2%-0.5%-0.6%卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）7368248078089.8%0.2%-1.9%菲律宾（63）2 849 883645249950050511.8%1.0%1.3% luz_lorenzo@maybank-atrke.com7777937927881.4%-0.6%-0.7%蒂姆·里拉哈潘2712932852844.7%-0.5%-3.1%泰国1811932001999.8%-0.8%2.8%（662）658 1420 tim.l@maybank-ke.co.th8,5509,1959,2249,2297.9%0.1%0.4%翁成佑韩国铁路高宝渣打银行 ongsengyeow@maybank-ke.com.sg亚历山大·加斯霍夫机构产品经理（852）2268 0638 alexgarthoff@kimeng.com.hkKKP总资料来源：公司数据，MKET-ISR经济学1,7761,8711,8661,8554.4%-0.6%-0.9%Suhaimi ILIAS1,7431,8841,9641,94311.5%-1.1%3.1%新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 86821,4491,5331,5561,5758.7%1.2%2.8% suhaimi_ilias@maybank-ib.com1,6551,8211,7881,7314.6%-3.2%-4.9%卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）7177687837747.9%-1.2%0.7%菲律宾（63）2 849 883647853055957219.6%2.3%7.9% 696716676681-2.1%0.7%-4.8% 泰国银行2014年5月22日3luz_lorenzo@maybank-atrke.com蒂姆·里拉哈潘241265228230-4.7%0.9%-13.2%泰国157146145148-5.8%1.8%1.1%（662）658 1420 tim.l@maybank-ke.co.th8,9129,5339,5659,5086.7%-0.6%-0.3%翁成佑 泰国银行2014年5月22日4零售研究区域主管（65）6432 1453 ongsengyeow@maybank-ke.com.sg亚历山大·加斯霍夫机构产品经理（852）2268 0638 alexgarthoff@kimeng.com.hk经济学87.791.491.291.8Suhaimi ILIAS93.091.490.091.1新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 868293.093.192.492.1 suhaimi_ilias@maybank-ib.com97.095.196.999.5卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）102.7107.3103.0104.5菲律宾（63）2 849 883694.594.289.588.4 luz_lorenzo@maybank-atrke.com111.6110.7117.1115.6蒂姆·里拉哈潘112.4110.6125.2123.5泰国115.3132.3138.0134.4（662）658 1420 tim.l@maybank-ke.co.th100.8102.9104.8104.5君曼BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转29682 Juniman@bankbii.com乔苏阿·帕德BII印度尼西亚经济学家/行业分析师 泰国银行2014年5月22日5（62）21 29228888转29695 JPardede@bankbii.com马来西亚黄洲翰（美国）研究负责人（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com战略•建筑与基础设施 desmond.chng@maybank-ib.com银行与金融（603）2297 8688 tjliaw@maybank-ib.com石油和天然气-区域•航运翁志婷（CA）种植园-地区Mohshin AZIZ航空-地区•石化图吉亚吉达47号别墅（603）2297 8916 samuel.y@maybank-ib.com游戏–地区•媒体谭志伟CFA（603）2297 8690 chiwei.t@maybank-ib.com黄伟森CFA（603）2297 8679 weisum@maybank-ib.com物业及房地产投资信托（603）2297 8691 lee.yl@maybank-ib.com建筑材料•手套生产商Jesada TECHAHUSDIN，CFA（603）2297 8684 lishin.c@maybank-ib.com• 人工林•建筑与基础设施姜春娥(603) 2297 8680• （84）8 44555888 x 8081叶van（603）2297 8612 ivan.yap@maybank-ib.com• 汽车行业李正Ho区域宪章师• chenghooi.lee@maybank-ib.comTee Sze Chiah零售研究主管• （603）2297 6858 szechiah.t@maybank-ib.com香港/中国黄浩然• 研究负责人 howardwong@kimeng.com.hk石油和天然气-区域性• 亚历山大·拉泽 alexanderlatzer@kimeng.com.hk金属与采矿-区域性• 冶金矿产•资本货物•财产（852）2268 0633 jacquelineko@kimeng.com.hk消费者• 关凯伦（852）2268 0640 karenkwan@kimeng.com.hk物业及房地产投资信托• CFA奥斯伯特·唐 osberttang@kimeng.com.hk运输与工业• 石油和天然气•汽车•水泥（852）2268 0689 rickyng@kimeng.com.hk公用事业和可再生能源• 钱西蒙（CFA） simonqian@kimeng.com.hk电信与互联网(603) 2297 8694（852）2268 0645 stevenchan@kimeng.com.hk免责声明沃伦·L非盟 warrenlau@kimeng.com.hkJesada TECHAHUSDIN，CFA(852) 2268 0648• williamyang@kimeng.com.hk技术–地区(852) 2268 0647• 贾嘉（Jigar SHAH）研究负责人 jigar@maybank-ke.co.in• 石油和天然气•汽车•水泥阿努