汽车行业：4月份汽车销售同比增加8.8%,符合预期

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共4简短说明：汽车行业哈里·陈陈欢瑜快讯：汽车行业+86 7552014年5月12日4月份在线汽车销量增长8.8％4月份汽车销售同比增加8.8%，符合预期4月份汽车销量同比增长8.8％。根据中国汽车工业协会（CAAM）的数据，4月份国内汽车销量为20.042百万辆，同比增长8.8％，但环比下降7.6％。四月份，乘用车的同比增长11.6％，而商用车的同比下降1.3％。 2014年前4个月，国内汽车销量同比增长9.1％至792.51万辆。 2014年前4个月，乘用车和商用车销售分别同比增长10.5％和3.3％，符合我们的预期。4月的光伏销售额保持强劲，而CV销售额下降。光伏销售在4月份保持强劲，符合我们的预测。在第十三届北京国际汽车展期间，在强大的广告同伴的支持下，推出了许多新车型。因此，光伏的销售在一定程度上受到刺激并在4月份稳定增长。由于卡车销售由于2013年可比基数较高而略有下降，因此4月CV销售略有下降。我们预计狭义的PV销售增速将同比下降至10％，CV销售5月将进一步下降。自有品牌继续面临巨大压力。根据中国汽车工业协会的数据，4月合资品牌乘用车的销售同比增长28.1％，而自有品牌乘用车的销售仅同比增长4.3％。由于法国和德国品牌汽车制造商的激烈竞争，自有品牌PV的市场份额同比下降4.8个百分点至34.9％。在合资品牌中，法国和德国品牌的汽车销量分别同比增长37％和24％。折扣率与库存水平相比逐月增加。据WAYS Consultant称，汽车经销商的库存比率环比略有上升，4月份上升0.1个百分点至1.5，仍处于健康水平。零售折扣率随库存水平而增加，4月份环比增长0.4个百分点至6.3％。由于季节性因素，我们预计5月至8月汽车经销商的库存水平将增加。预计零售折扣率将逐渐提高，直到12月。维持汽车行业“跑赢大市”评级。由于季节性周期性影响，汽车股票的价格在过去2周中大幅下跌，与我们的预测一致。我们预计汽车库存将在6月底或7月初反弹。我们维持2014年汽车股“跑赢大市”评级。4 月份汽车销售增长 8.8%。根据汽车工业协会的数据显示，2014 年 4 月份汽车销售（批发量）为 200.42 万辆，同比增长 8.8%，但是环比下滑 7.6%。其中乘用车同比增长 11.6%而商用车销售则下滑 1.3%。在 2014 年前 4 个月，汽车销售累计同比增长 9.1%到 792.51 万辆，其中乘用车和商用车同比累计增长 10.5%和 3.3%，基本符合我们预期。4 月份乘用车销售增长稳定，商用车则同比下滑。4 月份乘用车销售增长稳定，符合我们的预期。4 月份的第十三届北京国际车展推出了不少新车型，同时相关的广告也大幅增加，一定层度刺激乘用车的销售，使销售增长稳定。商用车销售同比轻微下滑，主要是因为货 车销售受到去年高基数影响而有所下滑。我们预计 5 月份的狭义乘用车同比增长 10%，商用车则继续下滑。自主品牌持续受压，市场份额减少。根据汽车工业协会的数据显示，4 月份自主品牌乘用车销售同比仅增长 4.3%，然而合资品牌乘用车的销量同比增长 28.1%。自主品牌销售持续受到法系和德系的压力，4 月份市场份额同比下滑 4.8 个百分点到 34.8%。合资品牌中的法系和德系品牌的销售同比分别增长 37%和 24%。折扣率随经销商库存水平增加而上调。根据威尔森提供的数据显示， 4 月份乘用车的销售渠道的库存指数为 1.5，环比增加 0.1 个百分点，处于健康水平区间里。零售端的折扣率环比增加 0.4 个百分点到 6.3%。由于季节性因素，我们预计 5 月到 8 月的库存水平继续提高，而折扣率则逐步增加到 12 月份。行业看法：“跑赢大市”。汽车股在前两个星期大幅回调，这是属于行业的季节性波动，符合我们预期。我们预期汽车将在 6月底或7月初反弹。我们维持汽车行业在 2014年“跑赢大市”的评级。闪光笔记汽车行业汽车行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共4图1：月度PV销售量和销售量增长图2：不同类型PV的销售量增长单位光伏销售光伏销售增长2,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000060%40%20%0%-20%-40%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%轿车MPV SUV Cross-over资料来源：CAAM，国泰君安国际。资料来源：CAAM，国泰君安国际。图3：月度简历销售量和销售量增长图4：汽车进出口量的增长单位简历销售PV销售增长600,000500,000400,000300,000200,000100,000040%20%0%-20%-40%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：CAAM，国泰君安国际。资料来源：CAAM，国泰君安国际。图5：不同品牌汽车制造商的市场份额同比变化图6：不同品牌汽车制造商的市场份额自有品牌日本美国韩国韩国法国每股收益10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0100%80%60%40%20%0%其他法属韩裔美国人胚芽和日本人自主品牌资料来源：CAAM，国泰君安国际。资料来源：CAAM，国泰君安国际。进口出口一月121月11日1月11日4月1211年4月11年4月11年7月11年7月7月1211月10日11月10日1月12日1月12日12年4月十月1212年4月一月1312月7日12月7日2012年10月2012年10月13年1月4月1313年1月13年4月13年7月13年4月7月1313年7月十月1313年10月13年10月1月14日14年4月1月14日14年4月一月144月14一月11一月11Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-111月12日4月114月117月117月11十月11十月11一月12一月1212年4月4月124月127月12日至10月12日1月13日至13年4月13年7月7月127月12十月12十月12一月13一月134月134月1313年10月7月137月131月14日14年4月十月13十月13一月14一月144月144月14闪光笔记汽车行业汽车行业2014年5月12日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共4·图7：经销商的库存比率图8：经销商的折现率2.5人民币平均零售价折扣率%155,000102.0150,00091.51.00.50.08145,0007140,0006135,0005130,0004125,0003资料来源：国泰君安国际有限公司，WAYS Consulting。资料来源：IS国泰君安国际有限公司发动机。方式库存比率一月122月123月124月125月126月127月128月12九月12十月12十一月12十二月12一月132月133月134月13五月136月137月138月13九月13十月13十一月13十二月13一月142月143月144月141月11日11年5月9月11日1月12日12年5月12月9日13年1月13年5月13年9月1月14日闪光笔记汽车行业汽车行业2014年5月12日 参见最后一页的免责声明页面PAGE4 共4等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2)与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3)除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国优通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的发行人市值的百分比。(4)国泰君安及其集团公司与东风汽车集团（00489HK）/吉利汽车（00175HK）长城汽车（02333HK）/比亚迪公司（01211HK）/华晨汽车（01114HK）/中国重汽（03808HK）没有投资银行业务关系前12个月内的研究报告。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记汽车行业汽车行业2014年5月12日