煤炭行业14年5月展望：需求难改善,煤价仍将底部徘徊

请务必阅读正文之后的特别声明部分 1 证券研究报告：行业研究/行业月报 煤炭采选 需求难改善，煤价仍将底部徘徊 中性 报告原因： 定期报告 维持评级 2014年05月09日 行业研究/行业月报 一年内煤炭开采与大盘对比走势  煤炭开采板块继续小幅下挫。4月煤炭开采指数下跌0.58%，与此同时上证综指下跌0.34%，沪深300 上涨0.58%，煤炭板块弱于上证综指0.24个百分点，弱于沪深300指数1.15个百分点。在27家煤炭上市公司中，仅盘江股份、永泰能源、安源煤业、大同煤业和中国神华五家公司上涨；跌幅超过8%的有山煤国际、国投新集、兰花科创和冀中能源共四家。  产量微降，售价、盈利大降，显示行业仍旧低迷。以山西省煤炭数据为例，一季度山西省煤炭产量21941万吨，同比增长0.13%；吨煤综合售价401.14元，同比下降22.68%；煤炭行业实现利润8.04亿元，同比下降86.64%；煤炭企业吨煤平均利润5.72元，同比下降69.92%。再根据中国煤炭工业协会发布的数据显示，4月份全国煤炭产量和销量同比分别仅下降1.31%和1.29%。行业低迷背景下，产量收缩仍不明显，5月供给压力仍大。  预计5月进口煤继续增长。1-4月，我国煤及褐煤进口为11100万吨，同比增长2.3%，其中4月进口2711万吨，同比下降5.5%，环比增长7.2%。目前国内外煤炭价差水平与去年价差水平相当，预计5月进口煤仍将小幅增长。  预计5月港口库存将上升，生产端和消费端库存仍维持高位。3月底全国国有重点煤矿库存为4984万吨，同比增长12.8%，环比增长2.5%，山西煤矿库存1775.9万吨，同比增长68.7%，环比增长16.4%；4月底，秦皇岛库存在442.51万吨左右，处于正常水平；广州港集团库存为323.3万吨，仅略高于历史平均水平，这主要由于4月大秦线检修，进入5月检修完毕后，预计港口库存将有所提升；截止 4月20日，直供电厂库存为7040万吨，比上月增0.9%；直供电厂库存天数为20天，较上月增2天。  国际煤价涨跌互现。4月底澳大利亚BJ煤炭现货价格为73.45美元/吨，较上月底下降0.88%；欧洲RA港动力煤现货价格为76.35美元/吨，较上月底增长0.98%，理查德RB港动力煤价格为77.18美元/吨，较上月底增长5.58%，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为73美元/吨，较上月底下降1.44%。  投资策略: 预计5月煤炭行业基本面仍不会有明显改善，煤价以弱势运行为主，企业业绩改善动力不足，经营压力偏大，我们维持行业“中性”评级。  风险提示：宏观经济下滑超预期，致煤价大幅下跌；进口褐煤缩减力度不大，冲击国内市场。 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%煤炭开采II(申万)沪深300 分析师 孙涛 执业证书编号：S0760512100001 010-82190302 suntao@sxzq.com 张红兵 执业证书编号：S0760511010023 010-82190365 zhanghongbing@sxzq.com 联系人 孙涛 010-82190302 sxzqyjfzb@i618.com.cn 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市海淀区大柳树路富海大厦808 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告： 行业研究/深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目 录 1.4月煤炭开采板块走势回顾 ............................................................................................................................................... 4 2.原煤产量收缩迹象不明显 .................................................................................................................................................. 4 2.1一季度原煤产量增速继续放缓 .......................................................................................................................................... 4 2.2 “三西”地区原煤产量环比有较大提升 ......................................................................................................................... 5 3.前四月进口煤增速放缓 ..................................................................................................................................................... 6 4.下游行业需求未见明显好转 .............................................................................................................................................. 7 4.1火电发电量环比续增 .......................................................................................................................................................... 7 4.2钢铁企业库存高企 .............................................................................................................................................................. 8 4.3水泥产量增速放缓 .............................................................................................................................................................. 9 4.4合成氨产量增速下降 ........................................................................................................................................................ 10 5.预计港口库存逐步回升 ................................................................................................................................................... 10 5.1生产地库存继续攀升 ........................................................................................................................................................ 10 5.2港口库存预计将提升 ........................................................................................................................................................ 11 5.3直供电厂库存和可用天数略增 ........................................................................................................................................ 11 6.铁路、港口运量略有改善 ................................................................................................................................................ 12 6.1全国铁路运力环比略改善 ................................................................................................................................................ 12 6.2秦皇岛港口煤炭发运量改善 ............................................................................................................................................ 13 7.煤炭固定资产投资增速继续加快 .................................................................................................................................... 14 8. 港口动力煤价有企稳迹象，焦煤、无烟煤价格维持弱势 ............................................................................................ 14 8.1港口价有所企稳，坑口价阴跌 ........................................................................................................................................ 14 8.2各地焦煤价格普跌 ................................