估值与风险：结果闪烁重庆农村商业银行3618 HKC汉娜/ B安克斯我们与共识有何不同市场收益购买目标价HKD4.07目标价格（％）（4.1）正19上/下+21.8%关港币3.342014年每股收益（％）（1.8）中性32015年每股收益（％）（3.7）负52014年第1季度业绩胜于预期NPAT同比增长13.5％，比市场预期高5％CRCB 2014年第1季度净利润增长13.5％至人民币1.8亿元，符合我们的预期，较彭博市场预期高5.4％。 PPOP同比增长18.5％至人民币2.70亿元，主要是由于资产负债表的快速扩张。该银行报告2014年第1季度的ROA和ROE分别为1.39％和19.7％，高于13年第4季度的0.99％和13.9％。优点：强劲的存款增长和资产质量改善存款环比增长10.4％，超过贷款环比增长4.8％，导致LDR从13年4季度的59.0％降至2014年1季度的56.0％，是同业中最低的。 2014年1季度不良贷款余额环比下降10.1％，不良贷款率环比下降11个基点至0.69％。该银行收取的信贷成本为50个基点（每季度-6个基点），导致不良贷款覆盖率从2014年第四季度的430.6％到2014年第一季度的500.5％，与总贷款覆盖率的3.45％基本持平。 2014年第一季度，该银行的CIR稳定在39.9％（同比下降0.8个百分点）。坏处：NIM收缩和收费收入增长缓慢由于资金成本上升，NIM在2014年第一季度环比下降5个基点至3.39％。 2014年第一季度的净手续费收入同比仅增长5.3％，这是由于监管机构对不当收费的审查所致。 2014年第1季度同业资产环比增长16.1％，同业总资产敞口从2013年第4季度的23.8％增至2014年第1季度的25.2％。 1季度资本充足率和总资本充足率分别从13年第4季度的11.85％和13.64％下降至2014年第1季度的10.96％和12.60％，这归因于被分类为投资的应收账款快速增长（季度环比为13.8％）。具吸引力的估值：我们给予买入评级该结果支持了我们的观点，即该银行在农村地区的强大专营权使其能够享受快速的存款增长和更稳定的资产质量趋势。我们认为该银行是最近对农村银行非标准化信贷资产采取紧缩措施的主要受害者（第11号文件），但我们认为负面因素已经反映在该银行有吸引力的估值中（0.6倍2014财年预期市净率）和3.9倍的FY14E P / E，股息收益率为8％）。关键库存数据叶12月（人民币m）2013A 2014E 2015E 2016E营业溢利7,916 8,588 9,205 9,655建议净利润5,991 6,502 6,970 7,312经常性每股收益（人民币）0.64 0.70 0.75 0.79每股收益增长（％）11.7 8.5 7.2 4.9经常性市盈率（x）4.2 3.9 3.6 3.4股息收益率（％）7.1 7.7 8.2 8.6单价（x）0.7 0.6 0.5 0.5净资产收益率（％）17.6 16.9 16.1 15.1资产回报率（％）1.28 1.22 1.17 1.12Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14114.433.9313.43(9)2.93(19)2.43(29)股票评级基于绝对的上行或下行，我们将其定义为（目标价格*-当前价格）/当前价格。 重庆农村商业银行(%)相对于MSCI中国股价表现1个月3个月12个月绝对值（％）（1。8）2。1（20。5）相对于国家（％）3。7 3。2（16。4）交易上限（百万美元）4,006平均每日营业额3m（百万美元）4。9自由流通量（％）16大股东财政部和汇金公司（71％）12m高/低（HKD）4。38/3。033m历史性卷。 （％）23。7ADR代码ADR收盘价（美元；日期）已发行股份（百万）9,300资料来源：彭博社共识；法国巴黎银行（BNP Paribas）预估我们的研究可在TheMarkets的Bloomberg Thomson One上找到。com，Factset和http：// eqresearch。班帕里巴斯。com / index。 请与您的销售人员联系以获取授权。 请参阅背面的重要通知。张 朱迪张@亚洲班帕里巴斯。com由非美国经纪人准备：BNP PARIBAS SECURITIES（ASIA）LTD此材料已获美国批准。S分布。可以在第5页的附录中找到分析人员认证和重要披露重庆农村商业银行3618 HK张 页法国巴黎银行2014年4月28日附件1：CRCB 2014年第1季度业绩摘要13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度---------------------------- 2014年第一季度--------------------- -------更改（人民币百万元）（人民币百万元）（人民币百万元）（人民币百万元）（人民币百万元）（q-q％）（y％）收入NPAT贷款增长（q-q％）存款增长（q-q％）LDR（％）NIM（％）不良率（％）贷方成本（％）1级汽车（％）汽车（％）资产回报率（％）净资产收益率（％）资料来源：公司数据；法国巴黎银行重庆农村商业银行3618 HK张资料来源：CRCB；法国巴黎银行（BNP Paribas）预估 页法国巴黎银行2014年4月28日截至12月止的年度损益（人民币百万元）2012A2013A2014年2015年2016年利息收入利息花费。净利息收入净费用和佣金外汇交易收入证券交易收入股利收入其他的收入非利息收入总收入人事费其他营运成本营运成本 拨备前营业利润营业利润经常性非营业收入2014年1月2日+852 2825 1810 在印度，该文件由法国巴黎银行印度证券发行。 Ltd.（“ BNPPSIPL”），其注册办事处位于孟买班德拉（东）孟买（东部）班克斯·马克斯·马克特·马克斯市北大街1号法国巴黎银行大厦5楼（电话：+91 22 3370 4000 / 6196 4000）。 BNPPSIPL已在印度证券交易委员会（“ SEBI”）注册，成为印度国家证券交易所有限公司和孟买证券交易所有限公司（SEBI编号：500）的股票及期货与期权部门的股票经纪人。 INB / INF231474835，INB / INF011474831）。印度尼西亚2014年1月2日2Judy.Zhang从2013年9月23日开始对该股票进行补货价格和目标价格均为当地货币估值与风险：少数群体利益优先股其他项目报告净利润非经常性项目和商誉（净额）经常性净利润 每股（人民币） 净利息收入（％）净利息收入（％）净利息收入（％）净利息收入（％）净利息收入（％）非利息收入（％）拨备前营业利润（％）营业利润 （％）3,8304,1334,0844,2584,4825.317.0报告净利润（％）1,6161,6011,5311,2421,83447.613.5经常性每股收益（％）5.35.23.43.24.81.5(0.5报告每股收益（％）13.90.92.50.310.410.1(3.5)收入细分54.556.857.359.056.0(3.0)1.5净利息收入（％）3.313.473.423.443.39(0.05)0.08净费用与佣金（％）0.780.730.700.800.69(0.11)(0.09)外汇交易收入（％）0.340.660.460.570.50(0.06)0.17公司是《垄断规章》和《公平贸易法》第2条第3款所规定的BNPPSK的关联公司。11.0910.9211.3411.8510.96(0.89)(0.13)股息收入（％）12.8912.7113.1313.6412.60(1.04)(0.29)拨备/总贷款（％）1.411.321.240.991.390.40(0.01)不良贷款率（％）19.7519.0717.8313.9319.725.79(0.03)毛利率（％） 在印度，该文件由法国巴黎银行印度证券发行。 Ltd.（“ BNPPSIPL”），其注册办事处位于孟买班德拉（东）孟买（东部）班克斯·马克斯·马克特·马克斯市北大街1号法国巴黎银行大厦5楼（电话：+91 22 3370 4000 / 6196 4000）。 BNPPSIPL已在印度证券交易委员会（“ SEBI”）注册，成为印度国家证券交易所有限公司和孟买证券交易所有限公司（SEBI编号：500）的股票及期货与期权部门的股票经纪人。 INB / INF231474835，INB / INF011474831）。印度尼西亚2014年1月2日成本/收入（％）3Judy.Zhang从2013年9月23日开始对该股票进行补货价格和目标价格均为当地货币估值与风险：净资产收益率（％）正在征集证券交易的公司的股票期权。使用项目1）中指定的股票作为基础的个人股票期货，股票期权和认股权证。投资评级和/或目标价格的变化历史重庆农村商业银行（3618 HK）Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13重庆农村商业银行22,33227,18032,14236,10939,817资产负债表（人民币百万元）(9,239)(11,477)(14,548)(16,720)(18,881)2012A13,09215,70317,59419,38820,9352013A4366809081,1341,3472014年000002015年14(208)(227)(133)(149)2016年00000客户贷款总额112130556167拨备总额5626027361,0621,265对悬念的兴趣13,65416,30618,33020,45122,200净客户贷款(3,719)(4,374)(5,142)(5,826)(6,429)银行贷款(2,355)(2,834)(3,033)(3,400)(3,696)政府证券(6,075)(7,208)(8,176)(9,226)(10,125)交易证券7,5799,09810,15411,22512,075投资证券(271)(973)(1,358)(1,812)(2,212)现金等价物(240)(208)(208)(208)(208)其他赚钱资产7,0687,9168,5889,2059,655有形固定资产00000免责声明和披露00000善意00000其他无形资产00000其他资产7,0687,9178,5899,2059,655总资产(1,690)(1,902)(2,063)(2,211)(2,319)客户存款5,3786,0156,5266,9947,336重庆农村商业银行(16)(24)(24)(24)(24)其他计息负债00000不计息负债00000混合资本5,3615,9916,5026,9707,312负债总额00000股本5,3615,9916,5026,9707,312协助编写此报告的分析人员或个人（或其家庭成员）在该公司发行的证券中拥有财务权益。除非另有说明，否则财务权益为标的公司的普通股。权益总额0.580.640.700.750.79少数群体利益0.580.640.700.750.79负债和权益总额0.170.190.210.220.23下表中的“披露”列列出了已在本报告中被评级和/或推荐的适用于每家韩国上市公司的重要披露：每股有形账面价值24.619.912.010.28.0平均赚取利息资产(8.6)7.222.244.419.1平均计息负债19.520.011.610.57.6第一级资本28.612.08.57.24.9总资本26.311.78.57.24.9不良贷款总额（NPL）26.311.78.57.24.9每股（人民币）24.211.78.57.24.9每股账面价值每股有形账面价值95.996.396.094.894.3成长性3.24.25.05.56.1客户贷款总额（％）0.00.00.00.00.0平均生息资产（％）0.1(1.3)(1.2)(0.