有色金属行业周报：200亿美元贷款换几内亚矿权；南山配股投资印尼氧化铝项目

【中债监测周报】有色金属行业中债资信有色金属行业研究团队第127期（2017.09.04~2017.09.08）200亿美元贷款换几内亚矿权；南山配股投资印尼氧化铝项目 朝鲜核爆危机和美联储人事变动使得避险情绪高涨，贵金属价格表现强势；受市场情绪转变及社会库存出清影响铝价小幅下滑，但供给侧改革和原材料价格推升将对铝价形成支撑；环保整治力度超预期，铅锌价格持续高位震荡；菲律宾同意继续禁止露天矿开采，供给端承压推升镍价。名称本周价格上周价格变动国际金属价格走势（美元/吨，美元/盎司）LME：铜6,6816,846-2.42%LME：铝2,0922,141-2.31%LME：铅2,2662,402-5.68%LME：锌3,0343,208-5.44%LME：锡20,55020,700-0.72%LME：镍11,50512,135-5.19%COMEX：黄金1,3511,3301.58%COMEX：银18.0317.811.26%国内金属价格走势（元/吨，元/克，元/千克）长江有色：铜52,680 52,630 0.10%长江有色：铝15,950 16,200 -1.54%长江有色：铅19,550 19,650 -0.51%长江有色：锌25,635 26,085 -1.73%长江有色：锡143,500 145,250 -1.20%长江有色：镍95,600 93,050 2.74%上金所：黄金282 280 0.77%上金所：白银3,973 3,928 1.15%一周金属价格点评 有色行业监测关注电解铝产能指标置换情况。中债点评:1.根据电解铝供给侧改革“656号文”，9月15日为专项核查期限。本周两家电解铝企业公布指标转移情况。宜昌长江铝业有限责任公司和三门峡天元铝业股份有限公司共计计划出让16.5万吨电解铝产能指标，详情如下。2.宜昌长江铝业有限责任公司（以下简称“长江铝业”）近期发布公告，将公司13.5万吨电解铝项目淘汰，产能指标按照国家规定转移。淘汰产能为240千安预备电解槽208台，计划于2017年12月31日前拆除。3.湖北省无铝土矿资源，且用电成本处于高位，区域电解铝成本很高。区域内除长江铝业外，还有汉江丹江口铝业有限责任公司（以下简称“江口铝业”，8.5万吨产能）和潜江市正豪华盛铝电有限公司（6.6万吨），其中江口铝业已于2017年4月中旬将2万吨电解铝厂产能转让给内蒙古华云新材料有限公司。目前湖北省剩余可转让电解铝指标尚存13.10万吨。 有色行业监测4.三门峡天元铝业股份有限公司（以下简称“天元铝业”）拟出让3万吨电解铝指标。天元铝业该部分产能已于2010年拆除，涉及80kA预备电解槽172台，槽型较为落后。根据亚洲金属网数据，公司前期停产产能6.5万吨已在河南省内置换。此次出让后，天元铝业基本无电解铝产能。5.未来数日将是电解铝指标符合规定的最后几个交易日（不排除9月15日后，整改期间电解铝指标补购）。目前来看，山东地区违规产能基本清理完毕，未来指标需求将集中于新疆、内蒙等地，粗略估算指标交易需求超过200万吨。6.市场可供出售电解铝指标包括：前期停产淘汰指标以及部分高成本产能自动退出市场而带来的指标置换。7.根据中债资信统计，目前潜在可出售产能（主要为30万吨以下规模较小、处于电解铝发展劣势地区的部分已停产产能）合计约170万吨，整体来看指标供应仍趋紧。8.从转让价格来看，在产能指标跨区域障碍打破以后，近期林丰铝电、兖矿科奥铝业等公告交易价格在1,500元/吨，以供需关系判断未来指标交易价格存在不确定性，仍需关注指标供需双方博弈情况。 有色行业监测中国同意在20年期间向几内亚提供200亿美元贷款，以换取铝土矿的矿权。（2017年09月06日）中债点评:1.根据路透社消息，中国同意在20年期间向几内亚提供200亿美元贷款，以换取铝土矿的矿权。该笔贷款主要用于几内亚首都科纳克里道路、通往科纳克里港的高速公路、一条输电线路及一所大学的建设。同时作为交换，可确保中电投规划的氧化铝厂、中铝公司的铝土矿以及中国河南国际矿业集团的另一个铝土矿项目。2.除上述企业外，宏桥集团、中电投、河南国际矿业集团、信发集团、兖矿集团、五矿集团、云铝股份等诸多企业均在海外布局铝土矿项目，其中除宏桥集团几内亚项目投产之外，其余仍处于在建状态。估测中铝、中电投和河南国际矿业集团铝土矿项目为前期投资投资项目，为保证其继续推进而200亿贷款计划。 有色行业监测3.几内亚铝土矿资源丰富，据美国地质调查局公布的信息，几内亚铝土矿已探明储量74亿吨，占全球总储量26.43%，居世界第一位；几内亚铝土矿拥有埋藏浅、品位高、分布集中等优点。4.2015年7月，由新加坡韦立、港台港集团、山东宏桥集团、几内亚UMS等4家企业组成的企业联合体“中国赢联盟”在几内亚注册的博凯矿业公司（SMB）正式投产，并于第一年累计产出铝土矿800万吨，计划2017年产量3,500万吨，2018年最多达到4,500万吨。5.得益于赢联盟铝土矿产能的投产，2016年几内亚铝土矿产量2,761万吨，产量同比上升52.46%。2016年中国进口几内亚铝土矿总产量为1,190.70万吨，占总进口量的23.00%，位居第二。2017年1~5月为944万吨，占同期总进口量的37.50%，已跃居中国铝土矿进口来源第一大国。未来随着赢联盟扩产及此次贷款所涉及项目投产，几内亚有望成为全球第一大铝土矿出产国。 中铝山东确定冬季氧化铝限产计划（2017年09月04日）；山西中铝华润年产50万吨电解铝项目月底通电（2017年09月08日）。中债点评:1.2017年3月23日，环保部发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》（以下简称“方案”），其中要求电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝企业限产30%左右，以生产线计；炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。若方案严格执行，据阿拉丁统计，供暖季期间区域内将减少电解铝产能368万吨，氧化铝产能890万吨，预焙阳极产能394万吨，以4个月的供暖季估算，影响产量分别为电解铝123万吨、氧化铝297万吨、预焙阳极131万吨。2.中铝山东所在城市淄博处于“2+26”限产城市名单之中，涉及氧化铝产能约190万吨/年。为响应政府环保政策，中国铝业山东分公司近日确定氧化铝冬季限产政策，预计开工率将降至50%。有色企业监测 3.根据中债资信统计，中国铝业股份有限公司受方案影响氧化铝产能合计约468万吨，按照4个月供暖季停产30%产能估算，影响产量约46.8万吨，具有一定影响。此次开工率降至50%，已超额完成停产需求。 4.山西中铝华润有限公司是中国铝业股份有限公司和华润电力控股有限公司合资组建的煤电铝一体化企业，2015年11月18日注册，2015年11月19日正式挂牌成立，注册资金2亿元，首期50万吨电解铝项目预计9月30日通电投产。5.据中债资信了解，中国铝业在建电解铝产能超过200万吨，其中内蒙古华云新材料一期50万吨已投产，年末华磊仍能投产20万吨，预计2017年年内，超过100万吨在建产能实现投产。6.2017年7月30日，经党中央、国务院批准，中央第二环境保护督察组向山西省反馈督察情况，并形成督察意见：山西省发展改革委在产能置换方案未获确认的情况下，于2016年1月违规对山西中铝华润有限公司50万吨电解铝项目予以备案。未来将对中国铝业新增产能合规情况保持关注。有色企业监测 南山铝业拟配股募资50亿投资印尼氧化铝项目。（2017年09月11日）中债点评:1.南山铝业09月11日发布公告称，拟配股募集资金不超过50亿元，扣除发行费用后净额全部用于投资印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目。该项目总投资56.85亿元，不足部分公司自筹。本次募集资金到位之前，公司以自筹形式先行投入，在募集资金到位后予以置换。2.该项目由公司海外间接控股子公司BAI负责实施，建设地点位于印度尼西亚廖内省宾坦岛，配备自备电厂。印尼铝土矿资源较为丰富，储量约为19亿吨，排名全球第六位。廖内省铝土矿和煤炭资源丰富，地处港口地区，推测自备电厂和铝土矿资源可节约一定生产成本。虽然纯碱（烧碱）及其余能源价格较高，整体看估计该项目仍具有一定成本优势。有色企业监测 有色企业监测3.同时，该项目可为公司获取印尼铝土矿出口配额带来一定便利。但值得注意，当地政企关系相对紧张，此前印尼与自由港长期纠纷后达成一致，自由港向印尼政府出让Grasberg铜矿51%的股权，未来需关注此类所有权剥夺风险。4.在2014年印尼出台出口禁令之前，为我国最大铝土矿进口国。2017年1月12日，印尼颁布矿业新规，放宽出口禁令，允许铝土矿和镍矿石出口，前提条件除了之前基本确认的投资企业要在5年内完成冶炼厂项目建设外，政府还要求镍矿和铝矿主必须得使他们所属冶炼厂30%的产能使用低品位矿石。同时，印尼政府要求海外投资者尽可能让出51%的股权。5.印尼铝土矿出口禁令后，大量中国企业赴印尼建设氧化铝厂。印尼投资的企业主要为：中铝股份、杭州正才、南山集团等。目前投产的为中国宏桥印尼宏发韦立氧化铝项目一期100万吨项目。6.值得关注的是，近年来氧化铝产能扩张迅速，供给已经处于过剩状态；随着山东宏桥违规电解铝产能的停产，其自用氧化铝产能约500万吨将投向市场，进一步冲击氧化铝市场价格。整体看，国内企业海外氧化铝投资回报情况有待观察。