逐鹿数字教育，扩张预期强烈

最新财报数据（2014年9月30日） 亿元 同比增长 总资产 144.48 12.65% 营业收入 54.86 10.08% 归属母公司净利润 9.33 30.37% 期末现金余额 86.74 13.83% 逐鹿数字教育，扩张预期强烈 ——中南传媒（601098.SH） 评级：买入 传媒行业证券研究报告 2014年11月21日  公司简介 中南传媒是一家传统出版实力雄厚的国有传媒集团，新兴的数字教育业务发展健康，处于行业绝对领先地位。在国家目前鼓励发展国有的新型媒体集团的大背景下，中南传媒将迎来全媒体产业链加速扩张、新业务深化发展的春天。  投资要点 公司传统业务增长稳定，市场竞争力和品牌地位较为突出，应对系统性风险能力较强，投资风险因而较小。新媒体业务成长前景较好，公司是中国数字教育的先行者，市场空间广阔，并具有强大的版权支持。通过组建财务公司与合作并购，公司的业务扩张和资本运作能力显著提升，外生成长性有望增强。公司有望成为新政策的先期受益者；中央《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》提出，要着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团，这对公司这样的行业龙头股形成概念利好。  投资建议 预测2014-2016年的营业收入分别是95.60、117.77、153.28亿元，同比增速19.01%、23.19%、30.15%，归属股东净利润分别是13.22、16.28、21.19亿元，对应的EPS为0.74、0.92、1.20元。综合考虑公司的实力和潜力，参照行业平均表现，我们给予公司“买入”的评级。  风险提示 天闻数媒数字教育产品推广进度不达预期；图书出版行业增速下滑；国家教育政策出现重大变化。 作者 分析师 张炬华 执业证书 S0110510120002 电话 010-59366118 邮件 zhangjh@sczq.com.cn 研究助理 李甜露 电话 010-59366114 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业数据 股票家家数（家） 14 总市值（亿元） 2167.03 流通市值（亿元） 775.95 年平均涨跌幅（%） 29.30 每股收益（TTM,元） 0.43 交易数据 总市值（亿元） 267.60 流通市值（亿元） 94.48 总股本（亿股） 17.96 流通股本（亿股） 17.96 12个月价格区间 10.51-16.25 (元) 一年内走势图 资料来源：WIND、首创证券研发部 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 中南传媒 出版指数 沪深300 投资要点 传媒行业分析报告 Page 2 目录 1 出版湘军，布局全国 5 1.1 综合型传媒龙头企业 5 1.2 十年发展，改革创新 5 1.3 股东背景：地域色彩弱化，集中程度提高 6 1.3.1 控股股东：湖南出版投资控股集团有限公司 6 1.3.2 其他股东情况 6 1.4 管理团队：经验丰富，稳定可靠 8 2 立足出版发行，数字教育起步领先 8 2.1 利润增长显著，实力发展稳健 8 2.1.1 发行板块：收入利润双高，教辅教材为主 12 2.1.2 出版板块：出版社实力雄厚，湘版教材居地方出版集团首位 14 2.1.3 物资板块：保障纸张供应，效益全国领先 16 2.1.4 印刷板块：生态型发展，位列全国出版物印刷企业第一 17 2.1.5 报刊板块：报网融合程度高，但营收随行业下降 19 2.1.6 数字出版板块：数字教育领先全国，13年首盈利 21 2.2 传统业务延续优势，新兴业务蓄势待发 22 2.2.1 传统业务 22 2.2.2 新兴业务 24 3 经营与竞争环境 25 3.1 产业链定位 25 3.1.1 传统出版物：全产业链布局 25 3.1.2 数字出版物：数字内容产品出版方 26 3.2 行业发展分析 27 3.2.1 宏观经济角度影响因素：消费、人口和政策 27 3.2.2 微观经济角度影响因素：传统业务稳步增长，新兴业务高度竞争 30 3.3 竞争对手及其产生的影响 34 3.3.1 综合实力的竞争对手 34 3.3.2 单独领域的竞争对手 35 3.4 政策法规影响 37 3.4.1 政策导向 37 3.4.2 税收优惠 39 3.4.3 法律法规 39 3.4.4 具体业务支持政策 40 4 投资价值 40 4.1 个股表现 40 4.2 板块表现对比 42 4.3 机构投资者变化 43 4.4 业绩预测、估值及投资建议 44 4.4.1 假设 44 4.4.2 业绩预测 44 4.4.3 估值及投资建议 45 4.4.4 资产负债表（单位：万元） 46 4.4.5 利润表（单位：万元） 47 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 图目录 图 1 .............................................................................................................................................. 7 图 2 .............................................................................................................................................. 9 图 3 ............................................................................................................................................ 11 图 4 、5 ..................................................................................................................................... 11 图 6 ............................................................................................................................................ 12 图 7 、8 ..................................................................................................................................... 13 图 9 ............................................................................................................................................ 14 图 10 、11 ................................................................................................................................. 16 图 12 .......................................................................................................................................... 19 图 13 .......................................................................................................................................... 21 图 14 .......................................................................................................................................... 26 图 15 .......................................................................................................................................... 27 图 16 .......................................................................................................................................... 28 图 17 .......................................................................................................................................... 29 图 18 .......................................................................................................................................... 30 图 19 .......................................................................................................................................... 31 图 20 .......................................................................................................................................... 32 图 21 .......................................................................................