行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电气设备 证券研究报告 2017年09月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060001 yangzao@tfzq.com 李恩国 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010001 lienguo@tfzq.com 李丹丹 联系人 lidandan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电气设备-行业投资策略:中报分析：新能源车与光伏上游靓丽，工控复苏增长提速》 2017-09-07 2 《电气设备-行业点评:2017国际动力电池产业峰会感悟：加速跑拉开选手身位》 2017-09-05 3 《电气设备-行业研究周报:第8批目录 发 布 ， 主 推 年 底 销 量 高 峰 》 2017-09-03 行业走势图 我国正在制订停售燃油车时间表，大周期之下继续推荐两个核心环节 周行情回顾 截止9月8日，较2017年9月1日，上证综指下跌0.06%，沪深300下跌0.12%。本周新能源车、锂电池、电力设备、光伏、风电、核电分别上涨4.05%，5.82%、0.62%、-0.08%、2.40%、-0.56%。本周领涨股有雄韬股份（+25.0%）、横店东磁（+23.8%）、新宏泰（+21.0%）、方正电机（+20.3%）。 新能源汽车：我国正在制订停售燃油车时间表，大周期之下继续推荐两个核心环节 9月9日，工信部副部长提出制定我过停售燃油车时间表，目前德国、法国、英国、印度等6个国家提出了禁售燃油车的时间表。只要大逻辑不变，行业就一定处于“自加强周期”。我们继续强调要坚守产业链核心环节（资源端和高端电池）的核心龙头，基于此，我们持续推荐先导智能（高端电池产能映射，联合机械覆盖）和杉杉股份（资源端映射）。当前，我们依然强调要坚守以上两大环节，整车厂和电池厂的博弈将继续导致核心环节的持续受益。受益标的除了持续推荐的先导智能和杉杉股份（9月金股），同时推荐长园集团、国轩高科（配股过会）、亿纬锂能、东方精工、天赐材料（化工覆盖），建议关注多氟多、天赐材料、新宙邦（化工覆盖）、江苏国泰等。 充电桩：有望获得支持政策支持，存在预期差 9月7日，国家电网2017年电源项目第四次物资招标采购评标工作结束，许继电气、国电南瑞等公司入选。9月3日，南京市政府公布《南京市“十三五”新能源汽车推广应用实施方案》，今后公交车全面换装新能源车，新建住宅必须配套充电设施。推荐标的：充电桩领域推荐具备充电桩技术、成本及产能优势、三大主业保持快速增长、估值较低的科士达。关注掌握核心技术、弹性较大的中恒电气、小市值标的和顺电气和充电桩运营龙头特锐德。 光伏：增值税优惠延长和减少光伏用地税费，保驾护航平价上网 能源局下发《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》，包括增值税优惠延长和新增鼓励支持政策，光伏产品增值税优惠延长至2020年，保驾护航光伏发电2020年实现平价上网的目标。清洁能源应用和风光平价上网是大趋势，领跑者、光伏扶贫、分布式驱动的国内光伏下游装机需求超过行业的预期，且随着装机成本下降，越来越多的新兴市场开始投资建设光伏发电项目。继续推隆基股份、通威股份、林洋能源，建议关注阳光电源。 电力设备：关注电改及国企改革 9月4日，甘肃省政府办公厅出台的《关于进一步降低企业用电成本支持工业发展的意见》指出争增量负荷实际用电价格不超过0.33元/千瓦时，在电改领域，建议关注业务范围扩大至配网总包、运营的设备公司，关注双杰电气、金智科技、北京科锐、合纵科技。9月4日，西山煤电、潞安环能和蓝焰控股三家公司100%股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。随着国企改革的加速，随着国网加大对电工装备公司的支持力度，我们建议关注国网旗下电工装备公司。由于当前市场偏好估值较低的白马股，我们建议重点关注国电南瑞、许继电气。 工控：政策导向、产业升级、进口替代，多重利好因素推动，行业潜力巨大，看好信捷电气、汇川技术 9月7日，商务部投资促进事务局发布《2016智能制造产业投资促进报告》，考虑到“中国制造2025”推动的产业升级与进口替代的大趋势，看好国内致力于技术研发，不断向高端PLC、伺服以及智能装置（机器视觉及工业机器人）产业迈进的小型PLC龙头信捷电气，看好在伺服、通用变频、PLC、电梯等领域增速迅速的工控龙头汇川技术。 风险提示：或存在新能源汽车推广不达预期风险；或存在光伏、风电政策支持及补贴发放不达预期风险。 -14%-9%-4%1%6%11%16%2016-092017-012017-05电气设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017/9/08 评级 2015A 2016A 2017E 2018E 2015A 2016A 2017E 2018E 300124.SZ 汇川技术 26.88 增持 0.43 0.59 0.73 0.91 62.51 45.56 36.82 29.54 002350.SZ 北京科锐 14.36 增持 0.19 0.35 0.40 0.49 75.58 41.03 35.90 29.31 002518.SZ 科士达 15.99 买入 0.40 0.51 0.63 0.77 39.98 31.35 25.38 20.77 300129.SZ 泰胜风能 7.51 买入 0.23 0.30 0.34 0.41 32.65 25.03 22.09 18.32 600312.SH 平高电气 12.04 买入 0.61 0.90 1.06 1.21 19.74 13.38 11.36 9.95 002531.SZ 天顺风能 6.33 买入 0.37 0.27 0.35 0.46 17.11 23.44 18.09 13.76 002074.SZ 国轩高科 30.14 买入 0.67 1.17 1.46 1.83 44.99 25.76 20.64 16.47 300450.SZ 先导智能 73.01 买入 0.36 0.71 1.44 2.82 202.81 102.83 50.70 25.89 600884.SH 杉杉股份 21.81 买入 0.59 0.29 0.70 0.83 36.97 75.21 31.16 26.28 600885.SH 宏发股份 40.46 买入 0.89 1.09 1.45 1.85 45.46 37.12 27.90 21.87 300068.SZ 南都电源 18.09 买入 0.26 0.42 0.61 0.80 69.58 43.07 29.66 22.61 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 观点更新及行情回顾 1.1. 新能源汽车：我国正在制订停售燃油车时间表，大周期之下继续推荐两个核心环节 工信部副部长辛国斌9月9日在天津泰达论坛上发表演讲时表示：“一些国家已经制订了停止生产销售传统能源汽车的时间表，目前工信部也启动了相关研究，也将会同相关部门制订我国的时间表，这些举措必将推动我国汽车产业发展的环境和动力发生深刻变化。” 根据我们的不完全统计，目前已经有德国、法国、英国、印度等6个国家提出了禁售燃油车的时间表。尽管其中大部分只是提案而不是法律文件，但对于车企来说的指示意味相当明显，全球的电动化大趋势将不可阻挡。因此，作为全球电动车推广最为成功的中国政府，制订我们自己的燃油车退出时间表也在情理之中。而这个时间表的推出，将进一步强化新能源汽车作为国家战略的长期地位，对于产业来说其影响周期将以十年计。 表1：部分国家的提议禁售燃油车时间 国家 提议禁售燃油车时间 荷兰 2025 挪威 2025 印度 2030 德国 2030 英国 2040 法国 2040 中国 ？ 资料来源：汽车之家，天风证券研究所 回顾我们在本轮行情启动时提出的“自加强模型”：定本质：这一轮行情的本质是全球汽车电动化进程加速，而这个加速是被中国政府（双积分）和特斯拉（Model3直逼核心市场）联手倒逼的。特斯拉Model3推进的速度越快，其它政府和车企的跟进速度越快，而中国政府的产业推进更快，进而再次推动全球电动化趋势加速。只要这个大逻辑不变，行业就一定处于“自加强周期”，而板块的行情就不会停息。因此，在8月板块因为销量和政策引起板块波动时，我们坚定提示投资者任何短期波动都只是上车机会。 大周期来临之际，我们继续强调要坚守产业链核心环节的核心龙头，而对于核心环节，我们定义为“资源端”和“高端电池”，基于此，我们持续推荐了先导智能（高端电池产能映射，联合机械覆盖）和杉杉股份（资源端映射）。在当前时点，我们依然强调要坚守以上两大环节，整车厂和电池厂的博弈将继续导致核心环节的持续受益。受益标的除了持续推荐的先导智能和杉杉股份（9月金股），同时推荐长园集团、国轩高科（配股过会）、亿纬锂能、东方精工、天赐材料（化工覆盖），建议关注多氟多、天赐材料、新宙邦（化工覆盖）、江苏国泰等。 1.2. 充电桩：有望获得支持政策支持，存在预期差 9月7日，国家电网2017年电源项目第四次物资招标采购评标工作结束，对中标候选人进行公示。这是国网今年对充电设备的第二次招标，许继电气、国电南瑞、平高集团、中恒电气、三星电气、科大智能电气、万马新能源、奥特迅等公司入选。相较今年第一次招标，本次招标规模显著扩大。目前我国车桩比仍远低于合理标准，而新能源车销量维持高增长，对充电桩的配套需求将更迫切。在国网等方面推动下，我国充电设施市场建设有望显著提速。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 9月5日，乌鲁木齐市政府同意印发电动汽车充电基础设施建设实施方案，进一步贯彻国家新能源汽车发展战略部署，以“电气化新疆”为指导思想，按照“桩站先行”的要求，将充电基础设施建设放在更加重要的位置，乌鲁木齐充电桩建设将瞄准12个热点片区。 9月3日，南京市政府公布的《南京市“十三五”新能源汽车推广应用实施方案》显示，今后公交车全部换成新能源汽车，新建住宅停车位全部建设充电设施或预留建设安装条件。以后开“新能源车”还能享受一些“特权”，南京市将实行差异化交通管理政策。为缓解 与此同时，多省市出台电动汽车充电基础设施建设方案，提出大力建设充电桩以满足各类电动车的充电需求。目前国内充电桩建设滞后于新能源汽车发展，2016年底，我国新能源车保有量约100万，公共充电桩约15万个、专用充电桩约8万个，车桩比接近4:1，而合理比例约为1:1。国家能源局规划2017年新增充电桩90万个（专用80万个、公共10万个）。 推荐标的：充电桩领域推荐具备充电桩技术、成本及产能优势、三大主业保持快速增长、估值较低的科士达。关注掌握核心技术、弹性较大的中恒电气、小市值标的和顺电气和充电桩运营龙头特锐德。 1.3. 光伏：增值税优惠延长和减少光伏用地税费，保驾护航平价上网 能源局下发《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》，对光伏行业企业税收作了调整：1、光伏发电产品增值税即征即退50%政策从2018年12月31日延长到2020年12月31日；2、光伏项目不占压土地、不改变地表形态的，免征土地占用税；3、不在建制镇及以上规划内土地建设的光伏项目，不征收城镇土地使用税，达到城镇土地使用税征收标准的，不占压