裁床行业需求稳定，重点耕耘细分市场 证券研究报告 所属部门 । 产业研究部 报告类别 । 他山之石 所属行业 । 电子 报告时间 । 2017/9/13 分析师 冯钦远 证书编号： S1100513040002 021-68595186 fengqinyuan@cczq.com 联系人 鲜于亮 证书编号：S1100117060001 021-68595220 xianyuliang@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——他山之石•产业研究系列报告第23期 针对裁床行业的未来趋势，川财证券研究所产业研究部组织了工业裁床领域的行业专家进行调研。调研纪要如下： ❖ 国产裁床以服装企业为主，进口裁床面向附加值较高的用户 国产裁床主要还是面向服装行业的中、低端市场。在高端服装市场以及其他附加值较高的市场中，多数企业仍然采用进口裁床。 具体来看，裁床下游行业占比：服装 80%，家具10%，汽车及其他（纤维材料）10%左右。 服装行业：国内市场渗透率大致如下，服装T1类企业100%使用裁床，T2类60%至70%，T3类及以下30%至40%。其中，南方地区民营服装企业占比较大，对成本优化、自动化程度需求较为迫切，因此裁床渗透率较高。北方地区由于国有服装企业占比较大，目前裁床渗透率基数较低，随着人工成本逐渐上升，流水线工人数量减少，生产自动化需求将逐渐变强，预计未来渗透率的增长速度将增加。对标海外成熟市场，中国服装行业裁床的整体渗透率最终有望达到70%-80%。 汽车行业：T1（外资零部件企业）、T2（合资、内资龙头零部件企业）零部件（比如：内饰）企业均使用裁床设备，并且以进口高端裁床品牌为首选。T3（民营中小型或地方性零部件企业）基本不使用裁床。 家具行业：国内龙头家具品牌均使用裁床设备。采用进口或国产裁床的偏好差异不大，主要根据实际生产需求来选择。 ❖ 国内裁床价格竞争激烈，客户需求致使市场细分日益明显 目前国内裁床价格竞争依然比较激烈，不同裁床企业之间的毛利率差异较大。部分国产裁床使用第三方操作软件，且核心零部件从国外进口，导致成本降幅小于价格降幅，挤出了一部分利润。外资老牌裁床企业对技术研发非常重视，不仅由总部统一安排研发进度与团队，持续提供资源和人力支持，而且针对细分市场、大客户进行一定程度的定制化生产。相比之下，国内企业的技术水平和研发进度与德系、日系企业还存在一定差距，在研发模式上可以一定程度借鉴海外的模式。外资企业在研发期间，工程部与研发部会协作控制新产品的成本。另一方面，裁床生产成本对钢材价格不敏感，近期钢材价格的上涨预计不会对裁床产生明显的成本压力。 客户对裁床价格的预期，主要由其对裁剪精度的要求以及其未来发展规划决定。比如家具企业和低价值服装的企业，其对裁剪误差的要求相对高端服装OEM、汽车零配件企业宽松。同时，一些中小型的服装、家具企业，由于订单不稳定且抗风险能力不强，相对于裁床产品的稳定性、使用年限及寿命，更加关注的是整体的价格以及初始资金投入。部分国产裁床采用“半租赁，半销售”的方式，满足了中小型用户的实际需求。进口裁床与国产裁床的另一个价 12757727/16348/20170913 11:14 川财证券研究报告 2 / 3 格差异在于耗材的使用与更新，比如刀片等部件。精度要求越高，耗材使用成本越高，汽车行业一年的耗材成本可以达到约15万元人民币，中高端服装企业会达到7至8万元。 由于裁床市场涵盖行业广阔，终端用户企业的规模大小、技术要求上下限差异巨大，不同体量、不同技术水平的裁床企业能够在市场中定位到合适的用户群体。但是激烈的价格竞争和成本降幅的边界，将会逐步挤压中低端裁床企业的利润空间。为了应对这一挑战，部分内资裁床企业开始将目光投向东南亚市场并取得显著成效，国产裁床正在越南等新兴制造业国家逐步打开局面。随着未来东南亚、印度等国家和地区的产业链逐步走向成熟，自动化水平将逐步提升。近几年越南、印度等地区服装生产企业对裁床的需求有明显上升。 另一方面，虽然服装行业向东南亚（越南、缅甸）、南亚（印度、斯里兰卡等）以及非洲地区迁移的趋势明显，但是国内服装企业的裁床需求未受到太大影响。主要由于这些地区目前仍以人工加工为主，且当地人员素质、工作效率较低，尤其是非洲地区。许多高端的跨国及国产服装品牌，依然选择将工艺复杂的产品留在中国生产。 ❖ 风险提示：行业下游需求结构复杂，产品规格有待提升。专家观点仅供参考，不代表川财研究观点，不代表任何投资建议。 12757727/16348/20170913 11:14 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/3 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断，不会降低相关产品或服务的固有风险，既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证，也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证，与金融产品或服务相关的投资风险、履约责任以及费用等将由您自行承担。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：11080000 12757727/16348/20170913 11:14