Flash Notes-中国：2014年1季度GDP增长“新常态”

网址：www.uobgroup.com/research电子邮件：EcoTreasury.Research@uobgroup.com大华银行经济财政研究公司注册号193500026Z苏安德亲属中国：2014年第一季度GDP增长为“新常态”Flash笔记2014年1季度，中国实际GDP增速放缓至7.4％，同比增速较13年4季度的7.7％下滑0.3％，原因是基础广泛的经济放缓，但略高于预期。这应该可以缓解“硬着陆”带来的一些担忧。详细分析，随着经济进入改革，重组和再平衡的新阶段，随着中国适应增长放缓的“新常态”，这种缓慢增长的势头可能会延续到2014年第二季度。由于持续的去杠杆化以及缺乏大规模的财政刺激计划，类似的下行压力很可能会延续到2014年第二季度，而下半年的势头和情绪才有所改善。虽然整体标题超出预期，但我们维持2014年全年经济增长预测为7.3％（2013年为7.7％），第二季度增长率保持在7.3％左右（之前为7.2％） 。进入中国的“新常态”今早（4月16日，星期三）发布的中国2014年1季度GDP报告显示，经济增长动力从2013年第四季度的7.7％同比下降至7.4％。该结果超出我们预期的7.1％和市场预期的7.4％，并应消除对中国经济“硬着陆”的担忧。但更关键的是，2014年第1季度经季节性调整后的数据为1.4％q / q（或按年率计算的5.7％）与2012年第1季度的历史低点1.4％q / q相匹配，并从13年4季度已经向下修正的1.7％q / q SA放缓（从1.8％开始）。这再次提醒我们，随着新领导人将注意力集中在市场改革，重组和再平衡上，中国经济正在从“无所不包的增长”模式过渡，这是中国的“新常态”。每月指标继续显示各行业的低于标准水平的表现。在制造业方面，过去三个月来汇丰PMI指数一直徘徊在50以下，官方PMI指数也在50大关中挣扎。同时，预计中央政府的反腐败努力将继续对消费者支出和每月零售额构成压力，使其连续第三年保持在长期平均水平15％以下。外部行业一直令人失望，2014年第一季度出口平均同比收缩5％，扭转了2013年同季度月均同比增长19％的水平，而贸易余额在2014年第一季度降至170亿美元，不及去年同期的440亿美元中，有一半是累积的。金融行业的去杠杆化和影子银行改革预计将在未来1-2个季度对整体经济表现造成压力，因为2014年1季度的融资总额为人民币560亿元，比2013年1季度的人民币6.17亿元低9％， 2014年第一季度的银行贷款总额同比增长9％，从2013年第一季度的人民币2.75亿元增至人民币3亿元。这意味着非银行融资（即“影子银行”）所占份额已从2013年同期的55％下降至2014年第一季度的46％，因为当局将重点放在紧缩影子银行领域上。数据有望在2014年上半年反弹随着中国第一季度GDP总体数据略高于预期，对“硬着陆”的担忧以及因此更大规模的刺激措施带来的压力已大大减少。尽管如此，经季调后的q / q数据以及其他月度数据都意味着基本的增长动力仍然很弱，直到2014年下半年，从去年开始的基数效应应该会在数据中看到一些反弹。虽然整体标题超出预期，但我们维持2014年全年经济增长预测为7.3％（2013年为7.7％），第二季度增长率保持在7.3-7.4％左右（之前为7.2， ％）。 网址：www.uobgroup.com/research电子邮件：EcoTreasury.Research@uobgroup.comFlash笔记4月16日，星期三2014第2页中国政府确实已经对未来的潜在不利因素做出了反应，但其措施是温和的，有针对性的，与全球金融危机后大规模的财政和货币刺激措施形成鲜明对比。实际上，中国国务院在4月2日概述了一系列措施，包括铁路支出和税收减免，以支持经济并创造就业机会。政府今年将发行1500亿元人民币的债券，以帮助主要在欠发达的中西部地区建设铁路，并设立每年2000亿至3000亿元人民币的发展基金，以增加铁路融资的来源。请注意，与2008年末全球金融危机期间宣布的针对特定行业和地区的大规模人民币4tn刺激计划相比，这些措施微不足道。总体影响可能仅限于整体经济，但仍表明政府热衷于稳定增长动力，尤其是在近几个月来每月数据公布和PMI报告基本不乐观的情况下。尽管当前的重点是去杠杆化和改革金融体系以及影子银行部门，但未来有可能放松货币政策以进一步支持经济稳定，尽管我们认为降息或准备金率的可能性很小，出于与财政领域采用“有针对性”方法类似的原因。因此，我们继续认为在3-6个月的时间范围内，当前基准利率以及准备金率没有变化。至于人民币，目前最严重的货币贬值可能已经结束，人民币兑美元汇率稳定在6.20-6.22，加上2014年1季度和2014年2季度缓慢增长的头条新闻带来了下行压力。由于下半年中国的数据可能反弹，美联储债券购买计划（“渐减”）的彻底结束以及美国财政部的政治压力，人民币仍有从现价中恢复的空间。到2014年底达到6.05 /美元的水平，全年持平。中国主要宏观数据2011201220132013年第3季度13年4季度2014年1季度实际GDP增长％y / y9.37.77.77.87.77.4实际GDP增长％q / q SA2.31.71.4％y / y变化20112012201313年7月13年8月13年9月13年10月13年11月13年12月1月14日14年2月14年3月工业产值13.710.89.79.710.410.210.310.09.7--8.8国家统计局50.350.651.050.351.051.151.451.451.050.550.250.3汇丰PMI48.751.550.547.750.150.250.950.850.549.548.548.0消费物价指数5.42.72.62.72.63.13.23.02.52.52.02.4生产者价格指数6.1-1.7-1.9-2.3-1.6-1.3-1.5-1.4-1.4-1.6-2.0-2.3出口产品20.37.97.95.17.1-0.45.612.74.310.6-18.1-6.6进口货24.94.47.310.97.27.57.65.38.310.010.1-11.3贸易差额（十亿美元）157.9232.8261.417.828.215.131.133.825.331.9-23.07.7新贷款（人民币10亿元）7,471.58,203.88,891.9699.7712.8787.0506.1624.6482.51,320.0644.51,050.0社会融资总额（人民币10亿元）12,828.615,760.517,290.0819.11,584.01,411.3864.01,226.91,232.22,584.5938.72,070.0M213.613.813.614.514.714.214.314.213.613.213.312.1年初至今城市固定资产投资23.820.619.620.120.320.220.119.919.6-17.917.6零售销售17.214.413.113.213.413.313.313.713.6--12.2资料来源：CEIC，彭博社，国家统计局；大华银行经济学-财政研究估计。除非另有说明，否则所有月份的所有数据免责声明：此分析基于对公众可用的信息。尽管此处包含的信息被认为是可靠的，但大华银行集团不对准确性或完整性做任何陈述。此外，此处包含的观点和预测反映了我们截至分析之日的观点，如有更改，恕不另行通知。大华银行集团可能在此处提到的货币和金融产品中拥有头寸，并可能影响其交易。在进行任何拟议的交易之前，在不依赖大华银行集团或其关联公司的情况下，读者应确定该交易的经济风险和优点，以及法律，税务和会计特征及后果，并应使读者能够承担这些风险。本文档及其内容是大华银行集团的专有信息和产品，不得复制或以其他方式复制。