汽车行业动态跟踪报告：行业低迷结构分化、优势集中强者更强
汽车行业动态跟踪报告 行业低迷结构分化、优势集中强者更强 行业动态跟踪报告 行业报告 汽车及汽车零部件 2017年9月6日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*车市承压、分化加剧，强者愈强》 2017-08-15 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*Model 3引领行业潮流、成就细分市场》 2017-08-07 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*弱市分化加剧、新品周期决定利润弹性》 2017-07-21 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*利润增幅处下行通道、行业格局强者更强》 2017-07-14 《行业半年度策略报告*汽车和汽车零部件*2017年汽车行业半年度策略报 告 ： 岁 寒 仍 有 松 柏 绿 》 2017-06-23 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 021-38636729 YUBING006@PINGAN.COM.CN 研究助理 曹群海 一般从业资格编号 S1060116080003 021-38630860 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 杨献宇 一般从业资格编号 S1060117010030 021-38660487 YANGXIANYU687@PINGAN.COM.CN 投资要点 整车销量增速下滑，同期利润增幅高于销量增幅。2017上半年，共销售汽车1335.4万辆（+3.8%），增速比去年同期减缓4.3个百分点。2017年前7月汽车行业收入/利润总额同比增长11.8%/11.9%，预计随着行业增速走低，价格优惠增加，行业利润率有逐步向下风险。 乘用车自主分化加剧，重卡景气度高，客车承压。1H17自主乘用车车企分化加剧，其中吉利和广汽自主表现最佳，净利润分别增加127.8%和93.5%；长城和江淮归母净利润下滑；长安亏损扩大，上汽自主亏损减少。合资品牌中，北京奔驰净利润同比增加106.7%，悦达起亚由盈利转为亏损，日系合资中，除一汽丰田外，普遍表现较好。全球车企业绩分化较大，其中本田和菲亚特兊莱斯勒净利润增幅最大。主要卡车企业合计收入同比增加42.8%，净利润同比增加12.1%，中国重汽增幅最高。主要客车企业合计收入和净利润降幅分别为31.1%和28.8%，主要是因为新能源客车销量下滑叠加单车盈利能力受影响所致，目前，主要客车企业的现金流压力较之前有所增加。预计下半年乘用车竞争加剧，看好德系、日系新品周期，重卡下半年景气度有望保持，客车行业龙头仹额有望提升。 上半年零部件高增长，看好绑定优质客户、国产替代上升周期的优质企业。1H17汽车零部件合计收入同比增速超过30%，远超下游汽车行业增速，毛利率由于大宗原材料价格上涨略有降低，但是净利润增幅依然超过30%，主要是由于零部件国产替代已经进入深水期，自主供应商仹额持续上升，另一斱面绑定优质自主品牌客户的零部件供应商也得以高速収展,部分公司也因收购幵表因素导致高速增长。分领域来看，动力总成/底盘类零部件收入利润增幅最快，正处于国产替代仹额上升期，甴器设备部分供应商表现优秀，内外饰件由于行业属性和国产替代进入末期，增速放缓。下半年行业下行周期看好绑定优质客户、仹额提升较快的优质零部件供应商。 行业进入秋冬季、经销商集中取暖。经销商2017年上半年营业收入同比增幅较高，实现归母净利润总额61.4亿，同比增加68.9%。上半年毛利率达到9.7%，同比增长1个百分点，盈利水平提高。2016年底购车狂潮导致2017年上半年库存压力增加，但从3月仹起，主机厂一斱面加大促销力度，另一斱面主动降低排产，经销商库存压力在事季度得到缓解，随着下半年销售旺季到来，库存压力有望得到进一步改善。随经销商不断整合，后市场和金融业务业绩贡献度提升，看好龙头经销商未来表现。 -20%-10%0%10%20%Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17沪深300 汽车和汽车零部件 证券研究报告 汽车·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 投资建议与推荐个股：我们认为，汽车行业增速放缓，2017-2018年总体形势可类比于2011-2012年，优劣分化将会明显。乘用车看好大众SUV新品周期，日系仹额回归，自主高端化时机成熟，强烈推荐上汽集团（荣威自主崛起+大众新品周期）、广汽集团（自主品牌传祺高端突破+合资业绩提升），推荐长城汽车（新品周期叠加高端车型向上突破）。新能源进入补贴觃范后的市场导向期，乘用车有望持续高增长，客车龙头仹额提升，推荐宇通客车（客车领域龙头企业市占率上升）。零部件在行业下行周期看好绑定优质客户、仹额提升较快的优质零部件供应商。强烈推荐星宇股仹（民营车灯龙头受益LED车灯升级、绑定德系大众）、中鼎股仹（非轮胎橡胶件内龙头内生外延），推荐万里扬（CVT变速箱国产替代）、银轮股仹（产品布局优异、热管理全球扩张），建议关注宁波华翔（客户优质、细分市场仹额提升、绑定德系大众）、精锻科技（精锻齿轮龙头、受益DCT产业収展、绑定德系大众）。经销商将趋向集中化，推荐经销商龙头广汇汽车。 风险提示：1）汽车市场景气度不及预期；2）大宗原材料价格上涨。 汽车·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 正文目录 一、 整车板块：行业总体承压，车企分化剧烈 .................................................................. 5 1.1 整车汽车销量增速下滑 ................................................................................................ 5 1.2 乘用车企业：分化加剧 ................................................................................................ 6 1.3 商用车：卡车大幅增长，客车企业承压 ....................................................................... 8 二、 零部件：总体表现显著优于整车，强者恒强 .............................................................. 9 三、 行业进入秋冬季、经销商集中取暖 ........................................................................... 12 四、 投资建议与推荐个股 ................................................................................................. 15 五、 风险提示 ................................................................................................................... 16 汽车·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 17 图表目录 图表1 汽车月度销量 单位：万辆 .............................................................................. 5 图表2 汽车月度销量同比增幅............................................................................................... 5 图表3 汽车全行业收入及利润增长情况 ................................................................................ 5 图表4 汽车全行业收入同比增幅 单位：% ......................................................................... 6 图表5 汽车全行业利润总额同比增幅 单位：% .................................................................. 6 图表6 汽车工业毛利率和税前利润率 .................................................................................... 6 图表7 主要自主品牌乘用车净利润 单位：亿元 .......................................................... 7 图表8 1H17主要合资企业经营情况 单位：亿元 ...................................... 7 图表9 2017上半年全球主要车企经营简况 单位：亿美元 .......................... 7 图表10 2017年上半年主要卡车股经营简况 单位：亿元 ................................. 8 图表11 主要重卡企业二季度及上半年销量及同比增长 单位：辆 ...................... 8 图表12 2017年上半年主要客车股经营简况 单位：亿元 .......................................... 8 图表13 主要客车企业二季度及上半年销量及同比增长 单位：辆 .................... 9 图表14 新能源客车产量情况 单位：辆 ............................................... 9 图表15 零部件股2016年度、2017上半年经营简况 ........................................................... 10 图表16 2017年上半年动力总成类零部件股经营简况 单位：亿元 ............................... 11 图表17 2017年上半年底盘零部件股经营简况 单位：亿元 ................................. 11 图表18 2017年上半年汽车电器设备股经营简况 单位：亿元 ............................... 11 图表19 2017年上半年内外饰股经营简况 单位：亿元 .................................... 12 图表20 2017年上半年
