HENDERSON_LAND_DEVELOPMENT_COMPANY_LIMITED_00012

东亚证券有限公司公司类别：截至2013年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8096传真：3608 6113香港研究分析员：Carmen Wong 2014年3月21日亨德森土地发展有限公司公司类别：(恒基兆業)董事长兼董事总经理：李兆基博士 最终结果强调2013百万港元2012百万港元更改 周转23,28915,59249.4%扣除公允价值变动前的营业利润6,1255,29915.6%投资物业 财务费用(957)(1,239)(22.8%) 投资物业公允价值增加6,3458,813(28.0%) 应占联营公司业绩3,6694,041(9.2%) 应占共同控制实体的业绩2,6134,416(40.8%) 股东应占溢利15,94820,201(21.1%)港币港币 每股收益5.977.70(22.5%) 每股基本收益3.352.7024.1% 每股股息–末期0.740.74不变的 每股股息–总计1.061.06不变的 恒基兆业（「HLD」或「集团」）2013年的股东应占溢利为159.5亿港元，较上年同期减少21.1％。撇除投资物业的公平值变动，集团的基本纯利按年下跌26.0％至89.4亿港元。这一结果超出了市场对更高的开发利润以及低于预期的利息成本的估计。 营业额同比增长49.4％，至232.9亿港元，这主要得益于房地产销售（同比增长80.8％）和租赁（同比增长+ 11.1％）的强劲收入增长分别占总营业额的67.6％和21.4％。 末期股息持平于每股0.74港元。连同中期股息每股0.32港元，2013年的总股息为每股1.06港元（2012年：每股1.06港元）。但是，考虑到2013年3月每10股发放一次的红利，2013年的股息支付总额实际上同比增长了10％。此外，HLD在其2013年业绩中提出了另一种每10份的奖金发行。 截至2013年12月31日，恒大地产的净债务为383.4亿港元（截至2013年6月底为320亿港元）。净债务权益比率从2013年6月底的15.0％攀升至17.2％。本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司未就该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们在本文中提到的公司证券中没有职位，而其他东亚银行集团的公司可能会不时在本文中提到的公司证券中拥有权益。： 房地产开发商:00012：HK $ 42.10（21/03/2014）:21,436.70 (21/03/2014)：26.99亿：113,628百万港元：HK $ 52.682 / HK $ 40.10行业港交所代码市场价格恒指发行股票帽。52周高/低 东亚证券有限公司公司类别：2 截至2013年12月31日，HLD在香港的土地储备总应占建筑面积（GFA）为2460万平方英尺（截至2013年6月30日）：2080万平方英尺）。它还拥有4250万平方英尺的农业用地（截至2013年6月30日：4300万平方英尺）。在中国，总应占建筑面积达到1.361亿平方英尺（截至2013年6月30日：1.387亿平方英尺）。商业评论 业务分类营业额百万港元2013%2012%更改物业发展15,74367.6%8,70855.8%80.8%物业租赁4,99421.4%4,49428.8%11.1%施工1,2905.5%7614.9%69.5%基础设施00.0%630.4%(100.0%)酒店营运1940.8%2401.5%(19.2%)百货公司运营3991.7%3732.4%7.0%其他6692.9%9536.1%(29.8%)总23,289100.0%15,592100.0%49.4% 各业务部门的营业利润/（亏损）百万港元2013%2012%更改物业发展2,95243.3%2,30636.3%28.0%物业租赁3,67053.8%3,10748.9%18.1%施工(26)-0.4%(50)-0.8%(48.0%)基础设施(41)-0.6%90.1%(555.6%)酒店营运570.8%941.5%(39.4%)百货公司运营791.2%671.1%17.9%其他1342.0%81812.9%(83.6%)总6,825100.0%6,351100.0%7.5% 物业发展：本集团于香港的物业发展营业额按年上升55.8％至105.7亿港元，主要是由于销售马鞍山双湾第一期及元朗尚悦的物业单位的营业额2013年，HLD的合约销售额为93.65亿港元。而HLD在2013年的合约销售额为105亿港元（商业：31亿港元；住宅：74亿港元），较上年减少21.6％。已展开预售的主要住宅项目包括粉岭的绿色守则，元朗的伸手可及的距离长沙湾的海珀特等。年内，本集团分别出售了油麻地的整个九龙大厦。在中国，来自物业发展的收入由2012年的19.24亿港元跃升至2013年的51.73亿港元，这归因于年内完成的四个项目的销售。i) 南京的翡翠谷一期，ii）徐州的徐州湖景开发一期A，iii）南京的宝藏花园一期，iv）宜兴的大湖景一期A。该四个项目于年内的总营业额为港币40.20亿元。 物业租赁：HLD在香港的已完工投资物业总应占建筑面积为910万平方英尺。股东应占租金总收入为港币36.91亿元，较上年同期增长10.8％，主要由于年内租金调升积极。其在香港投资物业的平均出租率从2013年6月底的98％略降至2013年12月底的96％。 东亚证券有限公司公司类别：3在中国，本集团持有的已完工投资物业应占建筑面积为660万平方英尺。得益于世界金融中心和恒基中心（均位于北京）以及绿色科技大厦的平均出租率同比增长以及租金水平的提高，应占租金收入同比增长12.1％至13.03亿港元在上海。前景与展望2014年发展项目的坚实渠道。集团计划在香港推出9个新项目，提供约1,700个归属住宅单位（2013年售出1,100个单位）。在这9个项目中，马鞍山的双湾第二期于2014年1月推出，并获得了市场的热烈响应，在823个推出的单元中，有超过92％的销售在两周内售出。 2014年首两个月，香港应占合约销售总额超过36亿港元，占2013年合约销售总额的34.3％。2014年的下一个大型项目将是位于马鞍山的双湾第三期，它将提供1,092个住宅单元。 Double Cove第二阶段和第三阶段计划分别于2014年第二季度和2015年第二季度至第三季度完成。另一方面，今年预计将在中国启动9个重点项目，包括：i）长沙凯旋门三期，ii）重庆大滨水区四期，iii）南京翡翠谷二期和iv）Palatial西安顶峰阶段2C。中国投资物业的贡献更大。继2014年1季度在上海建成的亨德森688大楼之后，来自中国投资物业的租金收入预计将在2014年和2015年实现可观的贡献，这将使集团的租金组合增加70万平方英尺至730万平方英尺。在管理层的指导下，预租赁业绩令人满意。城市重建项目的土地成本较高。目前，2015年或以后有31个拥有全部或超过80％所有权的旧建筑物的城市重建项目可供出售或租赁，这将为总建筑面积提供约310万平方英尺。尽管如此，土地购置成本却从2012年的每平方英尺4,500港元飙升至2013年的每平方英尺5,600港元（同比增长24.4％）。由于土地成本较高，HLD即将推出的产品可能面临较低的定价灵活性。财务状况良好，可支持发放奖金。尽管有新的红利发行，管理层有信心在2014年保持每股稳定的红利，这意味着今年的红利同比增长不少于10％。截至2013年底，尽管集团的净负债比率同比略增2.2个百分点至17.2％，但其资产负债表仍保持完整，这将支持稳定的股息政策。 估价：HLD股价较2014年预测每股资产净值折让53.6％，与长期平均水平20％相比，其估值并不昂贵。然而，鉴于市场对香港房地产市场的疲软情绪，是由于人们担心加息的幅度可能超出预期以及持续的政策不利因素，我们建议将恒隆地产的评级定为“持有”。下行风险包括项目启动或完成的任何延迟以及香港和中国大陆的房地产价格意外下跌。建议：保持 东亚证券有限公司公司类别：4重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映了相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。