CHINA_OVERSEAS_LAND＆INVESTMENT_LTD。_00688

东亚证券有限公司公司类别：截至2013年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8096传真：3608 6113香港研究分析员：Carmen Wong 2014年3月14日中国海外发展有限公司(中國海外發展)部门:房地产主席：郝建民香港联交所码:00688市场价钱:HK $ 18.92（14/03/2014）副主席：小小恒指:21,539.49 (14/03/2014)分享发行:81.726亿Mkt。帽。:1,546.26亿港元52周嗨/罗:HK $ 25.00 / HK $ 17.70 最终结果强调2013百万港元2012百万港元更改周转82,46964,58127.7%除税前溢利33,28929,42213.1%投资物业公允价值增加应占联营公司及联营公司的利润受控实体财务费用(290)(286)1.7%股东应占溢利23,04418,72223.1%港币港币每股收益-基本2.822.2923.1%每股股息–末期0.290.2420.8%每股股息–总计0.470.4114.6% 中国海外发展有限公司（“中国海外发展”或“集团”）公布的截至2013年12月31日止年度的净利润同比增长23.1％至230.4亿港元，与市场普遍预期相符。除去税后重估收益40.8亿港元，集团核心净利润同比增长20.0％，至189.6亿港元。 营业额较2012年增长27.7％，至824.7亿港元，其中中国房地产开发业务贡献了其总营业额的89.2％，而2012年为92.0％。毛利率同比下降5.8个百分点至32.5％，主要是由于交付了三个经济适用房项目，毛利率低得多，约为5％。撇除这些经济适用房项目，毛利率同比下降3.2个百分点至35.1％。 于2013年12月31日，集团应占土地储备总计3,641万平方米（同比增长15.3％），原因是本集团在此期间在中国购买了23块土地，在香港购买了2块土地。 其资产负债表保持健康，尽管由于年内土地收购增加，到2013年底净资产负债率同比上升了7.9个百分点至28.4％。本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司未就该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们在本文中提到的公司证券中没有职位，而其他东亚银行集团的公司可能会不时在本文中提到的公司证券中拥有权益。3,4383,651(5.8%)3,7732,63743.1% 东亚证券有限公司公司类别：2 每股盈利为港币2.82元，较去年同期上升23.1％。集团宣布派发末期股息每股0.29港元，较上年同期增长20.8％。连同中期股息每股0.18港元，本年度的总股息同比增长14.6％至每股0.47港元，派息率为16.7％（2012年为17.9％）。业务亮点分部营业额细分（百万港元）2013%2012%同比变化物业发展78,61595.3%61,40795.1%28.0%物业投资8581.0%5850.9%46.6%其他操作*2,9973.6%2,5894.0%15.8%分部总计82,469100.0%64,581100.0%27.7%*其他业务，包括房地产中介和管理服务，建筑和建筑设计咨询服务的营业额物业发展2013年，中国海外的合同销售额达到了创纪录的1385.2亿港元（同比增长24.2％），比其全年销售目标1200亿港元高出15.4％。相应的销售总建筑面积为923万平方米，比去年同期增长了26.6％。从地域角度来看，中国大陆的签约销售额同比增长31.3％至1,369.4亿港元，而香港和澳门的签约销售额同比下降78.1％至15.8亿港元。 来自中国的营业额同比增长23.7％至735.3亿港元，而来自香港和澳门的营业额同比增长157.9％至50.8亿港元。然而，两个地区的营业利润率均受到挤压，中国大陆以及香港和澳门的营业利润率分别从36.3％下降至28.0％，从47.2％下降至29.9％。物业投资 得益于良好的入住率和2013年新投资物业的贡献，物业租赁的营业额同比增长46.6％至8.58亿港元。分部利润（包括应占联营公司和共同控制实体的利润）营业额为港币四十二亿元（按年上升1.4％），其中包括投资物业的港币二十六亿二千万元的重估收益（扣除递延税项后）。撇除此非经常性项目，经调整溢利将按年增长28.5％至15.8亿港元。前景与展望合同销售继续保持强劲增长。管理层设定2014年的合约销售目标为1,400亿港元，与一年前基本持平。该目标被认为是保守的，因为中国海外发展在2014年的合同销售额可能达到1,650亿港元（同比增长+ 19.1％），因为其可售资源为2,200亿港元，销售率为75％（相对74％）在2013年）。 2014年首2个月，中国海外的合约销售总额为240亿港元，按年下跌4.6％，原因是农历新年在2014年1月初（与2013年2月相比），以及-由于假期的影响，人大以及中国一些城市的高房价上涨，当局批准了销售许可。尽管如此，合同销售额很可能将从3月开始回升，预计将有更多新项目推出。净利润有望实现20％的同比增长。管理层预计2014年的净利润将同比增长20％，这是可以实现的，因为今年将有可观的房地产销售量。到2013年底，其未确认的房地产销售额达到660亿港元（不包括中国海外大洋集团），其中超过50％的预计在2014年入账。此外，集团计划在2014年完成1000万平方米的项目， 2013年竣工面积为840万平方米。 东亚证券有限公司公司类别：3保证金紧缩可能会有所改善。根据管理层的指示，由于经济适用房项目的减少，毛利率应会反弹，并有望在2014年保持35％左右。此外，未确认销售的平均售价为每平方米16,888港元，比去年同期高出16％。预订了2013年的平均售价，这也可以支持2014年的高毛利率。来自母公司的潜在资产注入。中国海外发展的母公司中国建筑工程总公司（“ CSCECL”； SH.601668）计划将其房地产开发业务注入集团。尽管目前尚无关于潜在资产注入的具体时间表，但从长远来看，鉴于中国欧安会房地产部门的规模相当大（拥有2100万平方米的土地储备），该战略举措对中海外发展是积极的。2014年更多的土地储备。中国海外发展计划在2014年收购超过1000万平方米的土地（相比之下）2013年为1,210万平方米），而2014年前两个月购买了530万平方米土地。尽管集团预算2014年用于购置土地的资本支出较高，为640亿港元（2013年为587亿港元），由于强劲的合同销售，净负债比率预计将保持在40％以下。 中海外股份的估值并不昂贵，较2014年预测每股资产净值折让30.1％和2014年预期市盈率6.9倍，而其历史平均水平折让21.5％和13.8倍市盈率。鉴于其强劲的执行力，强劲的盈利增长以及母公司潜在资产注入的积极催化剂，我们建议在柜台上买入。下行风险包括房地产销售不及预期以及进一步的政策紧缩。建议：购买 东亚证券有限公司公司类别：4重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映了相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。