建成都装备基地，经营半径数倍扩张

请务必阅读正文后免责条款 建成都装备基地，经营半径数倍扩张 事项：11月19日，公司与成都市新都区人民政府签署《成都市新都区吉艾科技石油专用特车生产基地及机加工中心项目投资协议书》，公司拟使用自筹资金约2205万元获取位于新都工业东区约140亩土地的土地使用权。 根据协议约定，项目应在2014年3月1日前动工建设，动工后24个月之内建成并竣工投产。项目拟投资5亿元，竣工达产后三年内销售收入不低于10亿元，亩均税收不低于30万元。如未达到协议约定投资和税收内容，成都市新都区人民政府有权对土地价格及财政扶持政策进行调整直至取消财政扶持政策。 平安观点:  装备板块由测井工具向压裂、连续油管等增产设备延伸，经营半径数倍扩张。吉艾科技建立了油服从高技术设备到服务的一体化战略，要做大做强三大业务板块：高技术含量的核心油气装备生产制造与销售板块；石油天然气勘探开发高价值技术服务业务板块；油气区块综合承包及一体化开发业务板块。拟建成都装备基地，就是将测井仪器的成功经营模式复制到压裂、连续油管等增产设备产品，装备板块对应的市场规模有望从10亿元量级扩张至100亿元量级，经营半径扩大10多倍。  公司具备压裂车等增产设备的技术储备和人才，项目成功投产概率大。2012年底吉艾科技收购成都航发100%股权，尽管收入规模1000多万元，但成都航发具备特种车制造资质（国家对特种车资质审批严格，采取收紧政策），具有生产压裂车核心部件压裂泵的技术基础，这成为成都装备基地的主要技术来源。同时，公司刚刚引进中原特车管理人员并聘请为公司副总经理，专门负责公司装备板块的研发制造和销售，凭借冯先生20多年油田特种车辆的制造和销售经验有望帮助公司突破压裂、连续油管等新品种的研制和测井仪器的销售。  公司有望受益中石化焦石坝页岩气井工厂化作业示范成功。公司预计成都装备基地投产后产值10亿元，投产后三年内产值不低于10亿元，对应市场主要来源于四川盆地页岩气的规模化开采。尽管目前国内压裂车组市场由四机厂和杰瑞垄断的 吉艾科技 (300309) 公司事项点评 2013年11月26日 证券研究报告 平安石油机械 推荐 (维持) 证券分析师 杨绍辉 投资咨询资格编号S1060512070002 021-38639692 yangshaohui320@pingan.com.cn 陆 洲 投资咨询资格编号S1060513090003 luzhou906@pingan.com.cn 余 兵 投资咨询资格编号S1060511010004 021-38636729 yubing006@pingan.com.cn 相关研究报告 公司事项点评《收购定向井公司，燃起油服梦想》2013-11-7 公司季报点评《测井服务日益成熟，钻完井产业链扩张指日可待》2013-10-24 公司中报点评《中报符合预期，预计全年盈利增长三成》2013-8-19 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 营业收入 2011A2012A2013E 2014E2015E(百万元) 174216296 504675YoY(%) 65.024.137.0 70.433.9净利润(百万元) 99103134 181242YoY(%) 60.74.329.7 35.133.6毛利率(%) 75.069.563.9 59.561.5净利率(%) 56.947.845.3 35.935.8ROE(%) 33.38.710.2 12.113.9EPS(摊薄/元) 0.460.480.62 0.831.11P/E(倍) 45.443.533.6 24.818.6P/B(倍) 15.13.83.4 3.02.6 请务必阅读正文后免责条款 2/4 吉艾科技﹒公司事项点评竞争格局2-3年内很难被打破，但也不排除国内页岩气规模化开发有可能导致压裂车组短期供不应求，从而给三一、宝石甚至吉艾科技等新进入者创造市场机遇。近期中石化焦石坝8口页岩气水平井高产将成为我国页岩气勘探开发的突破口、新起点。  维持14/15年盈利预测，维持“推荐”评级，目标价25元。由于项目基地最迟于2014年3月1日前动工建设，动工后24个月之内建成并竣工投产，项目最早将在2016年才能形成收入和利润贡献，因此我们维持13/14/15年EPS 0.62/0.83/1.11元的盈利预测，维持“推荐”评级，目标价25元。  风险提示：国内外石油企业降低勘探开发支出，新产品研发进度低于预期，测井工具市场竞争影响公司盈利能力。 请务必阅读正文后免责条款 3/4 吉艾科技﹒公司事项点评 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元会计年度 2012A 2013E 2014E 2015E会计年度 2012A 2013E 2014E2015E流动资产 1114 1152 1279 1472 营业收入 216 296 504675 现金 657 531 304 193 营业成本 66 107 204260 应收账款 360 487 733 981 营业税金及附加 3 4 810 其他应收款 7 0 0 0 营业费用 3 6 1014 预付账款 22 32 61 78 管理费用 28 38 6587 存货 50 80 143 169 财务费用 -12 -23 -17-10 其他流动资产 19 22 38 50 资产减值损失 4 0 00非流动资产 187 270 354 426 公允价值变动收益 0 0 00 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 0 00 固定资产 98 193 276 349 营业利润 124 164 234314 无形资产 27 27 27 27 营业外收入 2 0 00 其他非流动资产 62 50 50 50 营业外支出 0 0 00资产总计 1301 1422 1632 1898 利润总额 126 164 234314流动负债 83 71 90 101 所得税 22 29 4360 短期借款 20 0 0 0 净利润 104 134 190255 应付账款 13 21 41 52 少数股东损益 0 0 913 其他流动负债 50 49 49 49 归属母公司净利润 103 134 181242非流动负债 27 27 27 27 EBITDA 122 156 243342 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.48 0.62 0.831.11 其他非流动负债 27 27 27 27 负债合计 111 98 118 129 主要财务比率 少数股