港铁有限公司：研究报告

东亚证券有限公司公司类别：此处提到的公司的证券。截至2013年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8096传真：3608 6132香港研究分析员：Carmen Wong 2014年3月12日港铁有限公司(香港鐵路有限公司)主席：钱国峰博士首席执行官：Jay Herbert Walder 最终结果强调2013百万港元2012百万港元更改周转38,70735,7398.3%营业费用(24,308)(22,844)6.4%息税折旧摊销前利润14,39912,89511.7%房地产开发利润1,3963,238(56.9%)折旧，摊销和变动前的营业利润15,79516,133(2.1%)铁路合并产生的年度付款折旧及摊销(3,372)(3,208)5.1%利息和财务费用(732)(879)(16.7%)投资物业公允价值变动4,4253,75717.8%股东应占溢利13,02513,375(2.6%)基本盈利（不包括投资物业8,6009,618(10.6%)旅客登机总数（百万）家政服务1,474.71,431.03.1%跨境服务111.4109.71.5%机场快线13.712.77.9%轻轨和巴士219.3213.22.9%平均乘客人数（千人）家政服务（工作日）4,297.04,148.03.6%跨境服务（每日）305.1299.71.8%机场快线（每日）37.434.77.8%轻轨和公共汽车（工作日）618.4597.33.5%EBITDA利润率（不包括中国和国际子公司）53.4%53.6%（0.4点）本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司未就该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们没有持有本文所述公司的证券的头寸，而其他东亚银行集团公司可能会不时拥有以下权益：联交所代码：00066市场价：HK $ 27.90（12/03/2014）恒指：21,901.95（12/03/2014）已发行股份：5,798.69百万市值：161,783.3百万港元52周高/低：32.55港元/ 26.55港元：运输部门重估）每股收益-基本HK $ 2.25HK $ 2.31(2.6%)每股末期股息HK $ 0.67HK $ 0.5424.1%每股总股息HK $ 0.92HK $ 0.7916.5% 东亚证券有限公司公司类别：2 港铁公司（「地铁公司」或「集团」）报告的纯利按年下降2.6％，至截至2013年12月31日止年度的港币13,025百万元，主要受物业发展的盈利贡献下降（年内为-56.9％）非控制子公司和联营公司的利润份额大幅下降（同比-65.4％）。撇除投资物业重估，基本溢利较上年减少10.6％，为港币86亿元，高于预期的物业发展利润。 收入明细:20132012-百万港元％百万港元％更改香港运输业务15,16639.2%14,52340.6%4.4%香港站商业活动4,58811.9%3,68010.3%24.7%香港物业租赁及管理3,7789.8%3,4019.5%11.1%海外子公司13,24634.2%12,78635.8%3.6%其他业务1,9295.0%1,3493.8%43.0%总38,707100.0%35,739100.0%8.3% 总收入增长了8.3％同比387.07亿港元。来自的收入香港运输作业，贡献最大的收入贡献者（占39.2％）继续保持4.4％的稳定增长，达到151.66亿港元，这得益于其铁路和公共汽车客运总乘客量增长3.0％以及增长1.6％每位旅客的平均票价。 EBITDA利润率比2012年下降0.5个百分点至44.3％。 地铁公司在特许公共交通市场中的整体份额从2012年的46.4％增至2013年的46.9％。过海交通的份额保持稳定在66.7％。跨界业务的市场份额从2012年的54.2％略微下降至2013年的53.4％，这主要是由于来自公共汽车的激烈竞争。同时，其在航空乘客中的市场份额从去年同期的21.8％略升至22.0％。 来自的收入车站商业活动收入同比增长24.7％至45.88亿港元，车站零售收入同比增长36.9％至29.33亿港元。车站零售收入的大幅增加主要是由于新牌照于2013年1月开始在罗湖和红Ho车站的免税店的租金增加，以及由于优化贸易结构和正租金所致的租金增加车站商店恢复原状。截至2013年12月31日，其车站的商店数量从2012年12月31日的1,331家增加到1,336家。EBITDA利润率同比小幅增长了0.7个百分点至89.9％。 来自的收入物业租赁和管理业务期内，其购物中心组合的平均租金升幅为16％，按年跃升11.1％，至港币37.78亿元。截至2013年12月31日，集团在香港的购物中心以及集团在国际金融中心二期的18层楼的出租率接近100％，与2012年底持平。 EBITDA利润率从2012年的81.6％略增至2013年的82.2％。 来自的收入海外子公司包括i）斯德哥尔摩地铁有限公司（“ MTRS”），ii）墨尔本地铁有限公司（“ MTM”）和iii）地铁有限公司（深圳）有限公司（“ SZMTR”），以及中国的物业租赁和管理业务，同比增长3.6％至132.46亿港元。收入增加主要归因于MTRS，MTM和SZMTR的乘客量增加。 EBITDA利润率从2012年的4.7％提高到2013年的6.0％。 东亚证券有限公司公司类别：3 就其而言同事分别是：i）北京地铁有限公司（“ BJMTR”），ii）伦敦地铁运营有限公司（“ LOROL”），iii）斯德哥尔摩隧道有限公司，以及iv）杭州地铁有限公司（“ HZMTR”）于2012年11月开始运营的高铁香港段旅客人数减少，导致2013年税项亏损为5,900万港元（2012年为盈利2.42亿港元）。 获利物业发展由2012年的32.38亿港元大幅减少56.9％至13.96亿港元（主要是由于出售车公庙站河畔公园的存货单位及车位）。在2013年，地铁公司在屯门车站预售了柯士甸站C地段的全部576个单位，以及占世纪门廊II的911单位总数的99.6％。 地铁公司的资产负债表保持健康。截至2013年12月31日，净负债权益比由于借款增加（同比增长+ 4.0％）和现金余额降低（同比-7.3％），从2012年底的11.0％升至11.8％。 地铁公司报每股收益2013年为2.25港元，同比减少2.6％。然而，集团宣布派发末期股息每股港币0.67元（按年上升24.1％），并提供以股代息的选择权。连同中期股息每股0.25港元，总股息同比增长16.5％至每股0.92港元，派息率为40.9％（2012年为34.2％）。前景与展望香港房地产发展前景乐观。地铁公司可能会继续在2014年看到香港物业发展带来的利润贡献有限，随着今年晚些时候签发占用许可后，奥斯汀车站C地块项目（576个单位）的大量预订。同时，本集团将于2014年在荃湾澳推出柯士甸站D地盘项目及乐活公园第三期工程。为进行招标活动，地铁公司预期今年可将乐活公园第四期工程及大围站土地招标。青衣海事广场购物中心扩建。地铁公司计划将青衣货车公园改建为购物中心，这将为青衣海事广场增加12100平方米的建筑面积。该项目预计于2017年底完成，每年将为集团带来约2亿港元的经常性收入。香港的新铁路进展良好。西岛线计划于2014年底通车，目前已完成84％。南岛线（东），观塘线延长线和高铁线等另外3条线计划于2015年完工，分别完成55％，54％和51％。对于沙田至中环线，第一阶段计划于2018年完成，第二阶段计划于2020年完成。尽管现金流应在这些新铁路线开通后开始流入，但高额的启动成本可能会限制盈利能力和折旧费用。持续在中国和海外市场曝光。北京地铁14号线的第一阶段于2013年5月开始运营后，第二阶段和第三阶段计划分别于2014年和2015年开放。集团还于2014年2月提交了北京地铁16号线的投标书，其中第一阶段计划于2016年底启用，并于2017年底提供全线服务。除了铁路运营业务，地铁公司目前还在开发深圳地铁龙华线。仓库场地1号项目，预计将于2014年第4季度开始预售。本集团亦成功竞标天津北云河站一幅土地的土地使用权，作住宅及商业用途。对于海外市场，除了在瑞典连接斯德哥尔摩和哥德堡的新特快列车服务（预计于2015年初推出）外，该集团还为澳大利亚和英国的多个铁路项目投标。 东亚证券有限公司公司类别：4高股息以稳健的财务状况为后盾。在管理层的指导下，得益于强劲的经常性收入和稳健的财务状况，地铁公司的每股绝对股息将继续稳定增长。地铁公司2013年的总股息为每股0.92港元，其股息收益率达到了3.3％，与公用事业部门的股息收益率相当。估值：地铁公司的股价较2014年每股净资产值折让23.7％，而历史平均水平为16％。尽管其扩张计划可以为集团中长期提供增长动力，但由于房地产开发和新铁路线的启动不会带来重大利润贡献，因此短期内将缺乏积极的催化剂操作。下行风险包括乘客量弱于预期，房地产价格降幅大于预期以及新铁路线和房地产项目的启动延迟。建议：保持 东亚证券有限公司公司类别：5重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映了相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。