投资策略周报：资金面持续改善,反弹仍可期

敬请仔细阅读正文之后的免责声明条款 1 中山证券有限责任公司 经纪业务管理总部咨询组 邮箱：zszxz@zszq.com 策略观点： ► 上周，美股震荡小幅收跌，A股沪指创新新高后大跌。 美国方面，1月的生产者价格指数(PPI)环比增长0.2%，1月消费者价格指数(CPI)环比增长0.1%。美国2月制造业PMI预览值为56.7点，攀升至近4年新高。 国内方面，春节过后，人民币兑美元汇率持续下跌，2月20日银行间外汇市场上人民币兑美元汇率中间价报6.1146，前一交易日的6.1103下跌43个基点，为连续第三个交易日下跌。 全周，上证指数收在2113.69点，跌0.10%；沪深300指数跌1.36%，中小板指数跌0.94%。 ► 一周市场观察：  技术面：主力波段维持买入信号，主力资金转为流入。周五主力资金转向为净流出，市场短期内有所转弱。不过目前净流出幅度不大，主力进出和主力波段指标的买入信号依旧保持，市场反弹的格局尚未结束。  流动性观察：公开市场净回笼资金1080亿元，短期shibor继续下行。截至2月21日，隔夜Shibor与1周Shibor报收1.764%、3.595%，分别较前一周变动-151.4bp、-84.1bp；3月SHIBOR下行2.3bp报5.5775%。十年期国债OTR利率涨4.79bp报4.5279%。  盈利观察：沪深300盈利预测环比下调。过去一周，沪深300指数2013年盈利预测环比下调0.18%，中小板综指盈利预测环比下降0.49%，创业板综合指数盈利预测环比下调0.93%。  宏观面：汇丰中国PMI初值创7个月新低。2月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.3，比1月终值下降1.2个百分点，创7个月新低。2月汇丰PMI初值进一步下滑，新订单和生产落入收缩区间，反映了去库存活动的影响。随着去通胀压力增加，制造业增长的动能可能正在放缓。 ► 投资策略： 技术上看，沪指主力波段维持买入信号，主力资金转为流出，市场宽度、广度指标维持高位。从均线上看，沪指10日、20日、30日均线维持上行，市场仍处于多头趋势。 短期来看，经济面面临压力，市场资金面则继续好转，在此背景下，权重股难有作为，料结构性行情仍有望持续。 建议继续关注经济转型带来的机会，如互联网、医疗服务、环保、消费电子、传媒等行业中寻找业绩稳定的成长性良好的上市公司。 前期策略报告 20130217《投资策略周报：阶段性反弹有望延续》 20130127《投资策略周报：流动性警报解除 反弹有望延续》 20130120《投资策略周报：跨节资金趋紧 调整格局难改》 20130113《投资策略周报：创业板承压 调整格局料延续》 20130106《投资策略周报：流动性好转 弱势反弹有望延续》 20131223《投资策略周报：“钱荒”来袭 恐慌情绪蔓延》 20131216《投资策略周报：权重乏力 短期盘局难破》 20131209《投资策略周报：创业板重挫 关注风格转换》 20131202《投资策略周报：资本市场四大新政推出 A股迎利好》 20131125《投资策略周报：谨慎看待反弹高度》 20131118《投资策略周报：结构性行情再现 关注改革受益股》 2014年2月24日 资金面持续改善 反弹仍可期 投资策略周报 投资策略周报 敬请仔细阅读正文之后的免责声明条款 2 投资顾问决策参考 投资顾问决策参考 一周市场回顾 美股震荡小幅收跌，A股沪指创新新高后大跌。  国际市场： 美联储周三公布了1月份货币政策制定会议的纪要。纪要显示，美联储理事计划在不久以后更改其利率相关“前瞻指导”，原因是失业率已下降至接近该行开始考虑加息的“门槛”。经济数据，1月的生产者价格指数(PPI)环比增长0.2%，1月消费者价格指数(CPI)环比增长0.1%。美国2月制造业PMI(采购经理人指数)预览值为56.7点，攀升至近4年新高。 日本央行在18日结束的货币政策例会后宣布，该央行委员会一致同意维持当前的利率水平以及资产购买规模不变，继续以每年60-70万亿日元的规模扩大基础货币供应。不过，日本央行却意外宣布，将原定于2014年3月底结束的专门用于刺激国内金融机构向企业放贷的“融资支援基金制度”延长一年，并将其中针对增长型企业的相关融资规模从3.5万亿日元大幅增加一倍至7万亿日元，以鼓励银行等金融机构能够在3月后继续向有增长潜力的企业提供贷款。  国内市场： 春节过后，人民币兑美元汇率持续下跌，2月20日银行间外汇市场上人民币兑美元汇率中间价报6.1146，前一交易日的6.1103下跌43个基点，为连续第三个交易日下跌。至此，人民币兑美元汇率中间价一举刷新2013年12月27日以来的最低纪录。目前来看，如果在2月份剩余的几个交易日中，人民币即期汇价不能收复此前失地，那么人民币对美元即期汇率在2014年开局伊始将出现连续第二个月的月度走贬。综合国内外形势来看，一方面，尽管1月份月度贸易数据显示进出口部门新年开局良好，但2月汇丰PMI等经济指标也同样显示宏观经济并未完全摆脱弱复苏的阴影；另一方面，美联储QE退出节奏可能给全球金融市场带来的不确定性依旧较高。因此，当前市场主流观点认为，在未来相当长一段时间内，人民币汇率可能会呈现宽幅震荡、中性偏弱的运行格局。上周央行连续两次正回购操作，市场资金价格却延续下行基调未改，显示流动性格局正向着宽松的方向演变。这两次均为14天期的正回购已合计回笼流动性1080亿元，21日银行间隔夜利率收报1.76%，而前一日报1.97%。这是2013年4月1日以来时隔10个月后首次连续两日跌破2%。当前资金面相对宽松，主要是因为外部流动性宽松，表现为贸易顺差的扩大和热钱的涌入；内部社会融资总量超预期放量。 市场方面，周一A股市场震荡收涨，上证指数站上60日均线，各大指数均收一根光头阳线。周二A股市场集体收跌，中小板和创业板都盘中创出新高。周三上证指数大幅上涨，盘中突破2150点，但是创业板指数则表现低迷，小幅收跌。当日临近午盘收盘前银行板块大幅拉升，下午开盘后中信银行、北京银行快速冲击涨停，中国石化下午最高涨幅冲击7个点涨幅，权重的拉升直接推动指数突破2150点。周四A股市场集体下跌，其中中小板指数跌幅最大，上证指数的跌幅最小。周五上证指数跳空低开，其后一路走低，下午跌破2100点后小幅反弹，收回60日均线。 一周，上证指数收在2113.69点，跌0.10%；沪深300指数跌1.36%，中小板指数跌0.94%，创业板指数涨0.26%。 行业表现方面，石油石化上涨3 个百分点，计算机、通信随后，涨幅均超过1个百分点。非银行金融、建材的跌幅超过2个百分点，传媒、交通运输、房地产的跌幅都超过1个百分点。 投资策略周报 敬请仔细阅读正文之后的免责声明条款 3 投资顾问决策参考 投资顾问决策参考 图一：A股行业一周表现 图二：A股行业市盈率（倍） 注：“行业一周表现”为板块算数平均涨跌幅；“市盈率”为整体法计算的板块市盈率（TTM）； 资料来源：同花顺iFinD、中山证券整理 0.9%0.3%2.6%1.2%1.6%2.1%3.6%0.8%2.5%1.6%4.2%0.9%1.0%0.9%1.2%3.4%2.6%3.4%-1.4%-2.8%0.8%2.5%4.0%2.3%2.4%5.2%2.1%2.9%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%64.811.618.2187.498.064.716.917.225.140.441.213.317.811.722.846.151.917.34.817.919.69.666.838.276.858.659.053.5020406080100120140160180200 投资策略周报 敬请仔细阅读正文之后的免责声明条款 4 投资顾问决策参考 投资顾问决策参考 一周市场观察 上周上证指数多次创出反弹新高，在两桶油的推动下，指数最高触及2177点，突破了上方的年线。不过全周仍微幅下跌，周五开盘留下向下的跳空缺口。创业板指数上周盘中也创出了新高，不过一周仍收跌，周线2连阴。成交方面，上海市场日均成交金额1200亿元，较上一周小幅上升，不过周五市场成交明显缩量。  技术面：主力波段维持买入信号，主力资金转为流出 趋势上，上证指数的趋势线（QSX）继续下行，多空线（DKX）小幅回升，上证指数位于多空线上方。主力波段指标的买入信号已保持了3周。 主力资金指标（ZLZJ）在连续两周净流入后，上周五出现了净流出，不过幅度较小。市场宽度的短期指标（KDS) 和长期指标（KDL）均处于红色区域，短期指标上周继续上升已经达到最高位，长期指标有所走平。市场广度的短期指标（GDS）和长期指标（GDL）也处于红色区域内，短期指标有所走弱，长期指标则上升至最高位。主力进出指标的买入信号保持，动向线（DXX）与成本线（CBX）之间的开口幅度处于中位水平，上周没有明显变化。仓位线指标持仓比例仍处于高位。 前两周，主力资金净流入幅度一直处于中位水平以下，没有出现大额净流入。上周五该指标甚至转向为净流出，市场短期内有所转弱。不过目前净流出幅度不大，主力进出和主力波段指标的买入信号依旧保持，市场反弹的格局尚未结束，但上涨力度较前两周开始减弱。个股指标方面，市场宽度和市场广度的短期指标都处于最高位，市场活跃度依旧较高，不过市场广度指标短期指标有走弱迹象，短期调整概率较大。综上所述，市场短期有所调整但反弹格局依在，个股也有回调需求，可适当降低仓位至五成。 图三：上证指数走势 资料来源：中山证券慧眼交易决策系统  流动性观察：公开市场净回笼资金1080亿元，短期shibor继续下行 上周（2.17-2.21）短期Shibor利率大幅下行。截至2月21日，隔夜Shibor与1周Shibor报收1.764%、3.595%，分别较前一周变动-151.4bp、-84.1bp；3月SHIBOR下行2.3bp报5.5775%。十年期国债OTR利率涨4.79bp报4.5279%。 公开市场方面，上周两次均为14天期的正回购合计回笼流动性1080亿元，由于当周公开市场无正逆回购及央票到期，因此公开市场净回笼资金为1080亿元。此外，周四还有300亿元国库现金定存到期。 投资策略周报 敬请仔细阅读正文之后的免责声明条款 5 投资顾问决策参考 投资顾问决策参考 市场人士表示，海内外不确定性等因素导致央行近期采取观望态度，但社融总量创出单月新高，委贷等占比仍较高，期待央行转向宽松仍较难。通胀水平对货币政策并不造成直接的调整压力。当前货币政策主要为控制房地产、地方政府融资平台、影子银行三位一体的金融风险。总体来看，中性偏紧的货币政策基调不会改变。 上周关键指标（2014. 2.17~ 2.21） 指标名称 本期数据 前一期数据 比前一期变动 公开市场：货币净投放（亿） -1080 -4500 3420亿 Shibor：隔夜（%） 1.764 3.278 -151.4bp Shibor：1周（%） 3.595 4.436 -84.1bp Shibor：3月（%） 5.5775 5.6005 -2.3bp 10年期国债OTR利率（%） 4.5279 4.48 4.79bp 资料来源：同花顺iFinD  盈利观察：沪深300盈利预测环比下调 同花顺ifind数据显示，过去一周，沪深300指数2013年盈利预测环比下调0.18%，中小板综指盈利预测环比下降0.49%，创业板综合指数盈利预测环比下调0.93%。 截至12日收盘，共计1750家A股上市公司发布2013年度业绩预告，其中业绩预喜的公司1115家，占比63.71%；业绩预亏的公司626家，占比35.77%；还有9家上市公司虽然发布业绩预告，但结果显示“不确定”。 截至目前，1115家业绩预喜的上市公司遍及28个申万一级行业。若以业绩预喜的公司数除以行业成分股个数得到行业的“预喜率”，