纽克雷斯特矿业有限公司（NCM.AX）：2014财年1季度在线但有一些有趣的发现

价格/相对价格德意志银行市场研究评分卖大洋洲德意志证券公司永田町山野公园塔2-11-1M＆M-金分析师认证证券价格路透社彭博证券交易所代码NCM.AX NCM AU ASX NCMADR股票代号NCMGY US6511911082买入卖出新结果于2014年2月14日的价格11.05价格目标-12个月7.3052周范围（AUD）23.10-6.99所有条例5,3392014财年1H在线，但有些有趣观察资产负债表仍然很紧张，但是灵活性已经明显显现NCM的1H业绩为2.07亿美元，与DBe一致。现金流出为2.29亿美元，受到负工作上限的影响，并要求提取更多债务。即使2H的工作上限取消，我们仍预计2H的FCF为负，尽管NCM预测中性FCF为1,450澳元/盎司金价（1,367澳元/盎司）。因此，资产负债表进一步削弱，债务偿还/偿还任务变得更加艰巨。但是，假设NCM使用现有的，日期较长的设施来最大程度地减少2015年的还款（最低7.23亿澳元），则筹资任务似乎更易于管理。在没有自由现金流，资产负债表不断恶化以及我们对澳元价格假设疲弱的情况下，我们无法产生任何价值。维持卖出。盈利能力仍然很低，但没有大的减值NCM报告的基本NPAT为2.07亿美元，与DBe一致为2.05亿美元。一笔4000万美元的法定利润受到一次性收入的影响，其中包括1.2亿美元的税收调整和W.Africa勘探资产的5600万美元（税后4700万美元）减值。 FCF受到3.45亿美元的工作上限增长和较高的资本支出的打击；提取了2.87亿美元的额外债务，现在的净债务为45.2亿美元（折合43.2亿美元）。资产负债表仍是重点净债务增长超过了我们此前的预期（45.2亿美元，相对于43.2亿美元的DBe），将负债比率提升至30.5％。尽管NCM董事会在短期内仍愿意调整负债率，但债务到期情况仍然是关键问题。通过分析此资料，我们确定，如果使用较长期限的贷款偿还较短期限的债务，则在2015年至少需要偿还7.23亿澳元。根据我们的生产和价格假设，将需要外部融资事件（债务清算和/或股权融资）来偿还全部债务；但是，如果现货金价为每盎司1,450澳元（巧合），公司可以从FCF筹集大部分债务（请参阅第6页）。NCM认为FFC中立的结果将在2014财年出现尽管起点为负2.29亿美元，但NCM继续将FY14的FCF中性目标定为1,450澳元/盎司黄金。我们远远不够，2H的FCF为负4800万美元（2014财年为负2.77亿美元）。但是，以每盎司1,450澳元的价格，1亿美元的工作上限解除，成本和资本支出指导的下限，产品指导的上限，我们获得的FCF中性结果为1.1亿美元。低于成本或维持资本支出的指导可能会使他们越过界限。PT保持在7.30澳元/股，保持卖出我们的NPV降低了1％，而我们的PT（1xP / NPV）保持不变，为$ 7.30 / sh。现货净现值为$ 8.99 / sh。上行风险：金和铜价格上涨，澳元/美元走低。预测和比率年底6月30日2013A2014年2015年2016年2017年EBITDA（澳元）1,3671,3011,2291,2771,144每股收益（澳元）0.590.090.260.330.25旧每股收益（澳元）0.590.150.270.340.26资料来源：德意志银行估计，公司数据1例外/非常规2倍数和收益率计算使用过去几年的平均历史价格以及当前和未来几年的现货价格（P / B除外）布雷特·麦凯研究分析师（+61）2 8258-2607垫霍金研究助理（+61）2 8258-2611克里斯·特里研究分析师（+61）2 8258-2528504030201002/128/122/138/13证券价格所有条例（以重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对25.6 15.7 -52.7所有条例1.5 -0.2 5.8旧德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MICA（P）054/04/2013。资料来源：德意志银行 新旧％var2旧证券价格所有条例（以重新定基）保证金趋势证券价格型号更新：2014年2月14日财政年度结束日6月30日2011201220132014年2015年2016年运行数字财务摘要大洋洲DB EPS（澳元）1.401.420.590.090.260.33每股收益（澳元）1.201.46-7.540.090.260.33德意志证券公司永田町山野公园塔2-11-1DPS（澳元）0.500.350.120.000.000.00M＆M-金路透社：NCM.AX彭博社：NCM AU P / E（报告）（x）32.1 22.6 nm 128.1 43.1 33.9市净率（x）2.1 1.2 0.8 0.8 0.8 0.8FCF产率（％）纳米纳米纳米纳米2.4 4.1市值（m）澳元8,470504030201002月12日5月12日8月12日11月12日2月13日5月13日8月13日11月13日605040302010其他投资/融资现金流量-367 -89 51 -12 -6 -6净现金流量-434 61 -181 3137284营运资金变动-362 183 13 -106 0 0现金及现金等价物185242 69 73210494物业，厂房及设备3,310 4,364 5,544 5,921 5,978 5,941商誉0 0 0 0 0 0其他资产13,787 15,903 11,572 11,564 11,600 11,636资产总额17,282 20,509 17,185 17,559 17,788 18,072债务800 2,408 4,211 4,638 4,638 4,638其他负债2,607 3,007 2,889 2,605 2,605 2,605负债合计3,407 5,415 7,100 7,243 7,243 7,243股东权益合计13,875 15,094 10,085 10,316 10,545 10,829净债务615 2,166 4,142 4,565 4,428 4,144销售增长（％）46.4 7.7 -14.5 0.9 3.1 -5.4DB EPS增长率（％）-11.3 1.2 -58.4 -85.3 197.4 27.150403020100-10-2050403020100111213 14E 15E 16EEBITDA保证金EBIT保证金108642011 12 13 14E 15E 16E销售增长（LHS）ROE（RHS）2010011 12 13 14E 15E 16E支付率（％）41.6 24.0 nm 0.0 0.0 0.0EBITDA利润率（％）49.9 47.8 36.2 34.2 31.3 34.4息税前利润率（％）37.6 35.6 20.6 18.1 14.2 17.0净资产收益率（％）9.1 7.5 3.3 0.7 1.9 2.4净债务/权益（％）4.4 14.4 41.1 44.3 42.0 38.3净利息保障（x）51.0 52.7 12.5 5.6 5.4 5.7息税前利润率（％）37.6 35.6 20.6 18.1 14.2 17.0x资产周转率（x）0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2x财务成本比率（x）1.0 1.0 0.9 0.7 0.6 0.6x税收及其他影响（x）0.6 0.7 -8.6 0.1 0.6 0.6= ROA（税后）（％）6.4 5.9 -28.8 0.4 1.1 1.4x财务杠杆（x）1.2 1.3 1.5 1.7 1.7 1.7= ROE（％）7.8 7.7 -42.0 0.7 1.9 2.4年增长率（％）-36.1 -1.5不适用192.4 24.5资料来源：公司数据，德意志银行估计净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）布雷特·麦凯+618258-2607关键公司指标卖 增长与盈利偿付能力资产负债表（澳元）杜邦分析价格（14 Feb 14）AUD 11.05股息收益率（％）1.31.10.50.00.00.0目标价AUD 7.30EV /销售7.26.05.43.43.33.552周范围AUD 6.99-23.10EV / EBITDA14.412.614.810.010.710.2 EV / EBIT19.017.026.019.023.620.6损益表（澳元）美元7,609 营业额4,1024,4163,7753,8093,9283,715公司简介净现值2,0452,1131,3671,3011,2291,277特尔弗1,5441,571778689556630Newcrest Mining Ltd.是澳大利亚的黄金公司税前收益1,3001,577-6,188319328405公司总部设在墨尔本。它从事于黄金的勘探，开发，开采和销售净收入9081,117-5,77866197250金/铜精矿。公司目前现金流量（澳元）运营（泰尔，卡迪亚河谷运营（CVO），Ridgeway，Lihir，Gosowong，隐谷和Bonikro）经营现金流量1,7291,726707689932961遍布澳大利亚，巴布亚新几内亚和科特迪瓦净资本支出-1,890-2,556-1,906-884-729-610非洲。自由现金流-161-830-1,199-195203350募集资金/（回购）000000已付股息-231-405-256000价格表现借款净收益/（十月）4271,5431,37928700BVPS（澳元）18.0019.5512.9713.2413.5013.83评估指标价格/销售（x）7.15.74.52.22.22.3市盈率（DB）（x）27.523.237.6128.143.133.960x NTA /股（平均）（x）15.419.018.013.213.413.75040=报告的每股收益1.201.46-7.540.090.260.3330年增长率（％）4.421.5金金197.427.1 新旧旧％var3NEWCREST操作摘要数据DBe Fwd Crv点输入值假设FY12A FY13A FY14F FY15F FY16F FY17F FY18F FY19F FY20F（LT）澳元 A $ ps A $ ps A $ ps澳元/美元1.03 1.03 0.90 0.87 0.85 0.83 0.82 0.80 0.80 净现值（HD14）金（美元/盎司）1,672 1,605 1,235 1,088 1,033 975 996 1,173 1,300特尔弗3310.430.720.79银（美元/盎司）33.18 28.94 20.24 18.26 17.57 16.75 17.18 19.01 20.00卡迪亚谷5,5637.266.487.24铜（美元/磅）3.70 3.49 3.26 3.06 2.91 2.89 2.96 2.86 2.75高寿宫7150.931.111.15隐谷00.000.000.00黄金生产（股权），科兹利希尔岛3,1644.133.854.90Telfer 540526529529505492506506--Bonikro170.020.040.04卡迪亚山谷473447568677736736711711711711瓦菲高尔普3740.490.170.52Gosowong 439313296349349349349349349175勘探4000.520.520.52隐谷89 85 97 41 0 0 0 0 0演化（EVN.ASX）1940.250.250.25Lihir 604649747854854835815815815846公司/其他(704)(0.92)(0.92) Bonikro 92 81 77 81 40 0 0 0 0净债务(4,