MIE Holdings Corp警告：哈萨克斯坦-良性

库存数据德意志银行市场研究评分保持亚洲香港能源石油和天然气公司MIE Holdings Corp警报路透社彭博证券交易所代码1555.HK 1555 HK恒指1555日期2014年2月12日公司更新于2014年2月12日的价格（港元）1.46目标价-12个月（港元）1.7752周范围（港元）2.41-1.35恒生指数21,963哈萨克斯坦-良性EMIR油2011年9月，MIE Holdings以1.6亿美元的价格收购了哈萨克斯坦E＆P公司EMIR Oil的100％股权。资产的卖方是一家名为BMB Munai的公司，该公司当时在美国证券交易所上市。该公司在收购日的评估价值为2.49亿美元。该交易为MIE创造了9000万美元的负商品平衡/收益。功能货币和其他问题就EMIR财务报表而言，功能货币是美元。本币（哈萨克斯坦坚戈）最近的贬值（18.7％）应该不会对EMIR和MIE的资产负债表产生任何换算影响CFA大卫·赫德研究分析师（+852）2203 6242市值（港元）3,856市值（美元）497已发行股票（米）2,641.0专业股东–自由流通量（％）47权益头寸。除了功能货币发行之外，EMIR持有的所有现金余额均以美元计，并保存在美元Citibank帐户中。绝大部分EMIR应收账款均以泰坦石油公司的美元付款（见下文）。 MIE Holding向EMIR提供了约1.4亿美元的公司间贷款。这是每日平均交易价值（美元）0.7根据合同，从MIE Holding向EMIR Oil提供美元贷款。迄今为止，还没有对外国投资者征收额外的限制。YE2012年12月31日2013年2014E销售（人民币元）3,486 3,3903,195资金自由进出哈萨克斯坦。净利541.3386.0314.4营业额EMIR石油将其石油出售给出口和国内市场。瑞士采购商/贸易商Titan Oil与EMIR签订了以美元为单位的出口销售合同。国内销售以当地货币计酬。哈萨克斯坦政府每月确定出口与国内销售之间的差距，根据合同，国内销售不得超过EMIR产量的30％。在过去的两年中，EMIR的出口对国内比重占到出口的+ 85％/国内的15％或更少。政府的分配过程似乎很简单：确定国内需求，并在所有石油生产公司之间平均分配。 MIE管理层欣慰地暗示，国内销售额很可能不会超过产量的15％。我们怀疑，本币贬值18.7％甚至会在未来几个月内降低国内石油的销售/需求。运营费用和最终意见：EMIR的绝大部分运营费用都以当地货币支付，包括薪金，提供的石油服务，管理费以及向政府机构缴纳的大量税款。运营费用从美元收入中支付。我们怀疑，哈萨克斯坦贬值对EMIR / MIE的损益的最初影响将是更高的营业利润率。（人民币元） DB EPS（人民币）0.21 0.15 0.12市盈率（x）8.9 7.6 9.5收益率（净值）（％）1.7 2.1 1.7德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据