价格Ë电容帽生产CA G R CA G R m / t在您的耳朵上13F 14F 13F 14F齿轮传动装置公司名区域产业重点X请参阅本报告末尾的重要披露星展集团研究。公平2014年2月10日恒指：21,637分析员NG +603 2711 2222推荐与评估有限公司潘尼价钱价格Mt帽风云14FPE建议L CY L CY美元米伯恩中国煤炭能源（1898香港）4.07 4.65 6,960 7.6持有中国神华（1088香港）21.05 54,0007.0 购买首钢富山（639香港）2.12 2.85 1,450 9.5持有州煤业（1171香港）6.10 7.90 3,870 12.3持有*我们的目标价正在审查中，存在下行偏见，以待公布2013财年业绩在过去的12个月内，星展银行有限公司，DBSVS，DBSVUSA，其子公司和/或其他分支机构可能已收到赔偿，并且在接下来的3个月内，可能会从上述公司那里收到或打算就其投资银行服务寻求赔偿。中国神华能源：中国最大的煤炭生产商，具有整合的采矿和电力运营。它还拥有广泛的分销网络（铁路和港口），鉴于煤炭运输的瓶颈，使其具有竞争优势的成本优势。中国煤炭能源公司：中国第二大煤矿，主要生产动力煤和部分炼焦煤；在山西省设有主要办事处。州煤业：中国东部最大的煤炭生产商之一，与煤矿和将这些煤矿与国家铁路网连接起来的区域铁路网。 其销售的80％来自中国东部地区的客户。首钢福山资源：山西山西柳林优质炼焦煤沿线最大的炼焦煤开采公司之一。生产成本为60-70美元/吨，但目前不太可能实现有意义的回收。 我们预计，由于当前估值（低于-1SD），煤炭股票价格将在2014年横盘整理，反映了疲弱的前景。 充满挑战的行业前景将加速关闭小型，利润较低且不安全的矿山。 神华（1088 HK；买入）和中国煤炭（1898 HK；持有）等大型国有企业将从长期来看，受益于行业整合。喘口气。 煤炭价格已形成谷底，收盘 万维网。dbsvickers。com ed-JS / sa- AH barbarayy_tong @ citickawahbank。com Barbara Tong 14/02/10 09:37:08 AM中信银行国际行业重点中国煤炭行业行业重点中国煤炭行业第2页 barbarayy_tong @ citickawahbank。com Barbara Tong 14/02/10 09:37:08 AM中信银行国际第3页 barbarayy_tong @ citickawahbank。com Barbara Tong 14/02/10 09:37:08 AM中信银行国际纽卡斯尔煤炭价格走势图（美元）美元/吨25008年5月May-09 May 1011年5月5月12日-13年5月资料来源：星展唯高达，彭博财经L.P.同行比较保留M k t F Y 11 v奥卢梅SP预留Ë生活聚乙烯聚乙烯P /黑P / Bk。净EV /货币一月份第一周的最高价格为每吨84美元，但由于主要国际植检门户网站结束了其冬季库存周期，二月初已跌至80美元。我们预计煤炭价格将保持低迷，由于需求放缓和供应仍然充裕，2014年平均价格为85美元。未来煤炭价格疲软的另一个指标是最近发布的PMI疲软，这也表明工业需求复苏缓慢。更高的绿色能源利用率和降低能源强度是长期煤炭需求增长的主要关注点。为减轻煤矿工人的负担，山西，内蒙古，山东，河南等主要煤炭生产地区出台了减税减税等措施，并暂停了煤矿的环境保护费和产业转型开发费的征收。 。但是，成本节省不足以抵消较低的价格，因为冬季结束后煤炭价格可能从2月开始下降。煤炭价格可能会下降。煤炭价格达到报告2013财年平均煤炭价格同比下跌13％至$ 84 / t，以及由于新矿的资本支出而导致采矿成本上升，下个月的2013财年业绩疲弱。中国煤炭（1898 HK）已发布其FY13盈利预警，由于煤炭价格疲弱和需求疲软，我们预计小型矿业公司也将发布类似预警。预期2013财年业绩不佳。我们预计煤矿工人将尺寸在汹涌的海水中很重要寒冷季节过后煤炭价格下跌预期即将到来的业绩季的FY13盈利疲软是另一个阻碍具有挑战性的行业前景以加快行业整合长期来看，神华（1088 HK；买入）和中国煤炭（1898 HK；持有）等大型国有企业将从行业整合中受益 吨XX2X地区球员200150100500布米资源资源 布米IJ印尼盾十二月11 13不适用不适用不适用不适用印尼盾印度坦邦瑞ITMGITMGIJIDR 28,100 2,916十二月现金Tambang Btbr *PTBA IJ印尼盾十二月现金阿达罗能源*阿德罗·伊杰印尼盾十二月哈鲁姆能源*%%伯恩伯恩伯恩伯恩伯恩%伯恩印尼盾十二月不适用不适用资源* 靛蓝能源310591资料来源：汤森路透，星展银行州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）2,90447.93.719.9州煤业（1171 HK）1.8州煤业（1171 HK）1.7Banpu * BANPU TB泰铢27.25十二月 兰纳资源* 兰纳结核病资料来源：汤森路透，星展银行25.07.71.029413.410.09.52.42.1639港元8.1现金拱港币9,6252,037资料来源：汤森路透，星展银行13.025.00.61,990159.210.49.42.01.8639港元1.0不适用不适用港币9052,659资料来源：汤森路透，星展银行48.016.0(0.5)88921.210.010.00.80.859.95.3不适用康索尔港币2,305572资料来源：汤森路透，星展银行9.015.5(2.1)12316.610.48.51.31.2639港元0.5不适用不适用不适用2,764 44.4 21.5 36.4 2.1 1.6 61.9 4.2加权平均-区域15. 2 21. 3 1 .7 1. 4 4。 5港币153249资料来源：汤森路透，星展银行3.417.6(2.2)6919.0州煤业（1171 HK）9.2州煤业（1171 HK）0.7424.6州煤业（1171 HK）州煤业'H'*1171 HK港币550263资料来源：汤森路透，星展银行州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）2919.310.16.30.40.366.80.3十二月2,375资料来源：汤森路透，星展银行39.77.76.468714.015.012.90.90.9101.77.31393港币港币十二月420 56.0不适用不适用0.2 0.2 97.5 2.311.1187资料来源：汤森路透，星展银行4.121.34.1348.58.59.31.51.4639港元0.2港币十二月现金830资料来源：汤森路透，星展银行州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）4,44527.3州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）0.30.4180.41.1 吨XX3不适用温斯威1733 HK8,364 港币十二月--不适用不适用南戈壁1878港币HKD2007年6月7日至12月7日21.05 54,000资料来源：汤森路透，星展银行281.98.31.29,48935.07.47.01.21.02.27.7不适用不适用2007年6月7日至12月7日6.13,870资料来源：汤森路透，星展银行50.913.50.72,51062.031.912.30.50.560.84.6不适用蒙古矿业2007年6月7日至12月7日4.076,960资料来源：汤森路透，星展银行102.88.21.010,00076.07.97.60.50.524.91.6不适用不适用不适用不适用2007年6月7日至12月7日0.99261资料来源：汤森路透，星展银行4.113.9(1.9)分享＃2013财年：14财年； 2014财年：2015财年资料来源：汤森路透，*星展唯高达2007年6月7日至12月7日2.121,450资料来源：汤森路透，星展银行6.4(7.4)8.5125 20.09.09.50.60.6x10.6+ 1SD：17.5倍平均：2007年6月7日至12月7日0.58155资料来源：汤森路透，星展银行-17.9(1.2)--3.52.8州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）68.2州煤业（1171 HK）六月05十二月0506年6月6日2007年6月7日至12月7日0.415202资料来源：汤森路透，星展银行-29.15.32010年12月9日31.90.30.419.0州煤业（1171 HK）12月12日至12月12日13年6月13日13年12月5.48132资料来源：汤森路透，星展银行维氏364-州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）11.8州煤业（1171 HK）12月6日13年6月0.79378资料来源：汤森路透，星展银行维氏779-州煤业（1171 HK）州煤业（1171 HK）0.50.5114.41.6PE图 PB图 x8.51.96+ 1SD：17.9倍平均值：9.6倍 吨XX4-1SD：0.6倍 99年1月1月1日03年1月2007年6月7日至12月7日08年6月2009年12月8日-1SD：1.3倍购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）407.0356.0305.0254.0203.015102.051.000.02013年12月31日，星展银行有限公司，DBSVS，DBSVUSA，其子公司和/或其他关联公司可实益拥有该公司任何类别的普通股证券的1％。投资银行服务补偿：在过去的12个月内，星展银行有限公司，DBSVS，DBSVUSA，其子公司和/或其他分支机构可能已收到赔偿，并且在接下来的3个月内，可能会从上述公司那里收到或打算就其投资银行服务寻求赔偿。平均：1.6倍购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）803.5703.0602.5502.0401.530201.0100.500.02013年12月31日，星展银行有限公司，DBSVS，DBSVUSA，其子公司和/或其他关联公司可实益拥有该公司任何类别的普通股证券的1％。投资银行服务补偿：在过去的12个月内，星展银行有限公司，DBSVS，DBSVUSA，其子公司和/或其他分支机构可能已收到赔偿，并且在接下来的3个月内，可能会从上述公司那里收到或打算就其投资银行服务寻求赔偿。05年1月 2007年1月09年1月09年12月卖2010年8月10日至10月12日2013年12月12日至6月12日1月11日13年1月12月 11日至 12月4日1月1日12年4月05年1月2007 年1月09年1月13年12月资料来源：汤森路透，星展银行维氏资料来源：汤森路透，星展唯高达首钢福山（639 HK）PE图PB图x2013年12月12日至6月12日1月11日13年1月13年12月资料来源：汤森路透，星展银行资料来源：汤森路透，星展银行12月8日维氏资料来源：汤森路透，星展唯高达资料来源：汤森路透，星展唯高达中煤能源（1898 HK）首钢福山（639 HK）八月08十二月08PE图PB图x+ 1SD：21.4倍x 吨XX52007年12月08年4月8日2009年12月8日至09年4月保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视+ 1SD：1.7倍购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）507.0456.040355.0304.025203.0152.01051.000.02013年12月31日，星展银行有限公司，DBSVS，DBSVUSA，其子公司和/或其他关联公司可实益拥有该公司任何类别的普通股证券的1％。投资银行服务补偿：在过去的12个月内，