中国油田服务有限公司：在当前市场动荡的情况下，COSL是我们在香港/中国的精选之一

2014年2月4日 亚洲日报+1 S.D. = 13.1倍连拍12倍 平均= 11.2倍-1 S.D. = 9.3倍中国油田服务有限公司维持优于大市COSL是当前市场下我们的香港/中国精选之一挥发性EPS：◄►TP：◄►谢贤（Horace Tse）/研究分析师/ 852 2101 7379 / horace.tse@credit-suisse.com Thomas Wong /研究分析师/ 852 2101 6738 / thomas.wong@credit-suisse.com陈慧琳（Kelly Chen）/研究分析师/ 852 2101 7079 / kelly。 chen@credit-suisse.com●CS的中国策略师Vincent Chan发布了一份报告，在股市调整后，最近的调整后要买什么股票。文森特（Vincent）认为，随着对全球增长的担忧持续存在，香港/中国市场可能在短期内保持震荡。也就是说，香港/中国市场估值已经有一段时间处于低位，许多风险因素已被折算，因此最近的修正使估值更加便宜。●更正后，COSL是我们强调要购买和拥有的名称之一。我们相信中海油服是香港/中国为数不多的提供优质收益增长和高收益可见度的公司之一。●我们认为，中海油服2014年钻探合同的90％已经获得保证，因此我们认为中海油服2014年收益的下行风险有限。此外，在最近完成了7.5亿美元的股权融资后，更多的钻机采购可能为估计提供上行空间。●我们认为中海油服的风险回报率具有吸引力，并且当前股价为投资者提供了良好的切入点。中海油服的2014年预期市盈率为10倍，即0.5 S.D.低于其五年平均市盈率。维持优于大市评级和25港币的目标价。价格（04 Fe TP（上一个TP美东时间。锅。 ％ C52周最高买入价上限（HK $b 14，HK）20.05HK $）25.00汞至TP 25（港元）24.9 -/美元$bn）115.1/表演e 1M 3M1200万bbg / RIC2883港币/ 2883.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）4,771.59每日交易量-600万平均（百万）8.3日交易价-600万平均（百万美元）23.4自由流通量（％）49.5大股东中海油50.5％绝对（％）相对（％）(14.1)(9.1)(6.5)(1.2)18.431.3年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E收入（人民币百万元）18,42622,10226,72729,40332,464EBITDA（人民币百万元）8,1278,87211,14513,09414,752净利润（百万元）4,0384,5426,3647,3838,534每股收益（人民币）0.901.011.421.551.79-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（人民币元）不适用不适用1.361.511.67每股收益增长（％）(2.2)12.540.19.315.6市盈率（x）17.415.511.110.18.8股息收益率（％）1.22.02.73.03.4EV / EBITDA（x）13.712.39.88.06.9市净率（x）2.52.22.01.71.5净资产收益率（％）14.915.018.918.417.8净债务（现金）/权益（％）75.860.954.432.324.0注1：ORD / ADR = 20.00。注2：中国油田服务有限公司（COSL）是中国综合油田服务的解决方案提供商。该公司的服务涵盖油气勘探，开发和生产的每个阶段。在当前市场动荡的情况下，COSL是我们的首选之一CS的中国策略师Vincent Chan发布了一份报告，在股市急剧调整的情况下，最近的调整（2014年2月4日之后要买什么股票）。文森特（Vincent）在报告中强调，近期对美国经济增长和加息的担忧，再加上发达市场的大幅重估，引发了全球股市的修正。特别是在中国，人们再次对经济疲软，中国信用信托违约的情况下潜在的金融动荡以及三国之后的新改革举措缺乏关注。rd中央委员会会议。与此相反，恒生指数昨日下跌2.9％，国企指数下跌3.1％。文森特（Vincent）认为，由于上述担忧持续存在，未来数周甚至数月，香港/中国市场可能仍将保持震荡。话虽如此，香港/中国市场的估值已经很低了一段时间，而且市场上许多风险因素都被低估了，所以最近的调整使得估值更加便宜。在最近的调整之后，COSL是我们强调要购买并拥有的名称之一，因此大幅调整可以为投资者提供良好的入门机会。高收益可见度：已获得2014年90％的钻井合同我们认为，中海油服是香港/中国大陆为数不多的几个能够提供高质量收入增长和高收入可见度的公司之一。在1月27日结束的2014年战略预览会议上，中海油服强调说，其2014年钻井合同中的90％已经获得保证，其2014年订单积压（包括钻井和非钻井部门）已经锁定了84％。我们认为，COSL 2014年收益的风险有限。此外，中海油服一直在与市场沟通，他们正在寻求购买更多的二手半潜艇以满足南海勘探需求。公司最近完成的7.5亿美元股权融资将确保公司拥有足够的火力来全年购买钻机。我们的模型假设COSL在1H14进行两次额外的半子采购，并且我们有信心，鉴于过去的执行能力，管理层可以交付。对于每个半子项目，它的EPS增长为4-5％。低估20港元：股票意味着10倍2014年预期市盈率我们认为中海油服的风险回报率具有吸引力，并且当前股价为投资者提供了良好的切入点。中海油服的2014年预期市盈率为10倍，即0.5 S.D.低于其五年平均市盈率。我们建议投资者逢低买入。我们维持优于大市评级和25港币的目标价。图1：COSL远期市盈率图表-最近的市场修正为投资者提供了一个很好的切入点（x）17151311975200920102011201220132014资料来源：Datastream，公司数据，瑞士信贷的估算。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年2月4日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2014年2月4日）中国油田服务有限公司（2883.HK，HK $ 20.05，跑赢大市，目标价HK $ 25.0）重要的全球披露披露附录对于个人所分析的公司或证券，谢永祥，黄宏伟和陈慧琳均证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（ 2）他或她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。中国油田服务有限公司（2883.HK）三年价格和评级历史2883.HK收盘价目标价 日 期（港元）（港元）评级11年3月24日16.58 11.15 N11年10月3日9.01 13.10 O11年10月4日8.80 *11年10月31日13.20 16.80 O2012年1月18日12.54 14.602012年3月26日11.10 13.202012年4月27日12.46 14.002012年9月3日12.4414.802012年10月8日14.54 15.902012年12月17日16.00 14.50牛13年7月22日16.28 21.00 O13年8月19日18.6423.002013年10月25日20.20 25.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。 2014年2月4日 亚洲日报-页3 之5-*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*43%（54％的银行客户）中立/持有*41%（48％的银行客户）跑输/卖出*14%（43％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近于买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双重因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。目标价：中国油田服务有限公司（2883.HK）（12个月）方法：我们对中国油田服务有限公司（COSL）的目标价为25.0港元/股，基于2014年市盈率12倍。这比COSL的5年平均市盈率高0.5个标准差。风险：我们对中国油田服务有限公司（COSL）的目标价25.0港币的风险包括，与我们的假设相比，钻机的购买计划慢于预期。此外，与即将公布的时间表相比，即将到来的钻机和船只的交付延迟也将影响我们的盈利预测。此外，中国市场的急剧回调将降低整体市