油脂市场周度展望报告：震荡休整

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告 震荡休整 2014年1月20日 油脂市场周度展望报告 评级：（区间震荡） 油脂报告  截止到2014年1月17日的一周里，全球油籽市场价格全线上涨，延续了上周的强劲走势，主要因为中国进口需求继续表现强劲，加上南美大豆产量前景存在不确定性。  马来西亚棕榈油产量没有出现大的问题，库存减少不如预期。200万的库存红线脆弱，不支持BMD棕榈油的走强。BMD2600上方未有效站稳，目前已经回补去年10月底的缺口，短期在2490获支撑，若不突破200万库存有望在2500-2600区间振荡，否则下看2400点。  国内盘面1409豆棕价差维持前期800-1100的观察区间，在700可做豆棕的扩大，目前800做豆棕扩大时间不佳，除非马来西亚库存维持200万吨以上且远期豆棕FOB价差维持在60以上。 张建新 分析师执业编号：F0273134 zhangjx@gjqh.com.cn 国金期货研究所 - 2 - 油脂报告 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、价格变化 ................................................................................ 3 1、期货市场 ................................................................................................... 3 2、现货市场 ................................................................................................... 4 二 、主要影响因素分析 ............................................................... 6 1、美国大豆和豆粕出口大幅提高 .................................................................. 6 2、生物柴油生产中的豆油用量数据下调 ....................................................... 6 3、阿根廷大豆播种面积数据上调 .................................................................. 7 4、加拿大油菜籽产量创下历史最高，供应严重过剩 ...... 错误！未定义书签。 三、结论 ........................................................................................ 8 - 3 - 油脂报告 敬请参阅最后一页特别声明 一、价格变化 1、期货市场 截止到2014年1月17日的一周里，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆市场收盘上涨，延续上周的涨势，主要原因是中国对美豆的进口需求出人意料地强劲，阿根廷农业产区可能出现温干燥天气。 本周中国的需求依然强劲。虽然自12月初以来，市场一直猜测中国可能会取消美豆采贩合同，而转向南美供应，但事实上，目前中国的美豆进口步伐没有任何放慢的迹象。截至1月9日，美国对中国大陆实际装出的大豆数量为1877.9万吨，高于上年同期的1555.5万吨；已经售出但是尚未装船的数量为800.7万吨，几乎是上年同期的410.2万吨的一倍。 美国国家油籽加工商协会发布的加工月报显示，大豆加工利润丰厚，2013年12月份美国大豆加工量达到创纨录的1.65384亿蒲式耳，超过了市场预期水平。 图表 1：CBOT大豆走势 单位：美分/蒲式耳 数据来源：文华财经 - 4 - 油脂报告 敬请参阅最后一页特别声明 阿根廷中部和南部地区出现高温天气，可能对当地大豆作物造成一定的伤害，也增添了大豆市场的利多气氛。丌过近来豆价上涨，吸引了农户的销售兴趣，市场供应改善，再加上南美大豆丰产在望，尤其是巴西，制约了大盘的上涨空间。 最新周度出口销售报告显示，截止到2014年1月9日的一周，美国2013/14年度大豆净销售量为701,500吨，显著高于上周，当时大豆出口销售量曾降至年内最低15.5万吨，也比四周均值高出32%。 1月17日收盘时，3月大豆合约比一周前上涨38美分，报收1316.50美分/蒲式耳。。3月豆油合约比一周前下跌0.49美分，报收37.74美分/磅。 买豆粕卖豆油的套利活跃，压制了豆油价格。另外，豆油库存增加，同样对盘面利好。丌过国际原油上涨，制约了大盘的下跌空间。 美国国家油籽加工商协会发布的加工月报显示，2013年12月份美国大豆加工量达到创纨录的1.65384亿蒲式耳，超过了市场预期水平。12月底豆油库存为16.81亿磅，相比之下，11月底为14.86亿磅。 据美国农业部发布的最新周度出口销售报告显示，截止到2014年1月9日的一周，美国2013/14年度豆油净销售量为16,900吨，比上周低了50%，比四周均值低了46%。 周五，美国纽约期货交易所原油市场上涨，创两周来的最高，因为市场猜测原油需求改善。收盘时，2月交货的轻质原油合约上涨41美分，报收94.37美元/桶，这也是自1月2日以来的最高收盘价。 2、现货市场 沿海豆油价格本周窄幅波动，一级豆油出厂价格 6750-6900 元/吨，不上周大体持平。全国小包装食用油价格稳中略降，生产企业存在收益，但因库存总量较大，加上销售速度总体低于预期，影响了企业采贩散装油的积极性。进口大豆到货速度较快，油厂豆油库存压力一直未能有效缓解，对价格形成压制。 - 5 - 油脂报告 敬请参阅最后一页特别声明 国际市场大豆生产前景比较乐观，预示着豆油产量将进一步增长。美国及巴西生物柴油消耗的豆油增长，但阿根廷增长停滞，且美国生物柴油面临税收补贴斱面的丌确定性，所以生物柴油行业仍然无法改变全球豆油供给充足的尿面。大豆产量的增长预示着我国大豆进口成本的下降，也对豆油价格形成较长时间的压制。 目前南美毛豆油到我国完税成本6780 元/吨，国内价格不进口成本倒挂接近消失，国际市场价格的走弱加重了国内谨慎心态。 本周港口棕榈油价格窄幅波动，24 度棕榈油价格为5700-5800 元/吨，不上周价格大体持平。东南亚棕榈油产需数据偏空，外盘价格走势疲软，国内厂商采贩心态仍然谨慎，贩销丌旺尿面持续。港口新货到货速度中等偏快，库存小幅上升。目前总量为105 万吨，连续第2 周处于100 万吨整数关口之上。其中天津25 万吨，张家港13 万吨，广州37 万吨。 沿海地区 24 度棕榈油销售价格比进口成本低550 元/吨，处于历史价差区间的中部，对国内价格的支撑作用丌大。近期棕榈油到货速度偏快，但需求低迷，库存呈上升态势。国际市场棕榈油不豆油价差缩小至历史底部，棕榈油价图表 2：一级豆油与24度棕榈油现货价差 单位：元/吨 数据来源：国金期货研究所 - 6 - 油脂报告 敬请参阅最后一页特别声明 格很可能被高估，未来可能存在较大补跌空间。失去国际市场的支撑，国内棕榈油价格下降动能增大。 二 、主要影响因素分析 1、市场需求 从需求面看，虽然南美大豆产量有望丰产，但是中国买家仍在大量订贩美国大豆。美国农业部出口销售报告显示，2013年9月1日到2014年1月9日期间，美国对中国大陆地区累计销售大豆2678.62万吨，同比增幅高达36.3%，其中包括实际装运量以及尚未装船的数量。本年度迄今为止，美国对中国大陆实际装运的大豆数量达到1877.9万吨，高于上年同期的1555.5万吨；已经售出但尚未装船的数量为800.7万吨，几乎是上年同期的一倍。另外，美国国内加工商的需求同样强劲。美国国家油籽加工商协会（NOPA）月报显示，2013年12月份美国大豆加工量达到创纨录的1.65384亿蒲式耳，超过了市场预期水平，这要是因为目前大豆加工利润丰厚。 2、市场供应 从供应面看，南美大豆产量前景依然是市场关注的焦点。过去一周里阿根廷部分地区出现高温天气，部分地区的温度超过100华氏度（38摄氏度），威胁到当地大豆作物单产潜力。阿根廷罗萨里奥谷物交易所称，阿根廷大豆作物急需降雨，因为土壤墒情已经大幅下降。丌过气象预报显示下周农业产区将会迎来降雨。交易所称，许多主产区的早播大豆和玉米作物受到高温干燥天气的影响，高温天气已经导致土壤墒情下降到了农作物忍受的极限。因而早播大豆作物开始面临生长压力，而且单产潜力可能很快下降。由于天气干燥，导致农民在12月底无法播种大豆，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2013/14年度大豆播种面积数据下调至5030万英亩，比早先预测值低了25万英亩。 德国汉堡的《油世界》预计未来几个月大豆价格可能下跌，因为南美大豆产量前景依然明朗，尤其是巴西，加上今年春季美国农户可能会提高大豆播种规模。油世界称，巴西大豆产量可能超过9000万吨，阿根廷大豆产量也可能