德意志银行市场研究评分购买亚洲中国属性属性公司世茂房地产警报路透社彭博证券交易所股票代码0813.HK 813 HK恒指0813ADR股票代号SHMAY US82454X1063日期2014年1月16日公司更新售价2014年1月16日（港币）17.66目标价-12个月（港元）21.8852周范围（港元）20.20-12.50恒生指数22,9022013年合约销售同比增长46％，超出目标22％曾荫权研究分析师（+852）2203 6256CFA Jason Ching研究分析师（+852）2203 6205世茂2013年合同销售额同比增长46％，超过2013财年目标的22％世茂今日宣布，2013年已实现合同销售额670.73亿元人民币，同比增长46％，并超出其全年目标550亿元人民币的22％。 2013年合约销售建筑面积同比增长28％至5.239平方米，2013年合约销售均价同比增长14％至每平方米12,802元。2013年12月，世茂实现合同销售额57.48亿元，同比增长51％。每月合约建筑面积同比增长52％至476ksqm。每月合约销售均价同比下降1％至人民币12,073元每平方米。2013年第4季度合同销售强劲管理层此前曾重申并坚持认为，世茂的销售工作将集中在13年第四季度，以供不应求，并拥有充足的启动渠道和正确的市场定位（管理层的目标是到2013年底拥有1000亿元人民币的可售资源，其中75％单元大小为90-140平方米，面向最终用户）。如预期，2013年第四季的合约销售表现强劲，合约销售额为人民币189.71亿元，库存数据市值（港币）61,326市值（百万美元）7,908已发行股份（百万）3,472.6大股东–自由浮动 （％）48每日平均交易价值（美元）0.0资料来源：德意志银行YE2012年12月31日2013年2014E销售（人民币元）28,652 38,18549,646较上一季度增长22％，比去年同期增长82％。净利5,814.05,985.87,856.3债券发行以支持正在进行的项目开发根据香港交易所的文件，世茂将发行约6亿美元优先票据，利率为8.125％，到期日为2021年。发行价格将为票据本金的100％。扣除包销折扣和佣金及其他估计费用后的所得款项净额将约为592.7美元。该公司计划将所得款项用于其现有债务的再融资，现有和新的房地产开发项目的融资以及其他一般公司用途。资产净值折让43％具有吸引力的估值我们的目标价21.88港币是基于较我们估计的31.25港币的资产净值折让30％得出的，而这仅导致1/2线城市的平均售价上涨了3-5％。随着世茂的销售持续增长，并且在中国寻求新的土地储备收购，我们认为我们的估值有上行潜力。风险：政府出台了新的房地产紧缩措施，销售不及预期以及经济意外波动。（人民币元） DB EPS（人民币）1.27 1.72 2.26市盈率（x）7.0 8.0 6.1产量（净额）4.1 3.1 3.1德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问关键数据资料来源：德意志银行