Lijun（2005 HK）：管理层的主要收获

管理层的主要收获 管理层的主要收获。我们与管理层举行了会议。关键要点包括： 由于强劲的市场需求，该公司将在2014年将静脉输液解决方案的生产能力扩大至15亿袋，而目前的产能为10亿袋。 该公司在中国静脉输液解决方案市场中拥有8％的市场份额，位居第三大生产商, 与Kelun（约30％的份额）和Beijing Double Crane（约10％的份额）相比。 与科伦和北京双鹤相比，该公司的生产成本最低，毛利率最高。 静脉输液解决方案产品的销售网络：超过300个中国3A医院客户，在河北的市场份额为40％，在河南的份额为10％，在北京的份额为10％，在山西的份额为10％。管理层计划在2014-15年度扩大上述地区的市场份额，并进入青海省等新市场。 毛利率因非PVC软袋等高利润产品的销售比例增加而略有上升。 由于新的GMP，静脉输液解决方案的30％生产能力将退出市场。 利君沙板块清算工作正在进行中。丽君沙工厂位于西安’市区，建筑面积250亩，土地市场价值超过10亿元。 没有股票配售的计划。 2014年资本开支为人民币2亿元。 低估了增长机会；建议买入，目标价为3.20港币。该股目前的市盈率为15.5倍2014PE或0.7xPEG。我们认为，鉴于其2013-15财年可见的收入增长，该股被低估了。推荐“购买”，目标价为3.20港元，相当于19.0倍2014年预计每股收益0.17港元或0.8倍2013-15年PEG。 风险：集中招标制度可能会继续降低药品价格。中国的国有非营利性医疗机构通过集中在省一级的招标程序来采购大部分药品。这可能会降低药品价格，并导致药品生产商的收益波动。研究。公司须知2014年1月16日评分购买（保持）目标价3.20港元分享价格（一月16)HK $ 2.65股票表现（来源：Capital IQ）关键数据已发行股票（百万）2,931大股东：总理联队26％市值。（百万港元）7,7673M平均卷(000)1,46852W高/低（港元）2.64/ 6.43 分析员姚丹证监会CE编号ALK994电话：（852）37191065广发证券（香港）经纪有限公司李宝椿庭29-30楼香港中环德辅道中189号年底12/31营业额（百万港元）净利润（百万港元）每股盈利（港元）每股收益（△%)每（X）BPS（港元）PBR（X）产量 （％）净资产收益率（％）2011A2,155(41)(0.010)不适用不适用0.8493.11.3(1.8)2012A2,4312810.096不适用27.50.7843.41.411.72013F2,8974040.13844%19.10.8493.11.315.32014F3,3484980.17023%15.50.9532.81.816.82015F3,9256160.21024%12.61.0752.52.318.3资源︰本公司，广发证券（香港）经纪有限公司研究部； *我们在上表中使用稀释后的股份香港.中国李俊（2005香港） 等级定义等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：12个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对表现介于5％和15％之间；或公司或行业的基本面看好。保持相对性能在-5％至5％之间；或公司或行业的基本面是中性的。相对表现不佳--5％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：12个月积极板块跑赢恒生指数10％或以上；或该行业的基本面乐观。中性股分别跑赢恒生指数或跑赢恒生指数+ 10％或-10；或该行业的基本前景是稳定的。谨慎股表现不及恒生指数10％或以上；或该行业的基本前景是负面的。分析师认证研究分析师对本研究报告的内容全部或部分承担主要责任，以证明就该报告所涵盖的公司或相关证券而言：（1）所有正确表达的观点反映他或她对公司或此处提及的相关证券的个人观点； （2）他或她的报酬的任何部分都不是，现在或将是与他或她在研究报告中表达的具体建议或观点有关的。权益披露(1) 广发证券（香港）的专有交易部门和/或其附属公司或联营公司不持有本研究报告中提及的任何证券。(2) 广发证券（香港）和/或其附属公司或联营公司在过去12个月中与本研究报告中提及的公司没有任何投资银行业务关系。(3) 本研究报告中表达的所有观点均准确反映了分析师的独立观点。撰写本报告的分析师或他/她的合伙人均不担任本报告中提及的公司的高级管理人员，也不具有任何财务利益或持有本报告中提及的证券的任何股份。免责声明本报告由广发证券（香港）经纪有限公司编写（“广发证券（香港）”）。 本出版物仅出于提供信息的目的而发布，并不构成买卖任何证券的要约或对任何证券的购买要约或投资建议的征求。 该研究报告仅供GF证券（香港）的客户使用。 研究报告中提及的证券可能不允许在某些司法管辖区出售。 没有采取任何行动允许将研究报告分发给任何司法管辖区的任何人，认为该研究报告的分发或分发是非法的。 研究报告中包含的信息是根据公认的善意收集的，或者是从可公开获取的可靠信息中得出的，GF证券（香港）对其准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或保证。 。 GF证券（香港）对因使用研究报告中所述材料而引起的所有损失不承担任何责任，除非适用法律或法规除外。 请注意以下事实：投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此回报可能会有所不同，过去的结果不能保证未来的表现。 研究报告中包含的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和任何个人的特殊需求。该报告不能代替报告的相应接受者作出判断，必要时，接受者应在做出投资决定之前获得专业建议。广发证券（香港）可能已经发出并可能在将来的发行中发布与研究报告中的信息不一致并得出不同结论的其他来文。本研究报告所采用的观点，观点和分析方法仅由分析师表达，而不由广发证券（香港）或其附属公司表达。研究报告中提供的信息，观点和预测仅是分析人员截至本材料出现之日的当前观点，并可能随时更改，恕不另行通知。广发证券（香港）的销售员，交易商或其他专业人员可以就书面或口头的市场评论或交易策略向客户和专有交易部门提出相反的观点。广发证券（香港）的自营交易部门可能做出不同的投资决定，这可能与研究报告中表达的观点背道而驰。广发证券（香港）或其附属公司或各自的董事，高级管理人员，分析师和雇员可能对研究报告中提及的证券拥有权益。收件人在阅读报告时应注意相关的利益披露（如果有）。版权所有©广发证券（香港）经纪有限公司未经广发证券（香港）经纪有限公司事先书面同意，此处所含材料的任何部分均不得（i）以任何形式被复制或复制，或（ii）被重新散布。©广发证券（香港）经纪有限公司。版权所有。香港中环德辅道中189号李宝椿庭29-30楼电话：（852）3719-1111 传真：（852）2907-6176网址：www.gfgroup.com.hk第2页，共2页2014年1月16日