库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲香港属性属性公司恒大警报路透社彭博交易所代号3333.HK 3333 HK HSI 3333日期2014年1月7日公司更新于2014年1月7日的价格（港币）2.8513财年的合同销售总额为1000亿元人民币。瞄准1100亿人民币CFA Jason Ching研究分析师（+852）2203 6205曾荫权研究分析师（+852）2203 625613财年合同销售额同比增长8.8％至1,004亿元人民币；合同均价同比增长13％恒大宣布2013财年合同销售额同比增长8.8％至1004亿人民币，略高于其全年1000亿人民币的销售目标。同时，合同销售的建筑面积同比实际下降了4％至1,490万平方米，但合同销售均价却同比增长了13％至6,741人民币/平方米。截至11月底，销售锁定率达98％，12月销售大幅放缓并不意外13年12月实现的合同销售额为20.1亿元人民币，比13年11月的71亿元人民币明显下降。 MoM大幅放缓的原因是，他们已在11月底之前锁定了其销售目标的98％，因此该公司在12月放慢了销售步伐。尽管如此，12月的合同销售均价是其中之一。全年第四高，为人民币7,015元/平方米（6月为7,312元/平方米； 5月为7,163元/平方米； 7月为7,114元/平方米），明显高于全年平均水平6,741元/平方米。平方米我们认为，2013财年合约平均售价的显着提高将转化为相应的利润率强劲回升。市值（港币）42,435市值（百万美元） 5,472已发行股份（百万）14,889.4大股东许家仁（68％）自由浮动 （％）36每日平均交易价值（美元）14.9资料来源：德意志银行YE2012年12月31日2013年2014年销售额（百万元）65,261 88,339 109,0522014财年合同销售目标为1100亿人民币，同比增长10％净利9,170.87,947.49,640.7恒大宣布2014财年的合同销售目标为1100亿人民币，同比增长10％。我们相信，在140多个城市中有260多个项目（到13年底，有200多个项目在售），我们认为这是一个可以实现且保守的目标。此外，鉴于公司在实现其销售目标方面拥有良好的业绩记录（即恒大在2010年实现了全年销售目标26％，在2011年和2012年分别实现了15％），可能会在2014年实现超额业绩。因此，当前指南不应被视为2014年实际销售业绩的上限。目前股价较资产净值折让62％恒大现价较我们估计的资产净值折让62％。我们的目标价是基于每股资产净值（7.51港元）折让30％得出的。我们的目标折让反映出合同销售势头放缓，这是过去两年中股票重估的关键催化剂。由于上市历史较短，我们的目标折让也高于行业领导者。主要风险是进一步收紧针对房地产业的政策。（人民币元） DB EPS（人民币）0.42 0.49 0.59市盈率（x）7.5 4.6 3.8产量（净值）0.0 8.9 10.8德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问关键数据资料来源：德意志银行目标价-12个月（港元）5.2552周范围（港元）4.65 - 2.79恒生指数22,684