8月投资数据点评：基建投资回暖，政策积极调整趋势有望延续

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2019年09月16日 建筑装饰 8月投资数据点评：基建投资回暖，政策积极调整趋势有望延续 固投增速继续放缓，基建回暖，制造业与地产均减速。2019年1-8月全国固定资产投资同比增长5.5%，增速较1-7月放缓0.2个pct，其中基建投资小幅回暖、地产投资减速、制造业投资则明显放缓。 基建投资小幅回暖，逆周期政策有望进一步发力。2019年1-8月基建投资（不含电力等）增速为4.2%，较1-7月加速0.4个pct；全口径基建投资增长3.19%，较1-7月加速0.28个pct。从细分领域看，基建增速回升主要系交通运输领域显著加速，8月单月增长11.16%，较7月加速9.1个pct。由于去年8月基建投资基数仍低，本期在低基数上有所回暖，后续仍有待逆周期政策的持续发力。近期基建政策已发生积极变化，国常会部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，要求加快地方政府专项债券发行和使用，其中明确限制专项债用于土地储备和房地产相关项目将极大提高用于基建项目的比例（此前仅占约33%），随着央行响应逆周期调节降准资金持续释放，专项债发行及使用不断加快，基建稳增长有望获得增量资金，有望促基建投资继续改善。 地产投资延续减速，政策压力仍待释放。2019年1-8月房地产投资同比增长10.5%，增速比1-7月回落0.1个pct。商品房销售面积同比下降0.6%，降幅收窄0.7个pct；销售额增长6.7%，增速回升0.5个pct，预计主要因为去年同期基数较低。施工面积同比增长8.8%，增速较1-7月回落0.2个pct；新开工面积同比增长8.9%，较1-7月增速放缓0.6个pct；竣工面积同比下滑10.9%，降幅较1-7月收窄1.3个pct。土地购置面积、土地成交价款指标下滑幅度略收窄；到位资金增速延续下行，1-8月同比增长6.6%，较1-7月下滑0.4个pct。地产融资政策趋紧背景下，地产投资仍有下行压力。 制造业投资回落明显，未来仍有压力。2019年1-8月制造业投资增长2.6%，增速大幅放缓0.7个pct，是本期拖累固投放缓的主要因素。目前企业盈利仍面临压力，且2018年制造业持续加速基数较高，预计后续增长动力仍将不足。 投资建议：当前基建稳增长政策方向明确，建筑板块估值处于历史低位，横向比较具有相当吸引力。重点推荐低估值建筑央企中国铁建（6.8XPE，0.88XPB）、中国交建（0.93XPB）、中国中铁（0.85XPB）、中国建筑（5.7XPE，1.05XPB）、葛洲坝（1.06XPB）、中国中冶（0.84XPB）等，兼具成长性和现金流价值的设计龙头苏交科（12XPE）、中设集团（12XPE），估值已极低的PPP龙头龙元建设（11XPE，1.1XPB）。此外亦推荐业绩增长有加速趋势、估值处于低位的金螳螂（11XPE）。 风险提示：政策调整或效果不达预期风险，基建投资持续低迷。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 邮箱：y angtao1@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：可能正在起变化，继续力推基建股》2019-09-15 2、《建筑装饰：基建加力方向已明，重点推荐基建央企与设计龙头》2019-09-08 3、《建筑装饰：降准急速响应逆周期加码，专项债作资本金受鼓励》2019-09-06 -16 %0%16%32%2018-092019-012019-052019-09建筑装饰 沪深300 2019年09月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 601186 中国铁建 买入 1.32 1.50 1.69 1.86 7.70 6.78 6.02 5.47 601800 中国交建 买入 1.22 1.41 1.50 1.64 8.85 7.66 7.20 6.59 601668 中国建筑 买入 0.91 1.01 1.10 1.20 6.41 5.77 5.30 4.86 300284 苏交科 买入 0.64 0.77 0.93 1.11 14.84 12.34 10.22 8.56 603018 中设集团 买入 0.85 1.05 1.26 1.49 14.68 11.89 9.90 8.38 600491 龙元建设 买入 0.60 0.66 0.76 0.90 12.00 10.91 9.47 8.00 002081 金螳螂 买入 0.79 0.91 1.03 1.16 12.53 10.88 9.61 8.53 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2019年09月16日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：建筑经济数据一览表 （单位：亿元） 2019年1-8月 2019年1-7月 2019年8月 2018年1-8月 2018年1-7月 固定资产投资 400,628 348,892 51,736 415,158 355,798 增速 5.50% 5.70% 4.30% 5.30% 5.50% 房地产投资 84,589 72,843 11,746 76,519 65,886 增速 10.50% 10.60% 10.47% 10.10% 10.20% 制造业投资 134,207 115,705 18,502 130,806 112,009 增速 2.60% 3.30% -1.57% 7.50% 7.30% 基建投资（不含电力热力等） 92,016 79,060 12,957 88,307 76,165 增速 4.20% 3.80% 6.71% 4.20% 5.70% 基建投资（包含电力热力等） 110,153 94,499 15,654 106,750 91,827 增速 3.19% 2.91% 4.90% 0.66% 1.80% 基建:电力、热力、燃气及水生产供应业 16,807 14,234 2,573 16,740 14,234 增速 0.40% 0.00% 2.67% -11.40% -11.60% 基建:交通运输、仓储和邮政业 39,997 34,214 5,783 37,912 32,709 增速 5.50% 4.60% 11.16% 3.10% 4.60% 基建:水利、环境和公共设施管理业 53,348 46,051 7,298 52,098 44,884 增速 2.40% 2.60% 1.16% 3.40% 4.80% 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表2：基建固定资产投资（全口径，亿元）增速单月值及累计同比 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 -10-505101520253005000100001500020000250002014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08基建投资（全口径）:单月值（亿） 单月同比（%） 2019年09月16日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表3：基建固定资产投资（扣电热燃水口径，亿元）增速单月值及累计同比 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表4：房地产开发投资增速单月值（亿元）及累计同比 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表5：制造业投资增速单月值（亿元）及累计同比 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 051015202530050001000015000200002014-112015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-032016-052016-072016-092016-112017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-112019-022019-042019-062019-08基建投资（扣电热燃水口径）:单月值（亿） 累计同比(%) 024681012140200040006000800010000120001400016000180002014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08房地产开发投资完成额:单月值 累计同比(%) 02468101214160500010000150002000025000300002014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08制造业固定资产投资:单月值(亿) 累计同比(%) 2019年09月16日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用