煤炭行业定期报告：逆周期稳增长政策加码，关注高弹性及山西国改相关标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年09月08日 煤炭开采 煤炭行业定期报告20190908： 逆周期稳增长政策加码，关注高弹性及山西国改相关标的 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 分析师：张绪成 执业证书编号：S0740518050002 Email：zhangxc@r.qlzq.com.cn 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：王瀚 Email：wanghan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 804,797 行业流通市值(百万元) 204,135 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<煤炭行业周报20190901：经济下行压力强化利率下行预期，看好高股息资产>>2019.09.01 <<煤炭行业周报20190825：继续看好高股息资产及山西国改>>2019.08.25 <<煤炭行业周报20190818：继续看好核心资产及山西国改>>2019.08.18 <<煤炭行业周报20190811：核心资产防御性凸显，继续关注山西国改>>2019.08.11 <<煤炭行业周报20190804：继续关注板块估值修复及山西国改>>2019.08.04 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2017 2018 2019EE 2020EE 2017 2018 2019E 2020E 陕西煤业 9.16 1.04 1.10 1.14 1.19 8.8 8.3 8.0 7.7 1.7334 买入 兖州煤业 11.19 1.38 1.61 1.65 1.67 8.1 7.0 6.8 6.7 1.0127 买入 潞安环能 7.71 0.93 0.89 1.00 1.13 8.3 8.7 7.7 6.8 0.9102 买入 中国神华 19.64 2.26 2.21 2.19 2.35 8.7 8.9 9.0 8.4 1.2309 买入 瑞茂通 8.03 0.70 0.47 0.89 1.00 11.5 17.1 9.0 8.0 1.3684 买入 西山煤电 6.09 0.50 0.57 0.78 0.83 12.2 10.7 7.8 7.3 0.9368 买入 恒源煤电 5.77 1.10 1.22 1.11 1.12 5.2 4.7 5.2 5.2 0.8716 买入 淮北矿业 10.43 0.41 1.68 1.67 1.70 25.4 6.2 6.2 6.1 1.3081 买入 投资要点  核心观点：上周，煤炭板块上涨4.6%，沪深300指数上涨3.9%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：本周受主产地安检以及大秦线检修等多重因素的影响，港口煤价小幅探涨。后续从供给侧看，由于国庆即将到来，进入九月份以后煤矿安全、环保检查形势日趋严峻，整体煤炭产量预计将有所收缩；需求侧看，考虑到当前南方温度偏低，工业耗电低位，并且9月下旬之后电厂将迎来检修，沿海电厂日耗预计呈回落的趋势，整体用煤需求不高。短期看动力煤价格预计窄幅下跌。焦煤：当前焦企开工率处于下滑态势，下游对焦煤需求稳中偏弱。考虑到近期焦化厂盈利萎缩明显，会继续尝试打压焦煤价格，短期焦煤价格存在进一步下跌可能。焦炭：新一轮降价执行后焦企利润下降明显，部分已达盈亏边缘，对继续降价抵触明显。需求侧，钢厂利润水平仍不高，且后续限产有增加趋势，焦炭采购难以增加，焦炭后续需求并不乐观。总体来看，当前钢焦博弈加剧，焦炭价格短期内预计弱稳运行。投资策略：逆周期稳增长政策加码，关注高弹性及山西国改相关标的。本周三国常会提出将坚持实施稳健货币政策、落实降低实际利率水平措施，及时运用普通降准和定向降准等工具，降准预期升温使得沪深300大涨3.92%。周五盘后央行发布公告称将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5pct并对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1pct，于10月15日和11月15日分两次实施到位，此次降准预计将释放流动性资金约9000亿元，有望短期提振A股表现。在这种背景下，高弹性及山西国改相关标的估值修复的动力预计会更强。此外，8月央行授权银行间同业拆借中心公布一年期贷款市场报价利率（LPR）为4.25%，低于现有贷款基准利率（4.35%），说明央行在引导贷款利率下行方面有所成效。在当前全球利率不断下行的大背景下，我们认为业绩稳健&高股息率核心资产的价值性将愈发凸显。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注开滦股份、山西焦化、金能科技，以及煤炭供应链标的瑞茂通。  行业要闻回顾：（1）1-7月直报大型煤企原煤产量15.0亿吨 同比增长1.6%（2）7月份安徽省规上原煤产量同比增长2%（3）7月份宁夏规上工业原煤产量613万吨 同比增长2.2%（4）7月份吉林省原煤产量88.64万吨 同比下降15.06%。  国际煤价：动力煤价格稳中有升，炼焦煤价格涨跌互现（1）截至9月5日，纽卡斯尔动力煤价格为65.51美元/吨，周环比上涨5.7% （2）截至9月5日，峰景矿硬焦煤价格170.50美元/吨,周环比上涨0.29%。  国内煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格环比下跌。（1）截至9月4日，环渤海动力煤指数收于577.00元/吨，周环比持平。截至 9月6日， 5500大卡山西优混价格579.00元/吨，周环比上涨3元/吨（2）截至9月6日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1670元/吨，周环比下跌30元/吨；唐山地区二级冶金焦价格为1850.00元/吨，周环比下跌100元/吨（3）截至8月30日，无烟煤、喷吹煤价格周环比持平。  国内库存：秦皇岛港库存环比下降，6大电厂库存下降；焦煤港口库存周环比下降，焦化厂焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存555.50万吨，周环比下降20万吨；广州港库存244.80万吨，周环比上升13.8万吨。（2）六大电厂库存总量为1621.34万吨，较上周下降18.25万吨；六大电厂日耗煤66.89万吨/天，较上周下降10.24万吨/天；六大电厂库存可用天数为24.24天，较上周上升2.98天。（3）京唐港库存380.00万吨，周环比下降15万吨，独立焦化厂炼焦煤总库存799.12万吨，周环比上升7.29万吨，炼焦煤可用天数15.63天，周环比上升0.33天。  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。 2,201.002,401.002,601.002,801.003,001.003,201.003,401.00煤炭开采II(申万)沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 投资策略：逆周期稳增长政策加码，关注高弹性及山西国改相关标的 ............... - 4 - 本周行业重要事件回顾 ........................................................................................ - 6 - 1-7月直报大型煤企原煤产量15.0亿吨 同比增长1.6% ............................. - 6 - 7月份安徽省规上原煤产量同比增长2% ....................................................... - 6 - 7月份宁夏规上工业原煤产量613万吨 同比增长2.2% ............................... - 6 - 7月份吉林省原煤产量88.64万吨 同比下降15.06% ................................... - 6 - 煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格环比下跌 ................................. - 7 - 国际煤价：动力煤价格稳中有升，炼焦煤价格涨跌互现 ............................. - 7 - 国内动力煤价：港口动力煤价格全面上涨 ................................................... - 7 - 国内炼焦煤价：现货价格周环比稳中有降 ................................................... - 8 - 无烟煤、喷吹煤价格周环比持平.................................................................. - 9 - 库存：秦皇岛港库存环比下降，6大电厂库存下降 ............................................. - 9 - 动力煤库存：秦港库存环比下降，电厂库存环比下降 ................................. - 9 - 炼焦煤库存：港口库存周环比下降，焦化厂库存可用天数环比上升 ......... - 10 - 运输：国内煤炭海上运价全面上涨.................................................................... - 12 - 煤炭板块表现：上周煤炭指数上涨4.6%，强于沪深300上涨3.9% .................. - 12 - 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 图表目录 图表1：重点公司盈利预测与估值 ...................................................................... - 5 - 图表2：纽卡斯尔港口动力煤价格稳中有升 ........................................................ - 7 - 图表3：海外焦煤价格涨跌互现 .......................................................................... - 7 - 图表4：秦皇岛动力煤价格全面上涨 ................................................................... - 8 - 图表5：山西地区动力煤价格全面下跌（8月30日） ........................................ - 8 - 图表6：本周京唐港主焦煤库提价周环比下跌 .................................................... - 8 - 图表7：柳林4号炼焦煤价格周环比持平 ........................................................... - 8 - 图表8：本周唐山地区焦炭价格环比下跌 .........................................................