轻工行业周报：探寻家居新零售发展趋势

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2019年08月26日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•轻工制造 轻工行业周报（8.19-8.25） 探寻家居新零售发展趋势 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱：cxin@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数 126 行业总市值（亿元） 7,372.44 流通市值（亿元） 7,191.71 行业市盈率TTM 21.35 沪深300市盈率TTM 12.0 相关研究 [Table_Report] 1. 轻工行业周报（8.12-8.18）：流量为引看家居消费模式变迁 (2019-08-19) 2. 轻工行业周报（8.5-8.11）：汇率破“7”，出口占比较高标的或将受益 (2019-08-12) 3. 轻工行业专题报告：东风已至，装配式装修渐入红利期 (2019-07-19) 4. 轻工行业周报（7.8-7.14）：流动性宽松，关注中报业绩确定性高的标的 (2019-07-15) 5. 轻工行业周报（6.24-6.30）：贸易战缓和，出口企业或估值修复 (2019-07-01) 6. 轻工行业2018年报及2019一季报总结：板块业绩承压，看好工程业务爆发 (2019-05-14) [Table_Summary]  上周行业主要数据回顾：出口：家具出口（以人民币计）7月同比上涨3.7%，6-7月累计同比上升2.5%；造纸原材料：美废13#上周均价为148.5美元/吨（+0美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价600美元/吨（+0美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价720元/吨（+0美元/吨）；化机浆-佳维上周均价545美元/吨（+0美元/吨）；原纸：灰底白板纸上周市场均价4000元/吨（+0元/吨）；白卡纸上周市场均价5193.3元/吨（+0元/吨）；瓦楞纸上周市场均价3207.5元/吨（+0元/吨）；铜板纸上周市场均价5833.33元/吨（+0元/吨）；双胶纸上周市场均价6175元/吨（-0.7元/吨）；房地产及家具：6-7月商品房销售面积累计增长-1.3%，家具零售累计同比增长5.8%，7月金银珠宝当月同比下跌1.6%，较上月下跌9.4pp；累计同比增长2.9%。  复盘情况：上周上证指数收2897.43（+49.07），周涨幅2.61%。轻工制造：上周轻工制造板块涨幅3.74%。上周造纸上涨3.8%，跑赢大盘1.19pp，服装家纺、纺织服装、纺织制造、包装印刷、家用轻工以及珠宝首饰涨跌幅分别为2.61%、2.74%、3.01%、5.17%、2.45%、-1.74%。  本周主要观点和重点关注个股：作为应对美国预从9月1日起对中国出口的3000亿美元商品加征10%关税的反制措施，8月23日，国务院关税税则委员会决定对从美国进口的约750亿美元商品加征10%、5%不等关税，分两批从9月1日和12月15日分起实施，其中涉及皮革、木材、陶瓷和塑料等多个轻工行业所需原材料，短期行业进口原材料依赖度较高的公司成本端或将承压。短期来看，美国对中国出口的家具类商品依赖度高，3000亿美元对美出口商品中的家具类产品被推迟至12月15日起征关税，国内出口依赖度高的家具企业近几月或会抢先出口，年内业绩受到的影响不会太大；中期看，中美贸易战持续升级背景下，出口占比高的成品和软体企业仍然承压；但长期看，产能转移至海外或将对冲部分关税的影响。本周我们仍然基于中报情况推荐业绩确定性较高的标的，推荐生活用纸龙头标的中顺洁柔（0002511），国内制笔行业龙头标的晨光文具（603899），建议关注包装龙头裕同科技（002831）。家具方面，定制板块受地产后周期影响目前仍处业绩和估值低位，但19年下半年开始地产竣工数据或将回暖，7月份竣工数据已开始好转，同时定制龙头大家居、整装及工程渠道拓展成效正逐步显现，我们认为定制板块或处于左侧布局的较好时期。软体家居企业对美出口占比较高，中美关系反复不定，软体企业或仍将面临业绩和估值的双重压力，但汇率下行以及产能转移或将助力出口类企业对冲关税的影响。造纸方面，受经济周期影响，造纸终端需求仍然维持弱势，木浆和废纸价格持续下探，各类纸种价格也应势下跌，需求端尚未到真正回暖期，价格反弹乏力。生活用纸受经济周期影响小，终端价格平稳，同时浆价下行释放成本红利，继续推荐生活用纸龙头。包装方面，包装龙头目前市占率仍然较低，看好包装尤其是中高端包装企业市占率提升。随着5G带动消费电子新一轮周期到来，上游包装企业的订单有望好转，加之当前浆价持续回落，以木浆为主要原料的包装企业利润弹性有望快速释放，建议关注包装龙头裕同科技（002831）。  风险提示：家具企业受地产限购影响营收下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。 -18%-10%-1%7%16%24%18/818/1018/1219/219/419/619/8轻工制造 沪深300 轻工行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 专题：家居新零售发展趋势 ............................................................................................................................................. 1 1.1 定制家具企业新零售布局 ................................................................................................................................................ 1 1.2 定制家具新零售发展趋势 ................................................................................................................................................ 3 2 行业主要数据回顾 ............................................................................................................................................................ 5 3 行业资讯 ........................................................................................................................................................................... 6 4 复盘情况 ........................................................................................................................................................................... 7 5 本周主要观点 .................................................................................................................................................................... 8 6 推荐标的 ........................................................................................................................................................................... 9 7 上周组合回顾 .................................................................................................................................................................. 10 8 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 10 轻工行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：中国电子商务交易额增速放缓 ......................................................................................................................................... 1 图2：家具产品电商渗透率不高 ................................................................................................................................................. 1 图3：尚品宅配O2O引流贡献加盟收入及其占比提高 ............................................................................................................ 2 图4：C店花艺区 .......................................................................................................................................................................... 3 图5：C店亲子玩乐区 .................................................................................................................................................................. 3 图6：尚品宅配2018年应收账款周转天数行业最低 ............................................................................................................... 4 图7：2018年经营活动现金流量净额/营业利润（TTM） ...............................................