螺纹如期下跌，焦炭下行探底

螺纹如期下跌，焦炭下行探底 神华研究院 鲁力 摘要： 美国加征关税，钢材宏观需求减少。7月上旬粗钢日军产量维持在200万吨以上，说明唐山限产影响有限。螺纹社会库存持续增加，库存数量为近5年同期新高，螺纹空单继续持有。焦炭受环保预期和港口库存高企影响预计维持震荡下行，短期建议观望。 操作策略： 前期建议在4000入场的RB1910空单继续持有，目标3700下方。铁矿石和焦炭建议观望。 一、上周回顾 图1-1：螺纹1910合约上周走势 数据来源：Wind，神华研究院 上周螺纹开盘3817，收盘3618，上周最高3834，最低3538，下跌214点，跌幅5.62%。持仓量252（6.35）万手，周成交量1756（+230）万手，螺纹钢持续回落。 图1-2：焦炭2001合约上周走势 数据来源：Wind，神华研究院 上周焦炭开盘2076，收盘1935.5，上周最高2085，最低1915，下跌147，跌幅7.06%。持仓量32.34（+13）万手，周成交量161（+93）万手。 二、钢材供需分析 2.1供应分析 1.产能与产量 图2-1：重点钢企旬日均粗钢产量 数据来源：Wind，神华研究院 据中钢协统计数据显示，7月上旬重点钢企粗钢日均产量201.36万吨，环比减少1.31万吨，产量仍为近五年同期最高。 图2-2：月度粗钢、生铁产量与同比增速 数据来源：Wind，神华研究院 据国家统计局，2019年6月我国粗钢产量8753万吨，同比增长10.0%。2019年6月我国生铁产量7013.9万吨，同比增长5.8%。 2.2需求分析 1.地产基建需求 2019年中国1-6月房地产开发投资同比增10.9%，增速比1-5月份降低0.3个百分点；1-6月商品房销售面积同比下降1.8%，降幅比1-5月份扩大0.2个百分点。 2. 成交与库存状况 图2-3：螺纹钢社会库存 数据来源：Wind，神华研究院 8月8日35个主要城市螺纹库存，本周643.22万吨，周环比增加10.07万吨，钢材社会库存持续积累，为近五年同期最高水平。 图2-4：重点钢企钢材库存 数据来源：Wind，神华研究院 截至7月上旬末，会员钢铁企业钢材库存量1230.94万吨，比上一旬增加108.73万吨，钢厂库存大幅增加。 2.3期现价差与成本分析 1.期现基差 图2-5：螺纹钢基差 数据来源：Wind，神华研究院 8月9日，螺纹钢基差为109元/吨，环比上周增加64元/吨，基差有所扩大。 2.生产成本 图2-6：螺纹钢现货生产成本 数据来源：Wind，神华研究院 8月9日，螺纹钢现货生产成本3371元/吨，环比上周减少246元/吨，原材料价格大幅下降导致生产成本快速下降。 3. 盘面利润 图2-7：螺纹钢盘面吨钢利润 数据来源：Wind，神华研究院 8月9日，螺纹钢盘面吨钢利润为170元/吨，环比上周增加127元/吨，盘面利润快速上涨，处于近半年来平均水平。 三、焦炭供需分析 3.1焦炭月度产量 图3-1：焦炭累计产量与同比增长 数据来源：Wind，神华研究院 2019年6月焦炭产量4169万吨，同比下降10.7%。 3.2焦炭需求 图3-2：样本钢厂焦炭平均可用天数 数据来源：Wind，神华研究院 截至2019年8月9日，大型钢厂焦炭平均可用天数为14.37天，比上周降低0.36天，平均可用天数维持稳定，高于近两年同期。 3.3焦炭库存 图3-3：焦炭港口库存 数据来源：Wind，神华研究院 截至2019年8月9日，焦炭四大港口库存合计为481.5万吨，周环比降低7.5万吨。港口库存略有减少，为近5年同期最高水平。 四、总结 从螺纹来看，6月唐山限产之后，螺纹价格上涨幅度有限，产量并未大幅减少。从供应端来看，6月度粗钢产量相比5月下降幅度有限，7月上旬粗钢日均产量维持在200万吨以上，说明产量维持在较高水平，限产力度不及预期。从螺纹社会库存来看，库存变化趋势与前几年同期大不相同，主要体现在库存持续积累，库存量为近五年最高水平，比去年同期高201万吨。成本端，上周铁矿、焦炭价格快速下跌。吨钢利润快速改善。宏观方面，美国继续加征关税，当前中美贸易战局势紧张，钢铁宏观需求不容乐观。考虑到近期限产不及预期，月度产量数据降幅有限和周度社会库存数据持续增长。前期4000入场的RB1910空单继续持有。 焦炭预期受产业升级影响产量下降，但上半年产量并未减少，主要原因是上半年环保限产力度不及预期。尽管近期山东等地焦化限产趋严，对现货价格有所支撑。当前主力合约已换月至J2001，价格重回2000下方，J2001做多的安全边际开始凸显，待成材企稳后，关注J2001在1900下方的做多机会。 铁矿石高价维持时间越长，远期复产铁矿石越多，远期下行越明确。当前主力合约即将换月，尽管近强远弱的逻辑并未改变，但出于流动性的考虑，前期已建议买9卖1正向套利在价差140离场，当前建议空仓观望。 操作策略： 前期建议在4000入场的RB1910空单继续持有，目标3700下方。铁矿石和焦炭建议观望。 声明: 此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权，任何个人、机构不得以任何方式更改、转载、传发及复印。本报告内容仅供参考，不作最终入市依据，神华期货不承担依据本报告交易所导致的任何责任。