策略周报2019年第27期：稳健为先，继续战略配置A股

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：定期报告 策略周报 稳健为先，继续战略配置A股 ——2019年第27期 2019年7月6日 策略研究/定期报告 山证策略团队 分析师： 麻文宇 执业证书编号：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 执业证书编号：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 研究助理： 李杰 邮箱：lijie@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资要点 ➢ 欧洲跌入“负利率” 德国和法国10年期公债收益率本周触及纪录低点，均跌破零水准。市场押注拉加德若接替德拉吉出任欧洲央行行长，将维持温和立场，必要时加大宽松力度以提振欧元区经济，从而进一步压低了债券收益率。 由于欧元区经济放缓信号强烈，英国退欧、全球贸易紧张局势更加剧了欧元区经济的高度不确定性，这也促使投资者从高风险资产转移到黄金和政府债券等避险资产。全球主要央行纷纷由鹰转鸽，这也给了我国货币政策更大的操作空间，经济下行压力加剧背景下，央行后续极有可能通过降准、降息，以及对民营、小微企业的定向流动性投放等一系列操作来维持一个合理宽裕的流动性环境，以此缓释经济下行和金融市场信用风险扩散的双重压力。因此，在下半年经济下行、货币宽松有空间的大背景之下，我们继续推荐投资者对债券（利率债）、黄金等避险型大类资产加强配置。 ➢ 美非农就业数据超预期，7月降息预期再起波折 美国6月季调后非农就业人口新增22.4万，预期16万，前值7.5万修正为7.2万；失业率3.7%，预期3.6%，前值3.6%；平均每小时工资环比增0.2%，预期增0.3%，前值增0.2%。非农就业人口大超预期的强劲表现使市场对美联储7月降息的预期遭受打击，欧美股市同步下跌，黄金跌破1400。 我们认为，虽然非农就业人口表现大超市场预期，但失业率与时薪数据均低于预期，并且单月的非农就业数据并不足以扭转美国经济走弱的大趋势，毕竟PMI等其他关键经济指标仍在下行，国内需求增长乏力以及中美贸易摩擦“自损八百”依然是一个不争的事实，美联储降息预期在短期波折之后仍大概率修复。 另外，黄金短期受挫下跌，但我们认为在全球主要经济体增长乏力、中美贸易摩擦未有定数、地缘政治风险肆虐的中长期背景之下，黄金作为最佳的避险品种，同时受益于美元贬值周期，仍然具备较好的配置价值，可考虑借回调介入。 ➢ 科创板“打新”火热，短期可能产生资金分流影响 证券研究报告：策略研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 据上交所数据显示，科创板首批企业上市安排已进入冲刺阶段，下周（7月8日——7月12日）将迎来打新黄金周。在交控科技，航天宏图，嘉元科技3只科创板新股招股前，下周共有18只科创板新股和1只沪市主板新股，周一（7月8日）到周五（7月12日）每天都有新股打，尤其是周三（7月10日）9只新股齐发，投资者迎来打新盛宴。短期而言，科创板公司加速发行上市，得到大量投资者的追捧，而这对于A股市场的存量资金博弈格局可能会增加更多大的资金分流效应，进而放大短线行情的波动风险，建议谨慎为上。 ➢ 短期继续考验3000一线 上周周报中我们提示短线情绪化反弹不能持久，市场仍将重归探底磨底区域，本周高开低走行情得到验证。我们保持谨慎的原因在于：存量资金博弈格局难以改变并可能遭受分流冲击、经济基本面仍显疲弱有待政策发挥效力、金融市场风险尚未出清、中美贸易谈判未有定论，而这些也正是压制当前市场，加剧后市波动的根源因素，这些问题何时得到有效解决或关键性进展，将决定了下一轮行情何时开启。 短期而言，对于内外部风险未得到充分定价，中期仍处磨底区域的A股，我们建议投资者可展开战略型配置，控制合理仓位，轻大盘重个股，攻守兼备，两个方向上精选优质标的，逢低介入： 底仓稳健配置基本面扎实、政策优待、更具业绩改善确定性/或具备对冲风险特质的板块（公用事业（电力）、必需消费品蓝筹（食品饮料）、家电（受益竣工提速）、农林牧渔（猪、鸡）、黄金等）； 进攻仓逢低介入、轻量博弈政策对冲方向：一是核心技术、自主可控领域的芯片、5G产业链、新能源汽车、信息安全、云计算等；一是受益于积极财政发力的建筑、建材央企龙头。 证券研究报告：策略研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 目录 .............................................................................................................................................................................. 3 一、走势回顾 ............................................................................................................................................................... 4 二、策略观点 ............................................................................................................................................................... 4 三、宏观流动性 ............................................................................................................................. 错误!未定义书签。 1.利率： ............................................................................................................................................ 错误!未定义书签。 2.央行流动性投放： ........................................................................................................................ 错误!未定义书签。 四、资金面跟踪 ............................................................................................................................. 错误!未定义书签。 1.散户入市：新开户环比增加 ........................................................................................................ 错误!未定义书签。 2.基金：仓位上升 ............................................................................................................................ 错误!未定义书签。 3.两融：环比下降 ............................................................................................................................ 错误!未定义书签。 4.外资：沪港通净流入，深港通净流入 ........................................................................................ 错误!未定义书签。 5.产业资本：净减持 ........................................................................................................................ 错误!未定义书签。 6.IPO：核发3家 .............................................................................................................................. 错误!未定义书签。 证券研究报告：策略研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 一、走势回顾 周五（7月5日），A股震荡攀升，上证综指涨0.19%报3011.06点，结束三连跌；深证成指涨0.8%报9443.22点；创业板指涨0.98%报1547.74点；万得全A涨0.49%。两市成交3743亿元，创6月18日以来新低。本周，上证综指涨逾1%，深证成指、创业板指均涨逾2%。 二、策略观点 ➢ 欧洲跌入“负利率” 德国和法国10年期公债收益率本周触及纪录低点，均跌破零水准。市场押注拉加德若接替德拉吉出任欧洲央行行长，将维持温和立场，必要时加大宽松力度以提振欧元区经济，从而进一步压低了债券收益率。 由于欧元区经济放缓信号强烈，英国退欧、全球贸易紧张局势更加剧了欧元区经济的高度不确定性，这也促使投资者从高风险资产转移到黄金和政府债券等避险资产。全球主要央行纷纷由鹰转鸽，这也给了我国货币政策更大的操作空间，经济下行压力加剧背景下，央行后续极有可能通过降准、降息，以及对民营、小微企业的定向流动性投放等一系列操作来维持一个合理宽裕的流动性环境，以此缓释经济下行和金融市场信用风险扩散的双重压力。因此，在下半年经济下行、货币宽松有空间的大背景之下，我们继续推荐投资者对债券（利率债）、黄金等避险型大类资产加强配置。 ➢ 美非农就业数据超预期，7月降息预期再起波折 美国6月季调后非农就业人口新增22.4万