银行行业：关于理财产品监管新规的报道,短期潜在收紧;执行是关键

2016年7月28日 中国：银行 证券研究报告关于理财产品监管新规的报道：短期潜在收紧；执行是关键 最新消息 据《21世纪经济报道》7月27日报道，中国银监会正在考虑发布理财产品监管新规。要点包括：1) 银行理财业务将分为“综合类”和“基础类”。“基础类”理财产品不具有投资非标信贷资产和权益类资产的资格；2) 拟对理财产品的权益类投资（包括上市和非上市公司股权）设置上限；3) 拟禁止银行对理财产品进行优先与次级的分层配置；4) 各银行将建立理财产品准备金管理制度。新规尚未定稿而且没有透露执行时间（7月27日《21世纪经济报道》）。 分析 2015年银行理财产品迅速增长至人民币23.5万亿元，2013-15年年均复合增长52%，大部分为表外资产。银监会于2013年发布了限制非标信贷资产占比的规定（不超过理财产品资产的35%或总资产的4%）。我们认为潜在新规旨在部分缓解理财产品面临的流动性及市场风险，原因可能在于理财产品规模增长以及潜在资产范围扩大（例如，股权私募以及基建基金）。 虽然这应有利于金融稳定性，但潜在监管新规短期内可能会对银行产生影响：1) 理财产品手续费收入增长放缓，2) 风险准备金成本增加，3) 社会融资规模/信贷潜在收紧给资产质量带来温和压力。就中长期而言，我们认为逐步消除理财产品的隐性担保以及消减非标信贷资产可能是缓解银行系统中信贷和流动性风险的关键所在。 影响 我们认为，对理财产品投资的限制可能会放慢资金流向股市的速度（据我们估算，银行间接的A股投资在2015年7月达到了人民币1.6万亿-2.1万亿元的高点）。在我们所覆盖的银行股中，招商银行、平安银行及兴业银行可能受影响更大，因其理财产品业务占比高于均值。 李南, CFA 执业证书编号: S1420513110001 +86(10)6627-3021 nan.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 吴双 执业证书编号: S1420514080001 +86(10)6627-3487 jessica.wu@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 2016年7月28日 中国：银行 全球投资研究 2 图表1: 2015年银行系统的理财产品规模为人民币23.5万亿元 图表2: 大部分理财产品为表外资产；近几年超过了银行业资产增速 资料来源：央行、万得 资料来源： 央行、万得 图表3: 大部分理财产品的期限不到6个月 图表4: 理财产品投资于多种资产，债券和股票占比超过非标信贷资产 资料来源： 中央结算公司 资料来源： 中央结算公司 23.5 ‐ 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0理财产品规模人民币万亿0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%理财产品占总资产%11.8%39.635.927.522.727.231.126.929.332.710.87.68.70%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015<= 3m>3m & <= 6m>6m & <= 12m>12m38.6 43.8 51.0 25.6 26.6 22.4 27.5 20.9 15.7 6.1 6.2 7.8 2.1 2.5 3.1 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015债券及货基现金及银行间存款非标资产权益类资产其他 2016年7月28日 中国：银行 全球投资研究 3 图表5: 在上市银行同业中，华夏银行、兴业银行、工商银行的理财产品手续费收入占比相对较高；理财产品占营业收入的6-10% 图表6: 在上市银行同业中，中型银行（招商银行、平安银行）的理财产品业务占比相对较高，部分银行达到资产的30%以上注: 数据截至2015年 注: 数据截至2015年 资料来源：公司数据 资料来源： 公司数据 图表7: 中国银行业估值比较 * 表明该股位于亚太强力买入名单. 资料来源： Datastream、高华证券研究 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%理财手续费占银行收入%平均值0%5%10%15%20%25%30%35%理财产品占总资产%平均值7/27/2016市值调整后PB (X)评级 价格(十亿美元)2016E2017E2016E2016E2017E2016E2017E2016E2017E2016E2017E2016E2017EH股 （港币）工商银行 H股1398.HK买入4.45 2040.720.650.875.1 5.0 5.9 6.1 -2.92.814.8 13.8 1.15 1.09 中国银行 H股3988.HK中性3.25 1230.620.570.745.1 5.0 5.8 5.9 -3.11.912.7 11.9 0.92 0.87 建设银行 H股0939.HK买入5.31 1710.730.660.855.2 5.1 5.8 5.9 -3.61.514.7 13.5 1.15 1.08 农业银行 H股1288.HK买入2.90 1210.650.590.744.7 4.7 6.4 6.4 -4.40.314.5 13.3 0.93 0.86 交通银行 H股3328.HK中性5.32 510.600.560.745.1 4.9 6.1 6.3 -0.93.911.6 11.2 0.84 0.81 招商银行 H股3968.HK中性17.16 560.920.821.086.2 5.7 4.9 5.3 4.37.915.7 15.2 1.05 1.02 中信银行 H股0998.HK买入*4.94 300.590.530.794.8 4.5 5.2 5.5 -0.36.612.9 12.5 0.81 0.79 重庆农商行3618.HK中性4.16 5.00.630.560.744.2 3.8 5.6 5.6 6.810.015.1 14.8 1.02 0.98 重庆银行1963.HK中性6.04 2.10.670.590.774.5 3.9 5.5 6.4 10.415.915.7 16.1 1.00 0.99 青岛银行3866.HK中性4.39 2.30.800.730.956.9 5.9 4.4 5.1 18.716.712.4 13.0 1.03 0.99 浙商银行2016.HK中性3.84 8.90.880.791.227.0 6.0 3.6 4.2 -14.516.314.5 13.9 0.72 0.69 H股平均0.710.640.865.3 5.0 5.4 5.7 1.0 7.6 14.1 13.6 0.97 0.92 A股 （人民币）工商银行 A股601398.SS买入4.31 2300.810.740.985.8 5.6 5.2 5.4 -2.92.814.8 13.8 1.15 1.09 中国银行 A股601988.SS卖出3.34 1470.750.690.886.1 6.0 4.9 4.9 -3.11.912.7 11.9 0.92 0.87 建设银行 A股601939.SS买入5.05 1890.810.730.955.7 5.7 5.2 5.3 -3.61.514.7 13.5 1.15 1.08 农业银行 A股601288.SS中性3.12 1520.810.740.935.9 5.9 5.1 5.1 -4.40.314.5 13.3 0.93 0.86 交通银行 A股601328.SS中性5.68 630.750.690.926.4 6.2 4.9 5.1 -0.93.911.6 11.2 0.84 0.81 招商银行 A股600036.SS买入*17.37 661.090.971.287.3 6.7 4.1 4.4 4.37.915.7 15.2 1.05 1.02 中信银行 A股601998.SS中性5.93 420.820.751.116.8 6.3 3.7 3.9 -0.36.612.9 12.5 0.81 0.79 浦发银行600000.SS暂停评级15.87 490.990.861.286.2 5.6 3.2 3.5 4.010.217.6 16.8 1.02 1.01 兴业银行601166.SS中性15.46 370.890.801.225.8 5.5 4.3 4.2 1.84.416.6 15.3 0.91 0.85 平安银行000001.SZ中性9.01 230.850.751.206.6 6.0 1.81.95.98.913.7 13.2 0.88 0.84 华夏银行600015.SS卖出9.95 160.800.731.285.8 5.9 4.1 4.1 -3.2-1.314.6 13.0 0.85 0.76 宁波银行002142.SZ买入15.44 9.01.311.141.567.7 6.8 3.4 3.8 19.413.517.2 18.1 0.99 0.97 南京