国际宏观研究周报（2019.06.18—2019.06. 24）

2019年6月18日-6月24日  2019年第24期 国际宏观研究周报 www.ccxi.com.cn 国际业务部 刘寒冰 010-66428877-246 hbliu@ccxi.com.cn 杜凌轩 010-66428877-279 lxdu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 于 嘉 010-66428877-242 jyu@ccxi.com.cn 张晶鑫 010-66428877-243 jxzhang@ccxi.com.cn 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 其他联系人 张婷婷 010-66428877-203 ttzhang@ccxi.com.cn 本周头条： 发达经济体  美国 美联储释放“鸽派”信号  欧洲 欧央行将考虑更多的刺激政策提振经济 英国两外相竞争保守党领袖职位 德法6月PMI走高 第二季度或将出现经济增长  日本 日本5月核心CPI同比上涨0.8% 央行预计通胀将逐步升至2% 日本出口六连跌 消费税能否如期上调存疑  韩国 韩国第一季度出口现负增长 韩国经济过度依赖半导体产业 去年半导体经济增长贡献度达1.3个百分点 新兴经济体  印度对美实施报复性关税  伊朗总统及最高国家安全委员会秘书长：美伊之间不会发生战争  俄罗斯5月工业生产增速大幅放缓 欧盟宣布对俄制裁延长半年 大宗商品  美伊局势紧张、延长减产协议再受关注 油价震荡上升 差快报 国际宏观研究周报 2 国际宏观动态  美国 1、美联储释放“鸽派”信号 美国联邦储备委员会6月19日宣布，维持联邦基金利率在2.25%至2.5%目标区间不变，符合市场预期。但会议同时释放强烈降息信号，称“美国经济前景不确定因素增加”，美联储“将采取适当举措，以维持经济扩张”。美联储主席鲍威尔在会后确认，货币政策不久可能变得更“灵活”。鲍威尔称，公开市场委员会多名成员在贸易摩擦和世界经济增长放缓背景下降息意愿“增强”，但大多数仍在等待更多经济数据所显现的趋势，以决定是否降息。受美联储鸽派言论影响，全球多个股票市场在降息信号释放后迅速上扬，美国三大股指本周大幅上涨。此外，人民币贬值压力大幅缓解，人民币对美元汇率迎来久违的大涨。截至6月21日，人民币汇率中间价收于6.847，较上周五下调465个基点。目前市场预测美联储降息举措最早可能会发生在7月或9月，主要取决于贸易争端走向和美国第二季度经济表现。  欧洲 1、欧央行将考虑更多的刺激政策提振经济 6月18日，德拉吉在葡萄牙辛特拉论坛上表示，如果通胀没有达到目标，欧央行将考虑更多的刺激政策，包括降息和资产购买。德拉吉称，未来几个季度经济指标的疲软状况将持续，当危机出现时欧央行将利用职权范围内的所有灵活性工具来履行职责，应对任何挑战。受此影响，欧元对美元跌至5月底以来新低，欧股、欧债则大涨；利率市场预期欧央行9月降息的概率升至80%以上，而前一天其概率还在40%之下。 2、英国两外相竞争保守党领袖职位 6月20日，英国保守党选出前外交大臣鲍里斯·约翰逊和现任外交大臣杰里米·亨特两人，作为领袖竞选的最终候选人。约翰逊是脱欧派领军人物，主张英国无论能否与欧盟达成一份新脱欧协议，都应在10月31号最终期限前退出欧盟。而亨特在对现有脱欧协议草案表示 差快报 国际宏观研究周报 3 支持的同时，也暗示英国可采纳无协议脱欧。10多万名保守党党员将通过邮寄选票的形式投票选出新领导人，预计结果将在7月公布。 3、德法6月PMI走高 第二季度或将出现经济增长 6月21日，德国发布的数据显示，德国6月PMI略有走高。6月制造业PMI初值为45.4，服务业PMI初值为55.6，均高于前值。德国6月服务业与制造业行业PMI有所走高，表明欧洲最大经济体在二季度出现温和增长。德国6月制造业PMI初值创近4个月新高，表明放缓步伐开始停止。法国6月综合PMI初值为52.9，高于前值的51.2，法国二季度或将取得0.3%的经济增长。  日本 1、日本5月核心CPI同比上涨0.8% 央行预计通胀将逐步升至2% 日本总务省21日发布的报告显示，今年5月日本剔除生鲜食品外的核心消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%至101.8，系日本核心CPI连续29个月同比上涨，不过涨幅略低于上个月的0.9%。报告显示，由于国际油价高企，汽油、电和燃气等能源产品价格全部上扬，拉升了CPI涨幅。此外，外出就餐、耐用消费品、教育及娱乐等方面的开支上涨也推动了CPI涨幅。日本央行行长黑田东彦20日在议息会结束后的记者会上表示，当前世界经济下行风险正在加大，如果日本通胀率朝着2%目标发展的势头受损，央行将毫不犹豫研究实施更加宽松的政策。他表示，随着日本经济温和扩张，预计通胀将逐步升至2%；日本继续实施宽松政策是适当的，降息、资产购买、货币基数均是选项之列；如果增长失速将会毫不犹豫地扩大宽松；日本当前灵活考虑10年期国债收益率区间是适当的，有可能会将利率保持在低位至2020年春季之后。 2、日本出口六连跌 消费税能否如期上调存疑 当地时间19日，日本财务省（MOF）公布外贸数据显示，日本5月出口延续此前的跌势，同比下跌7.8%。这是日本出口连续第6个月出现下滑；进口方面也下降1.5%，不及此前经济学家1.0%的预估中值。同时，5月最终贸易赤字录得9671亿日元（约89亿美元），连续第四个月出现逆差。在一系列疲软的经济数据面前，有分析指出，不排除在今年第二季度日本经济出现萎缩的可能性。这对于坚持在今年10月上调消费税的安倍政府来说，又将是一个棘手的考验。此前，消费税的上 差快报 国际宏观研究周报 4 调就曾因经济数据表现不佳而被推迟2次。不少分析师认为，鉴于经济存在下行风险叠加通胀疲软，日本央行应对衰退的工具所剩无几，拟于10月将消费税由目前的8%上调至10%的计划可能也被打乱。  韩国 1、韩国第一季度出口现负增长 据韩国统计厅每月公布的《雇佣及产业活动动向》显示，韩国出口从过去世界商品交易量的5倍增速，降至2010年后世界贸易量的增长率水平，今年第一季度，世界贸易量增加0.37%，韩国却出现负增长（-0.9%）。过去，依靠中国高速增长，满足于资本材料和中间材料出口，导致产业竞争力逐渐衰退。韩国开发研究院（KDI）研究员表示，除半导体外，韩国几乎没有别的出口。韩国银行（央行）公布的4月份国际收支暂定值显示，经常收支逆差为6.65亿美元，这是自2012年4月欧洲发生财政危机后时隔84个月以来首次出现逆差。随着韩元大幅贬值，出口企业价格竞争力提高，油价也呈稳定趋势，但经常收支却出现逆差，形势非常严峻。 2、 韩国经济过度依赖半导体产业 去年半导体经济增长贡献度达1.3个百分点 韩国开发研究院（KDI）发表研究报告显示，韩国经济增长对半导体产业的依赖越来越趋严重。报告称，去年韩国经济增长率为2.7%，但如扣除半导体增长因素，则韩国经济增长率为1.4%，是2009年（0.8%）全球金融危机以来的最低增长值。报告称，近两三年半导体产业的景气，是拉动韩国经济增长的主要动力。如果未来不能挖掘出替代半导体的新主力产业，则韩国经济将不能摆脱目前的低增长态势。  新兴经济体 1、印度对美实施报复性关税 印度政府决定采取针对美国的加征报复性关税措施，从6月16日开始对28种美国输印产品加征关税。就在不久前，美国政府刚刚终止对印度的普惠制待遇。这一报复性关税措施是针对先前美国对印度加征钢铝关税而采取的。美国政府去年宣布对印度钢铝产品加征关税， 差快报 国际宏观研究周报 5 征税规模约2.41亿美元。印度财政部15日晚发布公告，宣布对包括杏仁、豆类和核桃在内的28种美国产品加征关税。这一名单先前包含29种产品，但此次公告删除了一种虾类产品。印度政府估算，印度此次针对美国产品加征关税规模约为2.17亿美元。 印度政府去年6月制定上述加税名单，原本包括29种产品，但随后多次推迟加征关税日期，以期与美国达成协议。今年5月1日，印度商工部在声明中表示，印方在印美双边贸易谈判中致力于“寻求双方都能接受的条件，但令人遗憾的是美方最终没有接受我方提议”。6月5日，美国政府以“印度未能确保向美国提供公平、合理的市场准入”为由，宣布取消给予印度的普惠制待遇，导致两国贸易关系变得更加紧张。 2、伊朗总统及最高国家安全委员会秘书长：美伊之间不会发生战争 伊朗总统鲁哈尼上周二在出席在伊玛目霍梅尼机场举行的一场开幕式时表示，伊朗不会寻求与任何国家发生战争，但伊朗人民决心打败这些阴谋并保持希望，伊朗人民“将成为这场战争和压力的最终赢家”。鲁哈尼表示，那些面对我们的人是一群经验不足的政治家，这些不幸的人已经发动了一场针对伊朗国家的“希望和意志之战”。鲁哈尼指出，敌人正试图通过恶意计划在伊朗内部制造绝望，尽管美国人在该地区作出努力以及他们希望切断伊朗与世界各地的关系以孤立伊朗，但并未成功。鲁补充说，国际社会赞扬伊朗在与美国对峙时的立场，“伊朗一直忠于其签名，伊朗一直忠于国际协议，今天反对我们的是那个践踏所有协议和国际公约的国家”。 另外，伊朗最高国家安全委员会秘书长阿里·沙姆哈尼（Ali Shamkhani ）上周三在俄罗斯参加的第十届安全问题高级代表会议时表示，“由于没有理由，伊朗和美国之间不会发生战争。我们正在经历由美国强加的经济战争，美国相信通过这样的战争可以让伊朗陷入瘫痪，但伊朗人民将再次将威胁变为机遇。”沙姆哈尼重申伊朗反对与任何国家进行军事对抗的立场，强调伊朗不会主动发动任何战争，但将全力保卫国家不受任何侵略。 3、俄罗斯5月工业生产增速大幅放缓 欧盟宣布对俄制裁延长半年 俄罗斯联邦统计局数据显示，5月俄工业生产增速大幅放缓，从4月份的4.6％降至0.9％。2019年1-5月，俄工业生产年增长率为2.4％，按月计算，5月俄工业生产下降2.1％，去除季节性因素，实际下降 差快报 国际宏观研究周报 6 0.8％。俄联邦统计局数据显示，2018年俄工业生产增速为2.9%，同比增长0.8%，但仍略低于俄经济发展部的预测（3％）。2018年俄工业生产者价格同比增长11.7％。 另外，欧盟20日宣布，将对俄罗斯的经济制裁延长至2020年1月。欧盟在一份声明中说，在6月20日欧盟峰会期间，欧盟成员国领导人们向欧洲理事会介绍了明斯克协议执行的最新情况，欧盟据此作出了延长对俄罗斯经济制裁的决定。欧盟对俄经济制裁主要针对金融、能源、防务和军民两用产品领域。2014年7月，欧盟以俄罗斯“在乌克兰东部制造不稳定”为由对俄实施经济制裁。随后于同年9月扩展了经济制裁内容。俄罗斯对欧盟采取了反制措施，主要包括限制进口欧盟农产品。  大宗商品走势 1、 美伊局势紧张、延长减产协议再受关注 油价震荡上升 近期，美油价格整体维持强势，主要受到中东地缘局势的支撑，而全球央行宽松预期、OPEC+减产等因素亦提供利好。OPEC组织已同意将其下一次会议移至7月1日和2日召开，意味着距离延长石油减产协议再近一步。美东时间周二，纽约商品交易所7月交割的西德州中质原油(WTI)期货和伦敦洲际交易所8月交割的布伦特原油期货分别收涨3.79%和1.97%，在随后的交易日分别下跌0.3%和下跌0.5%。美东时间周四，WTI原油和布伦特原油分别大幅收涨5.38%和4.25%，因美国官员透露美国正在考虑对伊朗实施更多制裁，引发市场对原油供需再度趋紧的担忧。美东时间周五，美国与伊朗的紧张关系升级，市场担心美国对伊朗发动军事攻击会破坏中东石油运输，叠加美联储暗示降息后美元疲软，合力推升油价。WTI 7月原油期货价格收于每桶57.43美元，涨幅为0.63%，创3周新高；布伦特8月原油期货价格收于每桶65.20美元，涨幅为1.16%。本周WTI原油期货和布伦特原油期货分别录得9.37%和5.14%上涨。 消息面上，