中国5月经济数据：另一个低迷的月份

访问我们关于彭博报告的关键：CMBR2019年6月17日中国五月经济数据又一个平淡的月份概要。自贸易战以来，每月经济指标一直在恶化。在外部压力不断升级的情况下，5月又充满了痛苦。由于劳动节假期，工业活动和固定资产投资均减少，而零售业增加。如果特朗普和习近平将在6月底在G20举行短暂会晤，尽管当时预计不会达成任何特定协议，但很有可能恢复贸易谈判。工业活动：汽车工业减弱。5月份工业总产值同比增长5.0％，比4月份增长0.4个百分点。尽管趋势不如高频监测器那么突然，但这种趋势是一致的。美国提高关税的负面影响已逐渐进入扰乱中国制造业活动的阶段。从行业角度来看，5月份汽车的跌幅扩大，产量/数量分别同比下降4.7％/ 21.5％。其他行业的产出增长减速，涉及制药，ICT，食品制造，公用事业等。固定资产投资：房地产和基础设施建设放缓，而制造业则维持不变。1-5月整体固定资产投资同比增长5.6％，比1-4月下降0.5个百分点。房地产投资增长如预期的那样从1-4月的11.9％放缓至1-5月的11.2％。由于自18年三季度以来土地购置疲软，我们预计未来几个月房地产固定资产投资将逐步减少。基础设施固定资产投资也从1月至4月的4.4％增至1月至5月的4.0％，但我们认为，在地方政府被允许将特殊债券的收益用作主要项目的资本后，这一趋势将趋于稳定。 1-5月制造业固定资产投资增长2.7％。零售额大幅反弹5月同比增长8.6％（4月为7.2％）。今年更多的假期，即劳动节假期连续三个假期，是五月份零售额增长的主要原因之一。另一个与加强汽车销售有关。汽车销售在5月同比增长2.1％，并将1月至5月的降幅收窄至2.0％。一系列促进传统汽车和新能源汽车销售的政策开始见效。G20可以在最佳情况下重启贸易谈判。对于资本市场而言，现在几乎没有什么比中美贸易谈判取得更大的进展了。在过去的一周中，美国一直在大力敦促这次会议，尽管中国尚未做出回应。我们预计当时不会达成任何协议，但这可能是使双方重返谈判桌的转折点。升级的贸易战对双方都不是最大的利益。资料摘要同比增长12月18日19年2月19年3月19年4月19年5月工业生产 （％）5.75.38.55.45.0固定资产投资（％）5.96.16.36.15.6- 制造业固定资产投资9.55.94.62.52.7- 房地产9.511.611.811.911.2- 基础设施3.84.34.44.44.0零售额（％）8.28.28.77.28.6资料来源：国家统计局，CMBIS。 *注：2月19日的数据代表1月-2月。请最后阅读分析证明和重要披露页1招银国际证券|经济研究|经济观点丁文杰博士(852) 3900 0856相关报告1.“ 数据没那么好，经济没那么差，政策” – 2019年4月24日2. 新年伊始– 2019年3月14日3. 激发活力–中国2019年经济目标概览– 2019年3月6日4.CPI和PPI均在2019年4月– 5月9日回升5. 继续实施刺激措施的更多理由– 2019年5月16日6.2019年5月至6月12日CPI和PPI的差异模式请在2019年亚洲货币经纪商投票中为CMBI研究团队投下宝贵的一票：https://euromoney.com/brokers 2019年6月17日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露2零售价值同比增长（名义） 零售价值同比增长（实际）零售额按年增长（规模以上样本）焦点图图1：5月份工业产出增速降至同比5.0％图2：尽管销售回升，5月份汽车行业的产量仍同比下降4.7％同比增长％2520151050-5-10资料来源：国家统计局，Wind，CMBIS-15资料来源：国家统计局，Wind，CMBIS图3：固定资产投资增长–房地产和基础设施放缓，同时制造业保持累积的同比 整体固定资产投资成长(%) 固定资产投资-房地产开发图4：地方政府特别债券发行总额为7297亿元人民币十亿人民币70030%25%20%15%10%5%0%固定资产投资-制造业固定资产投资-基础设施实用工具6005004003002001000一月二月三月四月五月君七月八月九月十月十一月十二月 资料来源：国家统计局，万得，CMBIS资料来源：财政部，CMBIS图5：五月份零售额增长反弹%1614121086420图6：自2018年第四季度以来的就业PMI暴跌53525150494847464544 资料来源：国家统计局，风，CMBIS资料来源：国家统计局，风，CMBIS汽车产量汽车销售2018 2019制造业就业指数 非制造业就业PMI2013年2月2日2013-052013-082013-112014-032014-062014-092014-122015-042015-072015-102016年2月1日至2016年5月2016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-102019年1月2日至19日2014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02 2019年6月17日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露3披露与免责声明分析师认证负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师，应就其在本报告中涵盖的证券或发行人提供的证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了其观点或观点。她对标的证券或发行人的个人看法； （2）他或她的报酬的任何部分均与该分析师在本报告中表达的具体意见没有直接或间接关系。此外，分析师确认，分析师及其联系人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）（1）均未买卖本研究项目所涉及的股票或进行过交易。在本报告发布之日前30个日历日内进行报告； （2）将在本报告发布之日后3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票； （3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIS评分购买：未来12个月内潜在回报率超过15％的股票保持：未来12个月内潜在回报率从+ 15％到-10％的股票卖：未来12个月内潜在亏损超过10％的股票不额定：股票未通过CMBIS评级跑赢大市：预计行业将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现 ：预计行业将在未来12个月内与相关的广泛市场基准保持一致跑输大市 ：预计未来12个月该行业的表现将不及相关的广泛市场基准招银国际证券有限公司地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司重要披露买卖任何证券均涉及风险。本报告中包含的信息可能并不适合所有投资者。 CMBIS不提供个性化的投资建议。本报告在编写时未考虑个人投资目标，财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产的表现或其他可变市场因素的依赖而波动。 CMBIS建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以制定自己的投资决策。该报告或本文包含的任何信息均由CMBIS编写，仅用于向CMBIS的客户和/或其分发的附属公司提供信息。本报告不是也不应该被解释为要约或邀请，以购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易。 CMBIS或其任何关联公司，股东，代理商，顾问，董事，高级管理人员或雇员均不对依赖于本报告中所包含的任何直接或间接的损失，损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为可公开获得和可靠的信息的分析和解释。 CMBIS已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。 CMBIS按“原样”提供信息，建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。 CMBIS可能会发行其他出版物，其信息和/或结论与本报告有所不同。这些出版物在编制时反映了不同的假设，观点和分析方法。 CMBIS可能做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或担任专有职位。CMBIS可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司中担任头寸，做市或担任委托人或从事证券交易。投资者应在本报告中假设CMBIS确实或试图与这些公司建立投资银行业务或其他业务关系。因此，接收者应意识到CMBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，因此CMBIS将不承担任何责任。本报告仅供预期的接收者使用，未经CMBIS事先书面许可，不得出于任何目的全部或部分复制，转载，出售，再分发或发行本出版物。可根据要求提供有关推荐证券的更多信息。对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《 2000年金融服务和市场法2000年（金融促进）令》（不时修订）（以下称“命令”）或（II）是指该命令第49条第2款（a）项至（d）项中的人（“高净值公司，非法人协会等），并且未经CMBIS事先书面同意不得提供给任何其他人。本报告旨在根据1934年美国《证券交易法》第15a-6条的规定，在美国分发给“美国主要机构投资者”，不得在美国提供给任何其他人。通过接受本研究报告而收到本研究报告副本的每个美国主要机构投资者均表示并同意，不得将本研究报告分发或提供给任何其他人。对于本文件在新加坡的收件人该报告由CMBI（新加坡）Pte在新加坡分发。 Limited（CMBISG）（公司注册号：201731928D），是新加坡《金融顾问法》（第110章）所定义且由新加坡金融管理局监管的免税财务顾问。 CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分发其各自的外国实体，分支机构或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《新加坡证券和期货法》（第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者的人士，则CMBISG对报告内容承担法律责任仅在法律要求的范围内。新加坡受助人应致电+65 6350 4400与CMBISG联系，以应对由报告引起的或与报告有关的事项。