煤炭行业定期报告：安全边际较为理想，估值修复尚存空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年06月09日 煤炭开采 煤炭行业定期报告20190609： 安全边际较为理想，估值修复尚存空间 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 分析师：张绪成 执业证书编号：S0740518050002 Email：zhangxc@r.qlzq.com.cn 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：王瀚 Email：wanghan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 804,797 行业流通市值(百万元) 204,135 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<煤炭行业周报20190526：负面因素边际 影 响 逐 步 减 弱 ， 静 待 估 值 修复>>2019.05.26 <<煤炭行业周报20190519：韧性犹存，估值修复仍存空间>>2019.05.19 <<煤炭行业周报20190512：负面情绪逐渐消化，估值修复存空间>>2019.05.12 <<煤炭行业周报20190428：经济稳、政策 平 ， 板 块 估 值 修 复 尚 有 空间>>2019.04.28 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2016 2017 2018EE 2019EE 2017 2018 2019E 2020E 陕西煤业 8.59 0.28 1.04 1.10 1.13 1.18 30.7 8.3 7.8 7.6 7.3 兖州煤业 10.57 0.42 1.38 1.61 1.65 1.67 25.1 7.7 6.6 6.4 6.3 潞安环能 7.84 0.29 0.93 0.89 1.00 1.05 27.0 8.4 8.8 7.8 7.5 露天煤业 8.26 0.50 1.07 1.24 1.38 1.46 16.5 7.7 6.7 6.0 5.7 瑞茂通 7.56 0.52 0.70 0.47 0.89 1.00 14.5 10.8 16.1 8.5 7.6 西山煤电 6.00 0.14 0.50 0.57 0.64 0.71 43.6 12.1 10.5 9.4 8.5 恒源煤电 5.57 0.04 1.10 1.22 1.20 1.21 139.3 5.1 4.6 4.6 4.6 淮北矿业 11.13 0.34 0.41 1.68 1.85 1.95 32.7 27.1 6.6 6.0 5.7 投资要点  核心观点：上周，煤炭板块下降4.1%，沪深300指数下降1.8%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：6月传统用电高峰期即将到来，电厂日耗有上升趋势，预计对港口煤价形成一定支撑，短期动力煤价跌幅有望收窄。当前中游港口和下游电厂库存均位于高位，补库积极性不高，今年动力煤预计仍将出现旺季不旺的情况。焦煤：供给端，山西地区环保检查趋严，焦煤供应持续偏紧。需求方面，焦化厂开工率仍在高位，环保检查对其影响有限，焦煤供需格局依然健康，预计焦煤价格预计强稳运行。焦炭：6月进入钢材传统需求淡季，钢价存在进一步下跌空间，钢企打压焦炭价格心态渐浓。但目前钢厂仍存补库需求，因此短期焦炭价格预计将继续平稳运行。投资策略上：5月制造业PMI（49.4）重新落入荣枯线以下，需求和外贸数据持续走弱说明目前国内经济下行压力依然较大。年初至今我们一直强调无论是焦煤需求侧还是动力煤供给侧均韧性犹存，煤价预计将持续中高位运行，经济下行压力下煤企业绩仍能保持在较高水平。估值方面，国际贸易、流动性收紧等负面因素对于市场的边际影响正在逐步减弱，MSCI、富时罗素将A股标的纳入指数有望持续带来增量资金，外资进场依然是大势所趋。当前时点煤炭行业估值仍处于历史低位，无论是仍有大部分企业处于破净状态的焦煤行业还是前期估值滞涨的动力煤行业，安全边际均较为理想，估值向上修复仍有空间。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化，以及瑞茂通。  行业要闻回顾：（1）发改委：“十三五”后期实现煤炭减量替代目标仍面临诸多挑战（2）2019年山西省力争淘汰过剩焦化产能1000万吨（3）能源局核准批复了山西、宁夏3个煤矿项目 产能760万吨（4）5月中国印度动力煤进口量创多年来新高。  国际煤价：动力煤价格全面下跌，炼焦煤价格下跌。（1）截至6月5日，纽卡斯尔动力煤价格为71.85美元/吨，周环比下跌10.38%。（2）截至6月4日，低挥发喷吹煤价格133.75美元/吨，周环比下跌1.29%。  国内煤价：港口动力煤价格稳中有降，港口焦煤价格周环比持平。（1）截至6月5日，环渤海动力煤指数收于577.00元/吨，周环比下跌1元/吨；截至6月6日，秦皇岛5500大卡山西优混价格591.00元/吨，周环比下跌3元/吨。（2）截至6月6日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1770元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格为2150.00元/吨，周环比持平。（3）截至5月31日，无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格持平。  国内库存：秦港库存环比下降、6大电厂库存环比上升；焦煤港口库存环比上升，焦化厂焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存615.00吨，周环比下降31万吨，广州港库存210.30万吨，周环比上升13.8万吨。（2）六大电厂库存1758.53万吨，周环比上升9.9万吨，日耗煤63.21万吨/天，周环比上升7.86万吨/天，可用天数为27.82天，环比下降3.77天。（3）京唐港炼焦煤库存323.00万吨，周环比上升16万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存793.23万吨，周环比上升4.73万吨。  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。 2,201.002,401.002,601.002,801.003,001.003,201.003,401.00煤炭开采II(申万)沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 投资策略：安全边际较为理想，估值修复尚存空间 ............................................ - 4 - 本周行业重要事件回顾 ........................................................................................ - 6 - 发改委：“十三五”后期实现煤炭减量替代目标仍面临诸多挑战 ................ - 6 - 2019年山西省力争淘汰过剩焦化产能1000万吨 ......................................... - 6 - 能源局核准批复了山西、宁夏3个煤矿项目 产能760万吨 ........................ - 6 - 5月中国印度动力煤进口量创多年来新高 .................................................... - 6 - 煤价：港口动力煤价格稳中有降，港口焦煤价格环比持平 ................................. - 7 - 国际煤价：动力煤价格全面下跌，炼焦煤价格下跌 .................................... - 7 - 国内动力煤价：港口动力煤价格稳中有降 ................................................... - 7 - 国内炼焦煤价：现货价格周环比稳中有升 ................................................... - 8 - 无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格周环比持平 ............................................ - 9 - 库存：秦皇岛港库存环比下降、6大电厂库存上升 ............................................. - 9 - 动力煤库存：秦港库存环比下降、电厂库存环比上升 ................................. - 9 - 炼焦煤库存：港口库存环比上升，焦化厂库存可用天数环比上升 ............ - 10 - 运输：国内煤炭海上运价全面下跌 .................................................................... - 12 - 煤炭板块表现：上周煤炭指数下降4.1%，弱于沪深300下降1.8% ................... - 12 - 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 图表目录 图表1：重点公司盈利预测与估值 ...................................................................... - 5 - 图表2：纽卡斯尔港口动力煤价格环比下跌 ........................................................ - 7 - 图表3：海外焦煤价格下跌 .................................................................................. - 7 - 图表4：秦皇岛动力煤价格稳中有降 ................................................................... - 8 - 图表5：山西地区动力煤价格全面下跌（5月31日） ......................................... - 8 - 图表6：本周京唐港主焦煤库提价周环比持平 .................................................... - 8 - 图表7：柳林4号炼焦煤价格周环比持平 ............................................................ - 8 - 图表8：本周唐山地区焦炭价格周环比持平 ........................................................ - 9 - 图表9：本周螺纹钢现货价格周环比下跌 ............................................................ - 9 - 图表10：无烟块煤价格环比持平（5月31日） .................................................. - 9 - 图表11：屯留地区喷吹煤环比持平（5月31日） .............................................. - 9 - 图表12：秦皇岛港煤炭库存环比下跌 .......................................