 行业基本面变化。①增长趋缓：建筑业增加值增长拐点于 2009年出现(增速为18.9%)，到2015年末同比增速降为6.8%，首次低于GDP增速，行业进入下行通道。 ②低收益率与高负债并存：建筑行业产值利润率(利润总额/总产值)近10年一直在3.5%左右徘徊，2015年该指标为3.6%，属于微利行业，营改增短期对行业利润影响大；此外，行业平均负债率在80%以上，利率下行将对行业形成利好。 ③新增订单下降：2015年全国建筑业签订合同同比增长只有4.49%，增速连续5年下降。④行业企业数量过万，总体竞争充分，部分细分行业为寡头垄断。  细分行业发展。房屋建筑市场：住宅领域，保障房建设依然 支撑住宅市场发展 ；工业建筑领域，由于受到石油、钢铁、煤炭以及水泥等过剩产能影响，新增厂房趋缓；公用建筑领域，城镇化的推动和城市群的建设将促进包括医院、学校、体育馆、博物馆等在内的公用建筑得到开发建设。基础设施建设：包括公路、铁路、机场、水利四大内容，还包括城市道路建设(市政工程中的交通类)， 2016年到2018年期间，全国拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303项，设计项目总投资约4.7万亿元，其中机场相关建设由于受到民用航空的放开，将在未来年间投入约4600亿的建设投资。建筑装饰市场：大行业、小企业特征明显，新建住宅对装修装饰的需求在未来5年仍会继续下滑，而城镇化推动下的公共建筑装饰虽然会保持合理增长，但总体量有限，而家装则是未来5年最重要的行业驱动因素，符合消费升级的范畴。园林工程：地产行业新增投资下行，新开工住宅小区的数量增长趋缓是未来三年大趋势，对园林行业发展形成长期不利，尽管城镇化能带来一定的市政景观需求，但这部分市场份额较小，主要园林公司转型环保。钢结构：城镇化的推动以及交通基建建设会为行业发展带来生机，但在住宅领域的突破尚不能大面积应用。化学工程：国内石油石化行业化解产能过剩、国际油价低迷对行业增产形成利空，导致相关工程建设趋缓。  重点关注板块。我们建议投资者主要关注三个子领域，其一 是城镇化与城市群建设潮将推动的城际铁路建设和城市轨道交通(含延伸线拓展)，上市公司有中国中铁、中国铁建、宏润建设和隧道股份；其二是在路桥建设、城镇化推动下仍存在发展空间的钢结构，相关上市公司主要有精工钢构、杭萧钢构和鸿路钢构等。其三是以国际工程承包为主营的公司，一方面避开经济周期下行影响，另一方面EPC模式走出去也受到政府鼓励，主要公司有中工国际和中材国际。  风险提示。1.钢结构在住宅领域的突破或将低于预期；2.国 际工程承包市场竞争激烈，存在不确定性。 分析师 刁阳 执业编号： 0110516050001 电话： 010-59366179 邮件： diaoyang@sczq.com.cn 申万建筑指数一年内股价走势 _____ _ 主要研究积累 __ 1.专业化龙头大有用武之地(2016年建 筑行业投资策略)； 2.把握图投资三大方向(2016年二季度建筑行业投资策略)； 3.把握通用航空发展中的投资机会(建筑行业周报)(05.16~05.22)； 4.持续关注通用航空开放中的投资机会(建筑行业周报)(05.23~05.30)； 5.PPP签单高歌猛进，持续关注东方园林(建筑行业周报)(05.30~06.05)； 6.轨道交通建设正当时，关注宏润建设( 建筑行业周报)(06.06~06.19)； 主要内容 投资步入下行通道，细分领域机会尚存 ——2016年三季度建筑行业投资策略 评级：看好 建筑行业策略报告 2016年06月29日 行业分析报告 Page 2 目 录 一、建筑业发展总体概况 ........................................................................................................................ 5 1 行业发展进入下行通道，主要指标增速放缓 ................................................................................ 5 1.1投资增速持续放缓,行业增速首次低于GDP增长 ..................................................................... 5 1.2低收益率与高负债并存，对利率和税率的敏感性高 ................................................................ 5 1.3企业生存依靠订单，投资下行导致新增订单下降 .................................................................... 6 1.4企业数量过万，总体竞争充分但细分行业存在寡头垄断 ...................................................... 7 2、行业政策频出，内部扫清制度障碍，外部稳推项目 ............................................................... 7 二、各子行业发展情况........................................................................................................................... 10 1房屋建筑子行业 ..................................................................................................................................... 10 2基础设施建设子行业 ............................................................................................................................ 13 3装修装饰子行业：大行业、小企业，行业发展趋于绿色化和智能化 ................................. 15 4园林工程：行业发展遭遇寒冬，企业转型加速推进 ................................................................. 16 5钢结构：行业发展前景光明，但阻力不小 ................................................................................... 17 6化学工程：石油减产导致工程建设放缓 ....................................................................................... 18 三、重点子行业和投资标的推荐 ........................................................................................................ 19 1 基建板块之——轨道交通建设子行业 ............................................................................................ 19 2 专业工程之——钢结构板块：多重利好助推行业发展 ............................................................ 21 3 国际工程承包：避开经济周期影响、注重安全边际 ................................................................. 22 四、风险提示 ............................................................................................................................................. 23 3 第3 页 行业分析报告 Page 3 图目录 图 1：建筑业增加值增速与GDP增速 .................................................................................................. 5图 2：建筑业利润总额/总产值 .............................................................................................................. 6图 3：2006~2015年建筑业新签合同占总合同比例 ......................................................................... 6图 4：2006~2015年建筑业企业房屋施工面积、竣工面积及增速 ........................................... 11图 5：工业用电量增长情况 ................................................................................................................... 12 行业分析报告 Page 4 表目录 表 1： 棚户区改造项目投资规模及资金来源 .................................................................................. 11 表 2： 国家级城市群名单 ...................................................................................................................... 13 表 3： 2016~2018年交通基础设施投资计划 ..................................................................................